预亏几十亿，股价却大涨，这背后其实有更大逻辑

1月28日，54亿元！

1月29日，101亿元！

1月30日，470亿元！

这是这三天预亏A股的年报亏损金额。

小散们今天早上见面，说得最多的一句话就是，你的票爆了么？顺手把爆雷的票全仓挂跌停价，双手合十默念“今天成交”。

市场的走势总是出人意料，雷声隆隆后，部分公司股价竟然低开高走，不少当日甚至收出阳线，完全无视几十亿元的巨亏。

巨亏个股竟然收出长阳

1月29日晚间，人福医药发布业绩预亏公告，预计2018年度亏损22亿元至27亿元，主要原因是，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。

次日，公司股价低开高走，收出长阳，成交量也随之放大。

华录百纳1月29日晚发布业绩预告，预计2018年亏损33.29亿至33.34亿元，上年同期盈利1.1亿元。主要系部分业务不达预期，并计提了3.5亿元商誉减值准备。

公司次日股价表现不俗，低开后迅速走高，收出长阳。当然，这个是虚阳。

三大逻辑或是推手

几十亿说没就没，为何股价不跌反涨？

答案或许有三。

一、利空出尽，触底反弹。

能够在今日走出长阳的爆雷股，大多前期已经跌幅巨大，可以视为市场此前已经认为其商誉存在风险，公司披露巨幅预亏，只是确认该风险露出，利空就此结束。

例如，南京新百此前曝出问题后，股价已经从33元/股左右一路跌至8元/股左右，期间跌幅超过70%。此次公司确认该事项对公司财务数据的影响，也让投资者心中有数。

二、财务洗澡，后续可期。

尽管相关公司都表示审慎对待减值测试，但考虑到商誉评估的操作难度，仍有不少声音认为，一次计提巨额减值准备实为“财务洗澡”，公司可以甩掉包袱，轻装上阵，后续业绩增长也有更大空间。

针对这一情况，沪深交易所已向相关公司下发了问询函，要求就商誉减值的原因、合理性，以及是否以此进行不当盈余管理给出说明。

三、恐慌之下，价值或现。

申万宏源计算机团队提出一个观点：商誉的背后，反而是机会？他们认为，商誉问题是短期焦点，欧美部分企业商誉很多却经常发展无忧，背后本质是管理问题，不是商誉数字问题。

并总结提出，商誉启发投资者注意到经营实质，即管理问题。市场最终都会从“重表面”走向“重经营实质”，创造新机会。

若是机会，如何把握？

看板块：

光大证券表示，2019年开始，创业板公司有望逐步摆脱商誉减值的包袱。

理由有三点，第一，2016年严监管令并购重组降温，2019年起，创业板并购资产组业绩承诺规模已经比2017~2018年大幅回落。

第二，2016年后，并购资产组估值溢价率也有所下降，业绩承诺虚高的问题得到缓解。

第三，从上市公司角度考虑，一次性计提商誉减值，可以为后续业绩反转打下基础，因此一次性高规模计提的动力强于连续计提。

基于此，光大证券认为2018年年报的商誉风险释放后，创业板有望在2019年迎来较好的表现。

看个股：

国信证券认为，如果相关公司“短期盈利能力”下滑、“可持续盈利能力”未变，当前情况下净利润增速波动会因为商誉减持而增大。由于是基于短期盈利下滑做出的减持处理（可能是误判），后续净利润增速会有大幅上行。

从ROE角度看，商誉减值会使得企业未来长期ROE提高，同时由于短期盈利下滑，商誉减持的ROE波动加大，低点更低。

总之，并购造成的商业减值，不危及公司主营者，皆有好戏。而那些曾经孤注一掷耗于并购而主业早已荒废者，还是小心为妙。君子不立危墙之下。

中国证券网 邵好 封面图来自摄图网

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