上市满月股价仍“破发” 不需要砸钱的小牛电动为何上市？

 小牛电动高管在接受采访 图片来源：每经记者 李少婷 摄

当地时间12月6日，登陆纳斯达克市场40余天的小牛电动的股价收于7.85美元/股，仍在发行价9美元/股以下。这个早期以“颜值”和“科技”获得市场瞩目的电动自行车品牌被外界称作“两轮特斯拉”，以圆灯设计为标志，引领了行业新的设计风潮，但在股市中仍难逃“破发”魔咒。

“融资对于我们来说不是主要目的，因为我们不是那么需要砸钱的公司。”小牛电动CFO（首席财务官）张鹏在沟通会后接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上市的目的是为了品牌效应。面对“破发”，张鹏则表示市场需要时间熟悉小牛电动。

中国的电动自行车市场虽大，但在小牛电动诞生以前已是强手如林，在披露招股书后，外界就曾指出小牛电动销量不足某些巨头品牌的零头。小牛电动面对同行品牌的巨额销量是否会有压力？当记者向小牛电动CEO李彦抛出这一问题时，他并未立刻作答。“举个小例子，苹果在做手机的时候，诺基亚的销量是它的不知道多少倍，这其实是动力跟机遇。”在李彦沉默期间，小牛电动研发副总裁胡依林抢先回应道。

存量市场“红海”待突围

共享单车的“风口”转瞬即逝，两轮脚踏自行车的销量急剧下滑，相较之下，电动自行车仍处稳定增长阶段。工信部官网数据显示，2018年前三季度，两轮脚踏自行车累计完成产量2918.9万辆，同比下降31.3%，电动自行车累计完成产量2023.8万辆，同比增长4.6%。 

然而，电动自行车行业也已经进入存量竞争时代。小牛电动CEO李彦表示，此前行业中存在百余品牌，相互之间差异化不明显，已经转入“红海”竞争，难以突围。不过，锂电池的技术革命给这个行业打开了一个新的窗口，市场有机会从存量市场升级为增量市场。

李彦将电动自行车市场面临的情况与手机市场相比较：“智能手机排在前几名的，在功能机阶段的时候，这些企业基本上都不存在，为什么呢？因为都是弯道超车，都是没有‘包袱’，都是用新的科技来改变世界的。”

小牛电动以25~38岁的年轻用户为主，产品设计获得多项大奖，但销售规模尚不能与行业巨头相提并论。三季报显示，小牛电动2018年前三季度智能两轮电动车销量约为12万辆，同比增长76.3%。而雅迪控股（01585，HK）2018年半年报显示，其今年上半年电动自行车销量约为104万辆。

“我们还是追求整个行业的变革，就是锂电化、智能化、品质化。我相信所有的厂商都在往这个方向跑，我们确实是跑在最前面的。”李彦向《每日经济新闻》记者表示。

技术升级搅动了行业的利益格局，新规落地也成为各家电动自行车厂商必须面对的挑战。按照《北京市非机动车管理条例》，今后电动自行车登记、挂牌后方可上路，在经过三年“过渡期”后，超标电动自行车将被禁止上路，违规上路将面临罚款。

小牛电动方面坦言，其U1和UM车型已经进入北京销售目录了，可以上牌，而M、N系列车型确实部分指标不符合，在三年“过渡期”内可以使用临时车牌，此后则失效。不过，根据此前在上海地区的经验，小牛产品的保值率较高，三年的时间市场会自行消化，可以完成回收并流转到其他市场的过程。

股价仍“破发”

11月底，小牛电动上市后首次披露季度报告，第三季度收入为4.9亿元，剔除股权激励后实现净利润494万元，单季度首次实现盈利。这是否意味着小牛电动过了“砸钱扩张”的阶段？

“为什么公司会去砸钱？也是为了建立自己强大的竞争壁垒，或者说抢占非常重要的资源，因为我们把资源占了以后，别人就进不来了，或者可以提高进入的起点。对于小牛电动来说，如果需要砸钱的话，那我觉得这个钱肯定砸在人上。”张鹏表示。数据显示，2018年上半年，小牛电动股权激励开支达2.34亿元。 

由初创企业变成上市的公众企业，更多投资者的目光投向小牛电动。在上市之前，有报道称小牛电动多次调低募资额，但张鹏向《每日经济新闻》记者回应称“大部分都是传闻”。

“我们上市肯定是一部分为了募资，募资在产能扩张、品牌扩张上对我们会有一定帮助，但我们更多是想在国际市场上有所作为、有所扩张、快速打开国际市场，一个上市公司的品牌对我们而言是非常重要的。”张鹏表示，小牛电动上市的主要目的在于获取上市公司的身份，从而扩大品牌影响力。

发行价9美元/股，截至12月6日收盘股价为7.85美元/股，上市约40日，小牛电动的股价在经历一番下跌和回升后于近日趋稳，但仍难言表现理想。对此，张鹏显得并不急躁，“之前投资界关注两轮车市场的人比较少，大家都会关注平台化、新经济、电动四轮车（像特斯拉）。”

张鹏坦言，很多投资者在没有足够的信心、能力支持的情况下，对公司的判断会比较保守，他相信未来市场会认识到公司的价值并给出合理估值。