属实：招商证券暂停分析师异地路演 券商研究所市场化之路仍将延续

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最近，有一则网传消息称，招商证券最近下发通知，要求从10月起分析师暂停异地路演，未经批准开展异地路演的，费用不予报销。

就此火山君（微信公众号：huoshan5188）今日下午采访了招商证券研究所多位卖方分析师，得到的反馈是：网传的这一通知基本属实。不过，据火山君（微信公众号：huoshan5188）了解，该通知并非网传的“可能与新财富暂停有关”，更多的是一种研究所节省开支的市场行为。虽然此前，新财富评选宛如行业的“高考指挥棒”，但实际上券商研究所的运营已经比较市场化了。未来，卖方研究行业的市场化之路还将延续。

招商证券异地路演将暂停

最近，有网传消息称，招商证券内部下发了一条“关于报销的紧急提示”，相关内容主要包括：

“1、已发生费用，请尽快提交EAS并办理报销手续。已发生路演费用，暂时放到研发报销，填报方法与调研报销单一致。

2、10月起，暂停异地路演，由本地分析师前往。行业主管分析师如有异地路演需求，须报张总批准方可进行，未经批准开展异地路演的，其费用不予报销。”

火山君（微信公众号：huoshan5188）今日下午采访了招商证券研究所多位卖方分析师，得到的反馈是网传的这一通知基本属实。“这个倒不是谣言，应该是公司出于费用方面的考虑吧”，招商证券某行业首席向记者指出。

“今年之前我们路演费用花得比较多，已经把全年的路演预算费用花完了，现在还没有新的预算出台，自然没法再报销出差费，只能等新的预算下来”，另一位行业首席向记者表示。

有分析认为，在每年分析师异地路演成本可能都会有一定幅度增长的情况下，由于今年市场不好，券商分仓佣金收入自然减少，理所当然有一定的控制成本的考虑。

分析师路演频率或降低

尽管招商证券此次暂停异地路演属于主动成本控制行为，但有市场观点认为，此举将在一定程度上影响招商证券的研究服务质量。

据火山君（微信公众号：huoshan5188）了解，招商证券研究所某研究实力较强的行业团队（过去多次获得新财富第一）目前其几名成员都驻扎在上海，在北京、深圳等外地没有团队成员。如果未来异地路演费用需要自理，将在相当程度上影响到团队异地路演的积极性，部分异地路演服务的需求可能也将无法满足。

不过也有其他券商的分析师认为，在当前的市场环境下，分析师减少路演频率也是正常现象，“就等于公司主动减轻员工的工作量了。”

近年来，由于新财富评选的存在，卖方分析师们为了尽可能多地向机构拜票、刷存在感，异地路演的频率越来越高。高频率的出差路演、做“空中飞人”不仅透支着分析师的身体，对基金经理而言也是一种负担。

火山君（微信公众号：huoshan5188）经常能在朋友圈中看到分析师对路演辛苦的吐槽：“我一天八场路演累到瘫倒”、“周末不想说话，自从上周北京路演以来，嗓子已经哑了两周”、“我最近做梦都在路演（一把心酸泪）”。

近期，一位曾经的卖方分析师在得知新财富评选暂停后，曾在朋友圈发文感慨道：“那么多年的卖方生涯，比拼的都是极限范围的体力、耐力和无比寻常的毅力；常态化的熬夜、出差、路演，多少次累得回到酒店，不关灯不换衣服倒头就睡……”然而这样的辛勤付出，在买方看来不一定有多大收获。“我一直在想，那些基金经理每天走马灯似地要听这么多路演，到底能听进去多少。路演太过频繁，其实效果是会打折的”，上述分析师指出。在他看来，在后新财富时代，分析师只有靠扎实研究，提供更有质量的服务才能在行业立足，而原先那些走马灯似的路演应该会降低频率。

研究所业务呈市场化特征

那么在后新财富时代，未来各类买方机构接受分析师异地路演服务会不会成为一种奢侈呢？

某公募人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，其实券商研究所为了赚取更多的研究佣金，人员设置和费用安排都是比较市场化的。“券商研究所各研究团队的规模主要看佣金贡献，有的行业可能就首席一个人跑，而像医药这样的大行业，团队规模可能多达十个人左右”，他表示。

也有卖方分析师表示，研究团队规模的大小也与行业本身的研究难度有关，例如医药团队人数之所以多，与医药行业本身的专业要求较高有关，可能一个分析师只能覆盖一个细分子行业。

而团队人数多，就可以满足更多的路演需求。“通常一个团队到一家买方机构路演，团队内的一个研究员加一个研究所销售就够了，最多带一到两个团队新人，让他们观摩、熟悉下路演过程”，上述公募人士指出。

不过，据他介绍，由于人手和精力有限，团队内部具体的路演安排通常要根据买方机构的佣金贡献来定，“一般团队首席去大中型公募、保险公司路演，二、三当家去小型公募、保险公司路演，新人则去更小的机构路演。”

在后新财富时代，卖方分析师群体的下一站将在何方？有行业人士认为，实际上，分析师、券商研究所这几十年走过的这条发展路径，都是遵循着市场化原则；当年正是由于各路以公募基金为代表的投资机构的兴起，分析师们才有了券商内部以外的用武之地，才渐渐有了现在的卖方研究市场。未来市场如何演变，研究所的相关运作方式也将会朝这一方向走。