2008年来首次！中美1年期国债利差倒挂

中国1年期国债收益率现报2.53%，美国同期国债收益率报2.68%，二者目前倒挂约16个基点。今年以来，中国1年期国债收益率已累计下降约130个基点。此前，3个月和6个月的利率已分别出现倒挂。

彭博援引中信证券固收研究主管明明称，美国处于加息周期，短端国债上行较快，而中国当前从降杠杆转向稳杠杆，增加市场流动性投放，导致国债利率走低，因此出现两国国债利率倒挂也是意料之中。

明明还表示，预计中国央行下一步可能降息，明年两国10年期国债利差有可能进一步逼近零，甚至倒挂。至于这是否会使得汇率承压，明明认为，影响汇率最重要的是国际收支，虽然国债利率是汇率的影响因素之一，但“不会导致人民币汇率的贬值。”

上个月，中金固收研究分析师陈健恒、东旭、韦璐璐、牛佳敏等人曾在报告中提到，如果中国经济下行压力增加，那么货币政策仍有放松的压力和动力。但即使货币政策不松也不紧，7天逆回购利率维持在2.55%，那么随着美国继续加息，比如加息到3%，那么美国的基准利率和中国的基准利率就会倒挂。

报告写到：如果美国加息到3%，美国3个月国债收益率也大概会达到3%的水平，那么除非中国目前3个月国债收益率也大幅上升，否则美国短期国债收益率超过中国是大概率事件。

中金固收团队指出，对于长期国债而言，即使明年货币政策不再放松，利率也会下行，跟随广谱利率的下行而下行，因为明年可能再度出现资产荒的情景。如果按照这个推断，明年中美利差在长端也会有不低的概率是会倒挂。

对于投资者而言，中金固收团队认为需要担心的一点是，今年国债净增量有60%是境外机构持有。一旦中美两国国债收益率越来越接近甚至倒挂，那么境外投资者的需求会趋于减少。

报告称：如果观察最近两个月境外机构的买债量，其实已经出现了明显下滑。但如果利差倒挂，那么境外机构买入中国国债的动力就会大幅减少。

华尔街见闻 张家伟