国家信息中心首席经济师范剑平：资金需由金融地产“二人转”转向三个良性循环

11月16日，由每日经济新闻主办的“2018第七届中国上市公司高峰论坛”在成都盛大举行。800位商界精英、学者专家、私募大佬齐聚一堂，怀着对中国经济发展的憧憬和新思考赴盛会，瞭望未来发展航道。

当日上午，国家信息中心首席经济师范剑平在论坛上发表了题为“展望2019年货币政策及对实体经济和资本市场影响”的主旨演讲。

范剑平认为，在中国经济由高速增长转向高质量发展以后，稳货币、宽信用、定向支持，应该是2019年中国货币政策的政策导向。金融支持高质量发展就是要从过去的金融乱象，从金融资本内部空转、资金在金融和房地产之间“唱二人转”，转向三个新的良性循环，即金融与实体经济的良性循环，金融与房地产的良性循环和金融体系内部的良性循环。

“二人转”转向三个良性循环

“党的十九大对中国经济战略做了重大调整，就是在经济方面追求的第一目标，由过去30多年追求高速增长为第一目标，转向了高质量发展。”范剑平认为，金融支持高质量发展就是要从过去的金融乱象，从金融资本内部空转、资金在金融和房地产之间“唱二人转”，转向三个新的良性循环，即金融与实体经济的良性循环，金融与房地产的良性循环和金融体系内部的良性循环。

在范剑平看来，要形成三个新的良性循环，首先需要解决的就是金融高杠杆率，宏观杠杆率较高的问题。

范剑平表示，一个国家经济发达，金融业增加值在GDP中的比重要稍高一点，但最好不要超过6%。在西方，金融业比重过高往往意味着问题的到来。比如，日本1990年达到高点6.9%，随后经济危机爆发，资产负债表衰退，步入“失去的二十年”。而美国2001年达到高点7.7%，之后互联网泡沫破灭，2006年达到7.6%，之后次贷危机发生。

而中国的金融业增加值也处于较高的水平，同时也在开始逐渐降低。数据显示，2016年，金融业增加值占GDP的比重在8.4%左右，2017年占为7.9%，而今年上半年为7.8%。

“中国当前的杠杆率仍然偏高，若要简单的以货币宽松来刺激经济增长，已经没有空间了。”范剑平表示，党中央早就提出金融要去杠杆。而这次去杠杆是政府、企业、居民杠杆率过高的都要降下来。

积极发挥资本市场作用

那么究竟应该如何去杠杆？对于这一问题，范剑平表示，中国广义货币M2的增速过去长期高于民营企业的增速，从前20年年均增长16%左右下降到2017年仅增长8.1%，2018年8月末8.2%，增速减半。货币回归稳健中性，与此同时，还应该把过去的货币存量尽量盘活，所以还要宽信贷，做各种货币政策工具，定向放水。

范剑平还表示，一套金融去杠杆方案，如果要让市场所接受，就必须坚持让市场在资源配置中起决定作用。让金融资源更多支持投资回报率高、效率好的企业。所以，下一步工作要在定向支持上做文章。

“中国过去包括房地产、钢铁、水泥、工程机械这些行业的高速，更多受益于人口红利。未来，中国要从旧动能转向新动能。”范剑平表示，旧动能是什么？是低成本优势。新动能是什么？是科技创新的优势。所以，要让有限的金融资源为整个经济未来的发展提供更多服务的话，资源应该更多配置到科技产业中去，配置到效率更高的、更有发展前途的企业。而这样的工作现在很难通过间接融资体系完成，银行贷款很难满足，这在将来就需要通过资本市场来解决。

范剑平认为，下一步，我国货币政策定向支持需积极发挥资本市场作用。成立一些有眼光的基金公司，按照发展前景，由他们自己处理，该过滤的不良资产就折价处理掉。有前途的企业可能在资本市场注入资金后，会获得更大发展。所以，在目前的情况下，维护稳定当然是必要的，同时也不能忽略高质量发展的战略目标。

范剑平还强调，货币政策未来尤其要解决的难题是如何定向支持经济增长的新动能。而在这方面，资本市场的作用是独一无二的。需要政府的扶持，但更多的是要通过市场行为，让社会上的闲散资金投入到有前途的公司，获得很好的回报。只有通过这样的良性循环，才能从困境中走出来。

相关链接：国家信息中心范剑平：2019年货币政策可归结为稳货币、宽信用、定向支持(附演讲全文)