2019年即将到来，站在现在这个时间节点，火山君对券商从2016年到2018年的年度预测做了梳理，结果发现，券商想要准确预测经济、预测市场是一件很难的事情。
每经记者 王砚丹 李一玮 每经编辑 杜宇 吴永久
2019年近在咫尺。券商一年一度的预测大戏已经接近尾声。
市场、媒体、投资者对券商每年的预测都非常感兴趣。火山君对券商从2016年到2018年的年度预测做了梳理，翻阅了上百份研究报告，查阅了相关公开信息，以此，寻找一下，谁看得更准，谁经常“踩雷”。最终发现，券商想要准确预测经济、预测市场是一件很难的事情。
不过，在总结的过程中，火山君也发现了一些规律和趣事，写出来以飨读者。
我们先来看看2016年到2018年的情况。
2016年、2017年，GDP增速的终值分别为6.7%和6.9%，2018年前三季度GDP增速为6.7%。
火山君共找到了12家券商在2015年年底预测2016年GDP的数值。有4家预测完全正确，有6家预测数值高于终值，有2家预测值小于终值。预测准确率33.33%。
图1显示，预测准确的是平安证券、华融证券、首创证券和信达证券。
然后再看券商2016年对2017年GDP的预测数值，当年实际实现了6.9%的增长，但最后，找到数据的9家券商，全部低估了GDP实际增速。预测值在6.5%和6.6%之间，比实际情况低了0.3到0.4个百分点。预测准确率为0。
目前2018年GDP终值还未确认，如果最后落在6.7%，那么只有两家券商预测准确。
数据不大连贯也不完整，火山君很无奈——有些券商很谨慎，写了对经济形势大体判断，却没有把最终测算结果写出来。另外，券商研究所本来流动性就大，今年换个分析师就换种风格，不做GDP预测了，也是有的。
但上面的数据，还是能说明一个最基本最客观的事实——要想在一年的年末就对明年的经济完全预测准确，那是非常困难的。
值得注意的是，2017年所有券商预测的GDP数据全部低于实际GDP增速。换句话说，2017年的经济增速超出了市场预期。
当时国家统计局发布了2017年GDP数据之后，中新网1月18日的报道是：
2017年中国经济“成绩单”今日出炉，一系列指标尤为亮眼：GDP增速实现企稳回升；GDP总量首次突破80万亿元；就业目标超额完成；居民收入增速大幅跑赢GDP增速；企业效益明显好转；进出口扭转连续两年下降的局面；物价涨幅重返“1时代”；经济结构继续优化。
对于2017年GDP增速超出各大研究机构预测，申万宏源分析师李慧勇团队是这样说的：
服务业和出口带动2017年GDP增长超预期，工业生产小幅回升。地产销售改善，投资回落。社零大幅回落。预计2018年基建投资承压，但消费有望在居民收入改善的支撑下保持平稳，外需则将继续向好，GDP仍有望实现6.7%的增长。主要的上行风险在于海外需求超预期以及地产投资超预期。
以下摘自当时申万宏源发布的《服务业和出口驱动GDP增长超预期——2017年12月份经济数据分析》：
李慧勇最后的话——上行风险。在一般人来看，风险多是在于负面因素，比如预测时没考虑到“黑天鹅”之类的，但同样，分析师预测时，也要考虑到可能实际情况好于预期，那就是俗称的“踏空”了。
从图5可以看到，如果2018年全年GDP增速和前三季度同样是6.7%，那么有50%的券商预测值高于实际，33.33%小于实际，16.67%正确。
站在现在这个时间节点，回顾券商分析师在2017年年末对2018年A股市场的预测，可以看出谁家的观点经得起“大浪淘沙”，谁家的观点只能让人空留叹息。
火山君（微信公众号：huoshan5188）将券商分析师在一年前对A股的预测情况进行了梳理，分三类情况：有5家券商曾对上证指数的点位进行了预判且整体预测在3000~4000点之间；有以中信证券、中金公司为首的11家券商曾判断A股将是“慢牛”或呈上行趋势，做出这种判断大多是出于对企业业绩改善的考虑；也有9家券商谨慎表述为结构性震荡行情。
值得注意的是，华创证券牛播坤在研报中表示：“对于宏观研究而言，其奇妙之处就在于宏观经济的可预测性与市场难以捉摸的强烈反差。”由此看来，预测A股市场全年走势并非易事。
火山君翻阅了近百份研报后初步统计到，直接在研报中预测A股点位的券商并不多，曾有5家券商对2018年上证指数的点位区间给出预测，按照预测的点位高低，分别是东北证券、华鑫证券、浙商证券、国海证券和东莞证券。
