钴跌价毛利率下降明显 华友钴业今年单季度营收持续走低

受益于钴价大涨，行业龙头企业华友钴业（603799，SH）2017年大赚一笔，当年净利润约为19亿元，同比增长2637.7%，而2015年公司净利润则是亏损2.46亿元。

今年钴价下跌，尤其第三季度的钴价大跌，让华友钴业受到不小影响，有券商直指其第三季度“盈利能力大幅下降”。

华友钴业截至三季度末的存货较年初有明显提升，存货提升叠加钴价下跌，该公司又将如何“出招”呢？

第三季度毛利率环比降15个点

华友钴业主要从事锂电新能源材料的制造、钴产品的深加工，以及钴等有色金属采、选、冶业务，主导产品有四氧化三钴、氢氧化钴及锂电池正极材料三元前驱体等。由于其矿料原料中钴铜、钴镍的伴生特性等原因，华友钴业还产销电积铜、粗铜等。

钴产品的产销是华友钴业的主要收入来源。2017年华友钴业营业收入为96.53亿元，其中钴产品营收为73.84亿元，占比76.5%。

因此，华友钴业的业绩表现与钴价变化紧密相关。在今年第三季度钴价大跌的背景下，华友钴业业绩增速明显下滑。今年前三季度，华友钴业共取得营收100.7亿元，同比增63.91%；实现归属净利润19.1亿元，同比增74.14%。

分季度看，华友钴业今年前三个季度分别取得营收34.3亿元、33.5亿元和32.9亿元，净利润分别为8.5亿元、6.57亿元和4亿元。单季度华友钴业的营收和净利润环比均连续减少。

对此，东吴证券的研报称，华友钴业第三季度“盈利能力大幅下降”，并指出第三季度公司毛利率为26.2%，同比下滑7.4个百分点，环比下滑15.68个百分点。

2016~2017年，受益于钴产品供不应求、钴价大涨，华友钴业的毛利率水涨船高、业绩也大幅增长。2016~2017年，华友钴业的钴产品毛利率分别为17.68%、39.9%，净利润分别同比增长128.14%、2637.7%。

能够获取这波钴价大涨红利，是因华友钴业很早以前就在钴原料主产地刚果（金）进行了布局。自2003年起，华友钴业开始在非洲考察和拓展业务，并在刚果（金）设立子公司CDM公司，该公司在刚果（金）主要矿产区建立了从原料供应、冶炼、选矿在内的钴铜资源开发体系。2015年，华友钴业钴矿原料的自给比例达70%，有效地保障了国内制造基地的原料供应。即使在2017年公司钴产品产能大幅增加的情况下，华友钴业该子公司自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%。

2016~2017年，华友钴业不仅业绩亮眼，其股价表现亦十分火爆。2016年年初，华友钴业股价仅为19元（前复权，下同）左右，此后一路震荡上行，到今年3月，华友钴业的股价一度触及96.64元的最高点。

此后，由于钴价开始下滑，华友钴业股价也掉头向下，截至今日（12月19日），华友钴业股价收于33.80元，较其股价最高点跌去65%。

9月末存货金额较年初增四成

目前，由于钴产品的供需情况改变，供不应求的情况未来或难以再现。一位不愿具名的券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，目前汽车载动力电池对钴的需求绝对量仍较小，而消费类（3C）市场萎靡，因此整体来看，今后一段时间内市场对钴的需求并不旺盛。

对于市场的需求变化，华友钴业却有不同看法，其认为，虽然3C类产品进入成熟期，市场需求增速放缓，但未来新兴应用领域——无人机、VR、可穿戴设备等市场的需求量有望快速增长，因此3C类产品在锂电池消费中仍将维持稳定并占据相当的市场份额。另外，新能源汽车将迎来巨大的发展机遇。

谈及供给关系，东北证券研报认为，“在钴价跳涨的时候，产业链内购买钴时从来都未断货”，“钴的实际供给并不缺乏”。

对未来钴的供需情况，12月18日，华友钴业一位内部人士向《每日经济新闻》记者表示，因为钴是小金属，因此其未来的供需情况目前不好判断。但该人士指出，面对钴价下跌，公司主要通过以自有资源保证供应；调整公司库存结构，改变公司的经营策略来应对。

存货大幅增加，也是华友钴业当前面临的问题。华友钴业三季报显示，截至期末，公司存货金额为68.64亿元，较年初的48.33亿元大幅增长42%。

华友钴业存货金额的大幅提升，是否说明其自身存在一定的产能过剩？

上述华友钴业内部人士表示，原材料产地在刚果（金），在当地初加工成氢氧化钴后海运回国，然后在国内再加工，这加起来基本有4~5个月的时间。三季报显示存货的采购价格应是按照4月之前（较高）的钴价来计算的。该人士进而表示，公司库存是正常的，如果等客户需要时再去采购的话，就来不及了，“我们肯定要有合理库存啊”。

据了解，华友钴业实行“以自身产能为条件来确定产量计划，以市场供求变化情况确定各类钴产品产量”的生产模式。公司会根据实际市场需求和价格变化情况调整各类钴产品的实际产量，以达到效益最大化目的。