降印花税传闻再起，券商股今掀涨停潮！A股报复性反弹

2019年的第3个交易日，上证综指开盘即创出4年新低，随后展开报复性反弹，收盘涨超2%强势收复2500点，全市场成交额超3200亿元，创一个月新高。

值得注意的是，券商板块今日出现涨停潮，西南证券、国海证券、中原证券、第一创业等多只券商股皆涨停。

有分析人士表示，券商板块大涨是受减税降费、降准等政策利好预期推动。今日，李克强总理考察了中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。李克强强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

此外，今日市场上出现两则传言，一则是国家将对券商直投进行万亿级别注资，另一则是“可能会降低印花税”。对于两则传言，多家券商均表示只是市场传言，目前并未收到确切消息，券商股大涨不排除是各种传闻影响下的一种炒作。不过有券商高管认为，降低印花税对股市而言，有着极强的信号意义，成本虽小，见效明显。

券商直投迎万亿级注资？

今日一则传言，使券商直投成为焦点。传言称，国家将对券商直投进行万亿级别注资，以资助创新领域融资。

中证君（ID：xhszzb）向多家券商进行了求证，对方均表示只是市场传言，可能性不大，或为以讹传讹。有机构人士直言，短期内可能性不大，自2003年以来政策导向一直是券商要轻资产，而且券商投资能力并不比银行强很多，巨额注资还可能像之前一样流入二级市场。

但无论传言真实与否，随着券商业务模式由简单的通道业务向重资产模式转变，券商投行资本化时代或将到来。

广发证券指出，投行资本化业务特指投行业务+私募股权基金业务/直投业务。在当前监管环境下，两块业务存在严格的风险隔离墙，但客观上两块业务存在千丝万缕的关联，且一度在券商内部属于交叉业务。因此，随着投行资本化业务对券商的营收贡献不断增加，高度重视这一业务，是券商管理者也是机构投资者的新功课。

当下，券商行业的商业模式正由通道业务（经纪、投行等）向买方业务（自营、资管、衍生品、私募股权等）转型，投行资本化业务恰好处在承上启下的C位。

一方面，投行业务是券商的基础业务之一。在多层次资本市场不断丰富、发展直接融资市场日益迫切的背景下，其营收规模乃至贡献占比都有持续提升的空间。

另一方面，私募股权业务也逐渐迎来收获期。在金融机构服务实体经济的政策指引下，未来业务还有进一步成长空间，而且前期投资项目有望在科创板推出预期下退出更为顺畅。反观其他买方业务，基本还处于或转型或探索阶段，如自营业务探索去方向化、资管曲折回归主动管理、衍生品的大门尚未真正打开等。

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券商直投能否迎来风口？

2007年9月，直投业务再次回归，各大券商纷纷试点。经过十余年的规范和发展，业务规模不断壮大，且经营模式由“投行+直投”演化为私募股权基金运作。

根据基金业协会数据披露，截至2018年11月底，已备案私募股权基金的直投子公司共58家，合计备案数量超过600只。

广发证券认为，国内券商行业投行资本化业务具有较大发展空间，主要原因在于两大推动因素：一是产业结构调整与服务消费增加，二是政策保障与多元化资本市场完善。

中国目前已达到中等收入国家证券化率平均水平，与美国十年前水平相当，而并购重组交易金额与私募股权基金管理规模与GDP发展程度，与美国相比仍有较大提升空间。

哪些券商将会优先收益呢？广发证券认为，投行资本化业务的强弱取决于两个方面：投行业务实力、综合管理能力。

投行资本化的载体是投行业务本身，只有投行业务强大的券商，才能整合各方资源，很难想象投行业务偏弱的券商能够做好资本化业务。国内投行业务排名中，中金、中信、中信建投、华泰、国君等排在行业前列。

综合管理能力是更为重要的指标，私募股权业务的范畴包括募、投、管、退四个环节，每一个环节都是对券商综合实力的考验。中金、中信、中信建投、华泰等券商的私募股权管理规模，恰是综合实力的体现。

在科创板呼之欲出、壮大直接融资市场政策的催化下，兼备传统投行业务强实力与私募股权业务管理规模靠前的头部券商有望更多受益。

中国证券报 记者：赵中昊 罗晗