Wind数据显示，2018年上证指数最高为1月29日的3587点，最低是10月19日的2449点，今年收盘2493点。上证指数是从今年6月开始冲出券商们的预测范围的。当时，东莞证券预计上证指数核心波动区间为3250点~3600点；国海证券预测2018年上证指数的运行区间为3200-3700点；浙商证券预计2018年上证指数运行区间3200-3800点；华鑫证券预期上证指数波动范围为3100（3000）-3900（3800）点；东北证券预测上证指数有望在2018年上探4000点。
为了直观表达5家券商的预测值跟实际的差距，火山君制作了下图。值得注意的是，东北证券只是预测了有望上探4000点，并没有给出范围下限。
东莞证券当时之所以做出2018年上证指数核心波动区间为3250点~3600点的理由是：“对2018年上半年的市场行情，我们不悲观，市场总体仍有望保持震荡攀升的慢牛格局，蓝筹板块仍将是引领市场上涨的主要因素，但市场分化趋势可能逐步趋于平衡，二线蓝筹以及部分成长股也存在修复性机会。2018年年初市场可能会有所震荡反复，预计两会前后市场有望重回活跃。”
事实上，在这5家券商中，有认为A股会有阶段性表现，也有认为市场会走出“慢牛”行情，但是最终A股的表现均出乎大家的意料。
火山君注意到，英大证券宏观分析师胡研宏彼时认为：“目前监管层并没有给出去杠杆的量化目标，这意味着缺乏预期的市场可能存在意外风险，市场风险来自于去杠杆速度快于经济承受力。”
但从各位券商的表述来看，你会发现大家都是逻辑严密，观点清晰：
国泰君安研究所全球首席经济学家花长春预期2018年GDP增速为6.8%，他的逻辑是：“市场悲观预期将要修复，经济稳中向上，节奏前低后高，力挺制造，消费阳光普照，通胀小心为妙。”他预计2018年GDP增速为6.8%。
方正证券卢亮亮的预测是：“良好的外部环境为我国经济转型提供了难得的时间窗口，不用过于担心改革对经济增速造成过大冲击。工业部门产能出清接近尾声，产能利用率回升，行业集中度上升，经济整体效率提升。经济新动能驱动经济企稳回升。投资增速缓中趋稳，结构持续优化；消费升级。”他预计2018年GDP增速为6.7%。
从2018年实际情况来看，中美贸易关系是对宏观经济预测、乃至A股和全球资本市场最大的扰动因素之一。而这一事件在2017年年底并未发生。
值得注意的是，券商除了对GDP做了预测外，还对2018年的市场行情做了预测。
火山君注意到，在对2018年的市场预测中，以中信证券、中金公司为首的11家券商虽然没有指明具体点位，但均在当时对市场抱有乐观心态，也有认为市场会走出“慢牛”行情，他们分别是中信证券、中金公司、国泰君安、海通证券、方正证券、国开证券、安信证券、爱建证券、中投证券、华融证券和国金证券等。
中信证券彼时将市场预测为：“泡沫迁移2.0，复兴牛，看好2018年A股“慢牛”行情，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好。”
海通证券当时认为：“展望2018年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。新时代的新牛市三个特征：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；三是中国自主品牌崛起，龙头化。”
火山君梳理发现，上述券商当时对市场表现持乐观态度的理由多是出于对企业业绩改善的考虑。
对此，华创证券牛播坤在研报中表示：“对于宏观研究而言，其奇妙之处就在于宏观经济的可预测性与市场难以捉摸的强烈反差。正是由于宏观经济数据总体的可预测，如果基于宏观经济本身出发去预测市场往往会形成较强的一致性预期，而一致性预期导致的拥挤交易有较高的概率被反转。”如此看来，准确预测市场并不是一件容易的事情，大型反转也在时刻上演，头部券商的分析师也不免被“坑”。
除了上述曾给出具体点位和持乐观态度的券商之外，也有9家券商彼时给出了A股将会表现为结构性震荡行情的谨慎观点，分别是国信证券、广发证券、网信证券、中银国际证券、山西证券、万联证券、天风证券、东吴证券和川财证券。
券商对2019年市场的预测已陆续出炉，对此，有券商人士表示对火山君表示：“每位分析师都有自己推崇的研究框架，投资者没有必要将分析师的观点当作投资的指南针，看清观点背后的逻辑比较重要，以备在市场变化时及时调整投资策略。”
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