下行空间较为有限 基金经理关注逆周期性机会

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上周A股市场震荡下挫，在当前时点基金普遍认为，“政策底”已基本得到市场认可，不过当前宏观经济下行压力逐步显现，预计“业绩底”将在明年中期或下半年到来，根据历史经验，市场底往往出现在二者之间，当前A股市场还将经历一段震荡磨底过程。在此阶段，不少基金经理表示，将关注逆周期性资产机会。

宽幅震荡大概率延续

对于最新公布的经济数据，海富通基金经理王金祥分析，1-11月全国固定资产投资同比增长5.9%，增速较1-10月上行0.2个百分点；制造业投资加快，今年一直呈回升态势；房地产投资整体保持较强韧性，1-11月增长9.7%，增速与1-10月持平；基建方面略有反弹，前11月增长3.7%。不过，消费和出口数据承压，11月社会消费品零售总额增速8.1%，远低于市场预期；11月出口数据呈现断崖式下行，同比增长5.4%。从经济数据来看，宏观经济的下行压力逐步显现。鉴于对经济增速下行的担忧，政策不断加码，流动性整体相对宽松。目前市场普遍认为“政策底”已基本形成，如果后续外部因素没有恶化，企业“盈利底”预计将在明年中期左右。鉴于2005年、2008年、2012年的经验，推断“市场底”或许将出现在四季度或明年上半年。

国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东认为，2019年权益市场仍有一定的不确定性，经济基本面处于筑底阶段，短时间内缺乏明显的增长点，经济结构调整仍需一定时间。主要体现在以下几个方面：一是国内劳动力成本不断上升，二是出口竞争力在下降，三是投资对GDP的拉动作用有所降低，四是新的消费热点暂未出现，消费升级的弹性不够大。他对2019年权益市场持谨慎乐观态度，预计2019年企业利润较难大幅提升，进而股票估值较难提升，2019年A股市场可能呈现横盘波动或微涨趋势，全年表现有望好于2018年。

对于2018年年底的市场走势，基金普遍认为震荡磨底行情仍将延续。汇丰晋信基金表示，总体来看，市场目前在政策利好、估值较低的情况下，下行空间较为有限。上证综指继续下探后，短期可能会有反弹动力。但是在年底之前的震荡市中，对反弹幅度和时间都持谨慎态度。震荡整理将是现阶段主要特征。目前虽然指数回调较多，但是结构上看性价比或依旧有限：便宜的股票都有便宜的理由，而很多好股票的价格却并不便宜。在这种情况下，资金的分歧会比较大，市场需要更长时间来筑底。在年底资金面压力较大情况下，市场信心短期难以充分恢复，所以近期市场大概率是延续宽幅震荡格局，新年到来之前大概率是等待时间。

关注逆周期性行业机会

谈到投资机会，考虑到经济仍面临一定的下行压力，一些基金经理表示要从逆周期的角度寻找机会。海富通基金经理王金祥表示，基于当前市场环境，后续将主要关注两方面：一是受益于稳增长的板块，如地产、建筑、环保、电力等偏逆周期相关资产。二是由于当前流动性偏宽松，未来利率或有下降空间，关注受益于利率下降的偏成长类品种，如5G板块等。

嘉实基金经理谭丽认为，上游过高的盈利难以持续，盈利分布会相对利好中下游行业。另外，相对具有先导性或者逆周期性的行业，比如先进制造、消费(含传媒等)会更容易有好的标的产生，如果经济下行不是特别剧烈，相信结构性机会在各行业均会出现。

交银施罗德基金经理何帅亦表示，2019年经济压力大概率是存在的，对于偏周期类公司会相对谨慎，持仓也会相对减少。反之，若该公司的成长逻辑和路径与经济相关性较弱，更偏向于自身发展，那么对于此类公司的持仓会偏高一些。

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