暴涨暴跌背后：被计算机和算法控制的原油市场

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国际油价忽冷忽热，谁是幕后元凶？有分析认为，计算机与算法交易应为油价暴涨暴跌来“背锅”。

周一，美油WTI在14个月来首次收跌50美元/桶下方；周二跌幅进一步扩大，跌破46美元整数位，刷新16个月新低。国际布伦特收创14个月新低，一度失守56美元，昨日跌破60美元。

（油价对比图来自CNBC行情库，蓝色为WTI，绿色为布伦特，最近一个月波动图）

《华尔街日报》发现，油市分析师与交易员表示，原油市场结构的改变正在放大价格波动，曾经专注于供求基本面分析的对冲基金、做市商和银行等“传统玩家”正在撤退：

今年早些时候，长期石油投资者T.Boone Pickens关闭了以能源为重点的对冲基金BP Capital；Jamison Capital Partners也关闭了15亿美元的旗舰基金。去年8月，传奇石油交易商Andrew Hall关闭了在Astenbeck Capital Management的主要基金。

Arctic Blue Capital首席投资官Jean-Jacques Duhot指出，算法交易正在参与改变交易量与流动性，“过去一周里的价格变动，现在一天之内都会反映出来。”

总结最近一个月的油价表现可知，“猛烈大幅波动”成为主要特点。

11月13日，CBOE原油波动指数创下2011年以来最大单日涨幅39%；那一天，原油期货中止了创纪录的12个交易日连跌。11月20日油价波动指数暴涨30%，油价本身深跌至一年新低，并在11月底跌破50美元大关。

华尔街见闻曾提到，12月首周OPEC+达成减产协议后，油价一度暴涨逾5%，随后涨幅回落至2%。接下来几周的交投区间相对窄幅，波动更小、表现更稳定。结果周一突然打破“平静”，开启放量下跌模式，一再跌破关键心理整数位。

油价暴跌纵然有市场对供求基本面的多重担忧：12月美国页岩油产即将首次打破800万桶/日的历史纪录，俄罗斯油产也将录得历史新高；明年全球经济增速放缓，会令原油及液态燃料需求承压。有分析认为，10月初油价崩跌是被超供担忧引发，近期波动主要被消费端的担忧主导。

但高盛早在11月26日的研报中就指出，近期油价大起大落是算法交易引发的。由于根据供求信号进行投注的非系统化大宗商品交易基金（也称随意型基金，discretionary fund）在减少，算法交易对油市的影响力更显著，进而帮助放大了价格波动性：

高盛认为，石油市场中的算法交易通常基于价格模式进行买卖，忽略基本面的信息，这可能会放大价格的单向移动，因为程序化交易专注于追随市场趋势。

由于非系统化交易的基金离场，油市流动性正在枯竭，看涨油价的投机者随着油价暴跌而逃离，将强化价格的向下动能。目前在石油和成品油市场，未平仓的期货与期权合约数量已降至两年最低。

经过“血色10月”的洗劫后，美股也在最近一个月再度遭遇大幅波动。美国财长姆努钦今日明确表示，这个“锅”应该让算法控制的交易来背：“股票市场的波动应归咎于高频交易和沃尔克规则的影响。”

若没有人勇敢地站出来逆市交易，在多头缺失的情况下，市场确实极度容易被“情绪”带跑。能源对冲基金Again Capital的创始合伙人John Kilduff对CNBC表示，美油已处于可能跌向2017年最低位的趋势中，即接近42美元/桶。他认为，在42至48美元之间没有多少支持位；从技术面说，周一收盘跌破50美元非常重要，“因为它滋生了消极情绪”，加速油价下跌动能。

（华尔街见闻 杜玉）