A股幼儿园“一哥”威创股份 面对新规有点进退两难

11月15日晚，新华社受权正式对外发布《中共中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（以下简称《意见》）。这对于大多数人来说，是拍手称赞的善政，但对A股运营幼儿园数量最多的上市公司威创股份（002308，SZ）来说，却充满了挑战。11月16日，威创股份开盘即跌停。

对于《意见》将对公司带来的影响，截至11月16日中午，威创股份方面给予记者的回复仍然是：还在研究中。而一位教育企业人士在接受《每日经济新闻》记者采访时则表示，《意见》的出台对幼教行业影响不小，这意味着，对于威创股份等幼教上市公司而言，“进”——想要通过并购实现规模扩张已经再不像往常一般容易，而“退”——则“买在手里的（幼儿园）怎么出去”变现也成了个问题。

除了进退两难，对于威创股份来说，《意见》给公司带来的挑战还有一点——推广普惠园带来的市场挤占。

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想要通过并购扩张规模难

对于涉幼教上市公司而言，11月15日的晚上是一个不眠夜。

《意见》明确提出，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产；金融监管部门要对民办园并购、融资上市等行为进行规范监管。

随着16日晚美股幼教板块的股价重挫，A股的威创股份也连夜对包括《每日经济新闻》在内的媒体回应，对于新政策，公司内部正在研究当中，在了解清楚之前不方便对外发布观点。

威创股份进入幼教领域是2015年。当时，威创股份的“老业务”数字显示墙营收持续两年负增长，业务单一的威创股份开始谋求多元化。

2015年2月，公司正式宣布利用部分超募资金和自有资金，以5.20亿元的价格收购北京红缨时代教育科技有限公司（以下简称红缨教育）100%股权；随后9月公司再宣布以8.57亿元拿下北京金色摇篮教育科技有限公司（以下简称金色摇篮）100%股权。

2016年，威创股份又新设立3家教育相关子公司，2017年，威创股份则先后宣布了收购北京可儿教育科技有限公司（以下简称可儿教育）及内蒙古鼎奇幼教科教有限公司（以下简称鼎奇教育）各70%股权，同年又新设立3家教育类子公司。

这一系列的投资扩张也颇有成效。2017年，威创股份的营业收入达到11.37亿元，已超过了2014年公司的营收（8.03亿元）；2017年，归属于上市公司股东的净利润也从2014年的1.05亿元增长至1.90亿元。

今年10月25日，威创股份再发布公告宣布，参与投资设立“威创天睿教育产业系列基金”（暂定名），产业基金将围绕公司儿童成长平台进行投资布局，构建强大的儿童成长产业生态，有助于公司探索产融互动持续模式，帮助项目打通证券化通道。

如今，《意见》出台，一位教育企业人士在11月16日下午告诉《每日经济新闻》记者，这对幼教行业影响不小，“至少不允许它（上市公司）再去做兼并收购，这肯定是不允许了。而且加盟这块，好像也有一些限制。”

上述人士表示，新规主要对连锁加盟为主的幼教资产影响较大，因为拓展的渠道没有了。而且在他看来，对幼教资产的投资者而言，现在“买在手里的（幼儿园）怎么出去是个问题。当然这个钱不会打水漂，幼儿园经营下去可能都还可以，但是要想变现，这就难了”。

记者留意到，威创股份旗下托管幼儿园多是连锁加盟模式。新规之下，对于威创股份等A股上市公司而言，幼教板块的并购扩张已经“此路不通”，业务规模要如何做大将是一个问题。

截至2018年上半年，威创股份的总收入中幼教业务收入占比已超过46%，而“老业务”数字显示墙的收入仍略微在同比下滑。

威创股份2018年半年报中幼教业务占比情况 图片来源：公司公告截图

威创股份2015年年报中幼教业务占比情况 图片来源：公司公告截图

普惠园或将挤占高端园市场

《意见》提到，各地要把发展普惠性学前教育作为重点任务，而这可能是公司要面临的新挑战之一。

记者了解到，学前教育是目前中国教育发展最快的一个部分，也是当前中国教育最大的一块短板之一。就近入园、便宜入园是众多家长们的心愿，但是目前国内学前教育存在的一个突出问题是，普惠性幼儿园不足。

而此次《意见》提出，2020年普惠性幼儿园的覆盖率要达到80%。此外，要合理确定公办园收费标准，向社会公示，并接受有关主管部门的监督。

这意味着，普惠园的数量极可能增加，而民办高端园的收费恐受影响。11月16日，前述教育企业人士告诉记者：“我感觉是国家在着力推普惠园，这就会把原来做高端园的空间挤掉。大力推广普惠园，让老百姓能得到更多的实惠，这是国家的初衷。”

而据威创股份的公告，公司目前管理和服务的幼儿园主要集中在一二线城市，且托管加盟园所整体定位是中高端幼儿园。随着惠普性幼儿园数量的增加和挤占，威创股份的幼教业务需要面临的挑战也因此更多了一层。

此外，幼儿园要求普惠化，也会与幼教资产的业绩承诺有所矛盾。记者梳理发现，目前威创股份旗下可儿教育、鼎奇教育均尚在业绩承诺期内。

可儿教育2017年至2019年的最低承诺业绩（扣非后净利润）分别不低于3846万元、4070万元、4477万元。2017年可儿教育实现扣非后净利润为4233.12万元，超额完成目标。

鼎奇教育的业绩承诺期则是2018年至2020年，承诺利润总额分别为1400万元、1680万元、2016万元。