一天86亿港元没了！继小米、美团后，海底捞、华兴资本也破发了

香港（图片来源：每经记者 张建 摄）

市场不景气，明星上市公司也不得不面临破发的尴尬。

在昨天（9月26日）上市首日惊险守住发行价后，今天备受期待的国内火锅餐饮龙头海底捞(06862.HK)还是破发了。海底捞今日收跌5.05%，每股报16.92港元，较发行价每股17.8港元跌5%。

而在今天上市，以服务新经济公司而成名的投行华兴资本控股（以下简称华兴资本，01911.HK）在上市首日便惨遭破发，收盘重挫22.33%，每股报24.7港元，华兴资本的发行价为每股31.8港元。

海底捞和华兴资本一天市值蒸发约86亿港元，但他们不是特例，早先于港交所上市的小米集团（以下简称小米）和美团点评（以下简称美团）股价均已破发。截至今天收盘，小米每股报15.96港元，而小米的发行价为17港元；美团每股报67港元，而美团的发行价为69港元。

海底捞是火锅餐饮的龙头企业，华兴资本被誉为“并购之王”，小米、美团更是新经济的代表企业，他们为什么会在上市后迅速破发呢？

高估值受质疑

第一个原因是资本市场寒风劲吹，上市公司的高估值难以维持。

华尔街见闻分析称，海底捞的估值已经接近乐观预期下的天花板。以公司17.8港元发行价计算，公司市值为943.4亿港元（约829亿元人民币，120亿美元），按当前人民币市值计，其对应2017年的PE值为69.5，估值模型预计2019年其税后净利润为25.7亿元，则对应2019年预期PE值高达32.29，几乎是香港市场最贵的餐饮股。

图片来源：视觉中国

从绝对估值角度看，假设现有单店盈利能力在未来维持不变，则目前市值隐含着未来五年实现700家以上成熟餐饮店的预期。海底捞选择在盈利水平最高、扩张速度最快时上市，给予市场极高的增长预期，但其采用的是门店先易后难的扩张线路，后期隐忧重重。

华兴资本控股上市首日惨遭破发背后，同样有着估值偏高的担忧。由于公司被称为国内“新经济的伟大资本推手”，故其估值明显高于传统国内券商。

下图为华兴资本与国内券商的估值比较：

图片来源：平安证券

针对华兴破发，华兴资本创始人兼首席执行官包凡接受媒体采访时回应，“我觉得公司的投资价值主要还是取决于基本面，我们对未来业绩的增长还是很有信心。因此对于短期的股价波动我们并不太在意关注，希望大家对我们有信心。”

对于业绩的担忧

第二个原因，则是市场对于新经济公司业绩的担忧。

美团点评今天发布2018年中期报告，这也是美团继9月20日上市以来披露的首份财报。财报显示美团上半年营收263亿元人民币，净亏损288亿元人民币，经调整后亏损42亿元。美团表示，导致亏损的主要因素是美团持续加大投资新业务。

另外，收购摩拜带来的巨大亏损也成为市场质疑美团的一个重要原因。美团于今年4月以155.63亿人民币的总代价收购摩拜，其中包括94.43亿人民币现金、价值58.88亿人民币的优先股和价值2.32亿元的期权。然而招股书显示，摩拜于2018年4月4日至2018年4月30日的毛损为人民币4.07亿元，相当于每天亏损约1500万元。

图片来源：视觉中国

小米此前发布的业绩报告显示，今年上半年，小米收入796.48亿元，同比增长75.4%；经调整利润38.16亿元，同比增长62.2%。

虽然业绩报喜，但小米的股价却并没能反弹，手机市场增长到天花板，是许多人看空小米的理由。

值得注意的是，去年以来，在港上市的不少“独角兽”都经历过破发，有的甚至市值腰斩，包括众安在线、阅文集团、易鑫集团等。

每日经济新闻综合华尔街见闻、证券时报等