安踏的“国际梦”：拟371亿元收购芬兰亚玛芬体育 海外品牌管理或成挑战

继发出拟以每股40欧元的价格收购亚玛芬体育的消息后，安踏体育（2020，HK）股价从9月12日收报33.25港元的大跌中逐渐回升。截至9月14日收盘，其价格升至35.6港元。

据安踏体育9月12日公告，董事会确认安踏连同私募股权投资基金方源资本，向芬兰公司亚玛芬体育（Amer Sport）发出无约束力的初步意向：将按每股40欧元、共计46.6亿欧元，约合人民币371亿元（按9月15日17点30分汇率换算）的价格，以现金方式收购亚玛芬的全部股份。

9月16日，安踏体育方面向《每日经济新闻》记者表示，公司一直在寻求国际品牌合作的机会，而亚玛芬体育旗下品牌在所属体育细分领域都有优势，但其旗下各品牌还未在中国有太多布局，公司有信心把这些品牌在中国做好做大。

标的亚太市场销售占比低

公开资料显示，亚玛芬于1950年在芬兰成立，最初以烟草贸易为主，于1974年买下冰球球棍和保护装备生产商Koho-Tuote，自此开始在体育产业进行收购。1977年，公司在纳斯达克北欧市场的赫尔辛基证券交易所挂牌上市。

亚玛芬体育官网显示，时至今日，公司旗下拥有Salomon（萨洛蒙）、Arc’teryx（始祖鸟）、Atomic（阿托米克）、Suunto（颂拓）等多个户外、极限运动服饰、鞋履、配件品牌，同时拥有Sports Tracker这一运动追踪科技公司。

据亚玛芬体育2018年半年报，报告期内，公司的销售额为11.07亿欧元，比上年同期下降5%。其中，户外产品的销售额为6.25亿欧元，比上年同期下降2%；球类运动产品的销售额为3.23亿欧元，比上年同期下降9%；健身产品的销售额为1.58亿欧元，比上年同期降低6%。

值得注意的是，在分地区销售方面，亚太地区是亚玛芬体育在2018年上半年中销售额唯一呈现增长的地区。具体而言，报告期内，其在欧洲、中东和非洲市场的销售额为4.55亿欧元，比上年同期降低1%；在美国市场的销售额为4.73亿欧元，比上年同期降低10%；而在亚太市场的销售额为1.78亿欧元，比上年同期增长2%。

此外，2017年，亚玛芬体育收入由26.221亿欧元增至26.852亿欧元，其中亚洲市场收入为3.895亿欧元，是集团固定汇率计算增幅最快的市场，增幅达8%。

鞋服独立评论员马岗向《每日经济新闻》记者分析表示，亚玛芬体育的品类覆盖较宽，从户外产品到健身产品均有涉足，再加之有一定的品牌认知度，其在亚太地区整体来讲潜力尚可。

时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐则认为，相较于中国巨大的市场，亚玛芬体育在亚洲的市场份额仍显微弱，“因此中国市场对这家芬兰公司来说，是充满吸引力的”。

唐小唐表示对亚玛芬体育在中国的发展颇为看好，“尽管亚玛芬体育当前的核心利润率不如几大体育巨头，亦逊于安踏，但是若其在中国的市场份额得以壮大，作为利基品牌，在利润率方面超过耐克和阿迪达斯只是时间问题。”

亚玛芬体育2018年半年报显示，报告期内公司净亏损430万欧元，去年同期净亏损500万欧元。

海外品牌管理或成挑战

值得注意的是，安踏此次动作被称为“中国服装史上最大的对外收购”。对此，上海良栖品牌总经理程伟雄认为，安踏以近一半市值的价格收购亚玛芬体育，显得有些孤注一掷。

他向《每日经济新闻》记者分析表示，此前收购斐乐大获成功的背后，是安踏主营品牌增长乏力的窘境，寻求新的市场突破口对安踏来说很关键，“重做品牌市场难以立竿见影，拿来主义的兼并购是安踏的必然选择，但如果要在2025年以前达到千亿业绩目标，仅收购亚玛芬体育是不够的，还需要其旗下品牌一同健康成长以确保有足够的资本能力进行更多并购。”他认为，安踏的“买买买”行动仍将持续。

马岗向《每日经济新闻》记者指出，“这次收购海外市场占比不小，意味着安踏要进行管理海外化品牌，这对公司的人才、供应链、法务和企业文化来说，都是不小的考验。”

对此，9月16日，安踏方面向《每日经济新闻》记者回应表示，亚玛芬体育的管理层已有管理国际市场的能力，公司对其继续管理好国际市场有信心。同时，公司凭借在中国成功管理多品牌的经验，有信心把亚玛芬体育旗下的品牌在中国做好做大。

至于进一步的收购细节，安踏方面表示还有很多后续工作要做，现阶段没有更多的细节可以披露。事实上，公司在9月12日的公告中便表示，此项收购需满足多项条件：安踏董事会与方源资本投资委员会的许可、从已确定的融资来源获得融资，以及获得亚玛芬体育持股90%以上股东的通过等。

不过，唐小唐进一步表示，安踏拟对亚玛芬体育的收购，将是中国零售史上令人印象深刻的交易，“无论这笔交易最终能否达成，都体现了安踏作为中国服饰零售龙头企业，在资本、策略方面具有一定的专业性和国际化视野”。

马岗认为，若安踏此次成功收购亚玛芬体育，公司旗下将拥有近20个品牌，覆盖范围很广，未来可能形成类似迪卡侬运动城的布局，以更好地实现多品牌协同。