降准资金明日释放 节前利率或小升

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本周二，将是2019年首次全面降准的第一轮落地。根据央行公告，本次降准共下调存款准备金率1个百分点，其中，1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

将降准所释放的流动性与春节前资金缺口相比较可发现，本次全面降准并非大水漫灌。据业内普遍估算，1月15日降准0.5个百分点可以释放约7000亿元~8000亿元资金，但1月15日也是企业集中缴税日，且当日有3900亿MLF到期，存在约1.5万亿元的流动性缺口。此外，本次降准共释放资金1.5万亿元，这与往年央行春节前释放的流动性总量相比并不算多。

不过，受全面降准预期落地影响，上周以来，银行间市场资金面就较为宽松。其中，银行间存款类机构隔夜质押式回购加权利率DR001和DR007一度跌至三年以来的低位，反映出降准消息落地后，市场对资金面的宽松情绪。但为了对冲市场过于宽松的预期，央行上周也连续五天暂停公开市场逆回购操作，反映出央行有意引导市场利率回升至正常水平。在公开市场操作暂停期间，DR001也从此前1.4%的低点反弹至2.0%~2.2%的区间。

中信证券首席固定收益分析师明明认为，今年第一次降准的消息公布后，市场资金利率下行幅度巨大，究其原因，一方面降准给流动性整体带来的宽松预期乐观，市场情绪得到改善。另一方面，财政支出在短周期上季节性特征明显，财政支出基本集中在每季季末，财政支出和财政收入的时间错峰，导致了财政存款的周期性变化，季末、年末流动性又大幅宽松，银行间资金较为充裕，资金短暂聚集在银行间市场，影响了资金价格。

“随着春节临近，资金利率还会小幅上行，而且近期资金回笼及需求量增大。1月上半月资金自然到期规模为1.1万亿元，为近期到期高峰，且随着央行多日暂停逆回购操作，资金利率已经止跌企稳，同时考虑到1月一般为缴税大月，缴税规模一般在1.5万亿元以上，加之还有6100亿元逆回购到期，以及春节期间预计万亿元规模取现需求上升，春节前资金利率或将小幅回升。”明明称。

不过，即便春节前资金利率会小幅回升，但有着央行节前通过多种货币政策操作工具的“加持”，市场资金面整体有望保持平稳。此外，不少分析人士还认为，未来央行还有进一步降准，甚至是降息的空间。兴业研究分析师郭于玮就表示，去年以来，DR007多次下跌至7天期逆回购利率之下，二者不可长期割裂。当市场利率低于政策利率时，商业银行从市场中获取资金的成本低于从央行获取资金的成本，一定程度上会削弱央行精准调控市场利率的能力。

“未来可能进一步降准，银行间流动性也会继续提高，这意味着市场利率与政策利率的分歧或进一步凸显，也意味着央行有必要下调政策利率。”郭于玮称。

证券时报 孙璐璐