比特大陆赴港IPO：亮眼业绩难掩诸多隐忧

早有意向登陆港交所的比特大陆终于揭开了其神秘的“面纱”，公开了招股说明书。作为一家2013年成立的公司，仅5年时间，比特大陆就开启了上市进程。作为全球最大的基于ASIC的加密货币矿机公司，比特大陆市场占有率高达74.5%。

《每日经济新闻》记者注意到，比特大陆的主要收入就是来源于它的主营业务包括加密货币（包括比特币、以太坊等）矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖币等业务，其中，矿机销售收入占到了总收入的94.3%。但值得注意的是，近几年公司的毛利率却呈现不断下滑的趋势，同时由于受到加密货币自身价格波动，上半年比特大陆加密货币减值损失超过1亿美元。

上市前3年净利润暴增

又一家同股不同权的企业比特大陆在港交所递交了招股书。

比特大陆成立于2013年10月，创始人为少壮派企业家詹克团和吴忌寒，目前已经发展成为全球第一大虚拟货币矿机芯片生产商。

近年来乘着比特币等加密货币价格不断上涨的东风，比特大陆的业绩也是水涨船高。招股书显示，比特大陆前3年营收由2015年的1.37亿美元，增长至2017年的25.17亿美元，年复合增长率达328.2%，2018年上半年度的营收28.46亿美元，同比再增936.6%。比特大陆的净利润也在今年上半年暴增近800%至7.43亿美元。

什么样的主营业务会带来如此高额的净利润呢？根据公司披露的资料，比特大陆称自身专注于设计用于加密货币挖矿和人工智能的ASIC芯片，其业务主要包括矿机销售、矿池运营、矿场服务以及自营挖矿等板块的业务。

值得注意的是，自2015年以来，比特大陆的各项主营业务中矿机销量占比不断上涨，到2018年上半年已达94.3%，这也意味着目前比特大陆的营收愈渐依赖矿机的销售。

《每日经济新闻》记者注意到，截至2018年6月30日，比特大陆已在中国四川、新疆、内蒙古三省（自治区）开设11个矿场，该等矿场能容纳约20万台矿机，主要运用两个矿池——BTC.com和蚂蚁矿池，并提供比特币云挖矿、云矿机托管代理服务。此外，比特大陆也有不同算法的矿机，涵盖了比特币、比特币现金、以太币、莱特币、达事币和Zcash等加密货币。

值得一提的是，除了营业收入和净利润暴增，比特大陆近几年的研发投入也有显著增长，2015年～2017年，公司研发投入分别为570万美元、1660万美元、7260万美元，2018年上半年，比特大陆研发费用增致8700万美元。

毛利率有所下滑，未来增长尚面临诸多不确定性

虽然比特大陆的业绩飞速增长，但毛利率却呈不断下滑趋势，从2015年的52%下滑至2018年上半年的36.2%，而这也是推动公司转型升级的原因之一。

招股书中，比特大陆花了大量笔墨介绍AI芯片的行业格局与自身转型的优势。记者注意到，关于本次拟上市筹集资金的用途，招股书中也表述为提高AI ASIC芯片及AI应用的研发能力。

实际上，早在今年年5月，比特大陆CEO吴忌寒就曾公开表示，未来5年内，比特大陆的40%的收入可能来自AI部门。不过从目前的情况来看，比特在AI转型的道路上还有较长路要走，与此同时，公司在发展中仍然会面临一些不确定性。

首先是市场竞争的压力，随着密码货币市场的壮大，矿机这块蛋糕吸引了越来越多机构的关注。《每日经济新闻》记者注意到，比特大陆的竞争对手包括嘉楠耘智、亿邦国际、比特微、芯动科技、GMO（日本）等多家公司。实际上，就在比特大陆递交招股书前不久，国内矿机生产三巨头之二的嘉楠耘智、亿邦国际亦先后向港交所提交了招股说明书。

除此之外，加密货币的价格也有较大变动，根据招股书，比特币的价格从2015年的400多美元，增长到2017年底的14000美元，如今比特币的价格又跌破7000美元。比特大陆也在招股书中表示，今年上半年，由于加密货币市价波动，公司取得加密货币减值损失约为1.03亿美元。

另外，比特大陆的供应商较为集中，招股书显示，2015～2017年，比特大陆支付给台积电的采购费用占总采购费用的比例分别为44.8%、58.5%、58.6%，怎样增加供应商渠道也是比特大陆应该长远考量的问题。

与此同时，当下加密货币政策也存在着一定的不确定性。比特大陆在招股书的风险提示中表示，公司也会面临“发布有关经营所处加密货币行业的新法律、规则和法规并加强对现有法律规则和法规的执行”的风险。

《每日经济新闻》记者拟对比特大陆进行采访，公司相关人士以不便回复为由婉拒。往者不可谏，来者犹可追，尽管带着一份靓丽的业绩报表上市，公司未来发展前景如何犹未可知。