这项新政最近可把分析师忙坏了，大咖也出马，电话会、路演、加班一个也不少！

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最近，对于一项新规的解读可把卖方分析师们忙坏了。

火山君（微信公众号：huoshan5188）发现，新的社保征管制度将对企业、行业带来怎样的影响这一相关话题最近得到了各路机构的积极关注。在各买方机构的要求下，各行业卖方分析师最近纷纷忙着回答机构客户的相关咨询；发表报告阐释、计算在新的社保征管制度下，其所跟踪的行业及公司究竟影响几何。

今日，同样是应某券商的邀请，有来自中国人民大学的财税研究专家就未来社保的具体征管细节和相关影响进行了解读。不过无论从券商的卖方报告还是专家的解读来看，由于地区差异、行业差异，对社保征管新规的影响不能一概而论，同时各行业内可能出现的分化也值得重视。

值得注意的是，与近期持续向下的A股相反，有望受益于此次社保新政的概念股科锐国际近日股价连续逆势上扬，今日股价涨停。

券商分析师忙于问答

今年7月出台的《国税地税征管体制改革方案》明确规定，从2019年1月1日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。

最近，有不少投资者担忧，在明年新的社保征管制度实施后，有一些过往社保少缴漏缴的企业或将面临一次性的大额社保补缴，从而在中短期内对公司的业绩造成影响。

以至于市场对连锁药店、建筑企业、快递企业、纺织服装企业、制造业企业等劳动密集型、容易出现社保少缴漏缴情况的企业未来可能要补缴社保的程度和对业绩的影响产生了忧虑。

火山君（微信公众号：huoshan5188）发现，在各买方机构的要求下，各行业卖方分析师最近纷纷忙着回答机构客户的相关咨询；发表报告、观点，阐释、计算在新的社保征管制度下，其所跟踪的行业及公司影响几何。例如某券商机械行业首席向火山君介绍，最近有不少基金经理向其询问，制造业企业受新社保征管制度的影响有多大？

某券商社服行业团队负责人还表示，应机构投资者需求，最近团队熬夜制作了该行业的社保、人工、利润对应关系表格；而晚上加班测算社保新政对上市公司盈利影响的团队也不在少数。

某券商电子行业首席则指出，最近市场因为社保新政可能导致人力成本上升等因素对行业内部分白马股的影响分歧不小，为了应对市场的疑虑，其也在群里和路演中一再做沟通解释，并交流这些公司的最新业务动向。对某电子白马，他认为，由于社保新政的执行可能会是渐进式过程，对公司的实际影响会小很多，公司也在积极通过自动化和优化管理来消化。这次变化长线虽然会增加企业人力成本，但利于自动化和管理能力优秀的大公司提升份额。

还有多家机构纷纷邀请有关专家就社保征管新规举行大型电话会，得到了投资人的积极响应。例如最近天风证券就邀请了国内某劳动法和员工关系领域的知名专家举行了电话会，在问答环节，该专家一口气回答了投资人发出的超过30个问题。

而一些看起来与社保新政关系不大的行业也引发了分析师的关注。例如，今日有卖方分析师针对社保新规对环保行业的影响做了一番测算，得出的结论是“个别企业影响明显，行业总体净利润影响仅有4.7%”。

对于市场上各机构这样的反映，有市场人士认为，这也表现了近阶段市场的一种情绪，即投资人对所谓的利空消息敏感，但对利好消息则相对麻木了。

影响不能一概而论

目前，市场对建筑企业、快递企业、连锁药店企业、纺织服装企业、制造业企业等劳动密集型企业未来可能要补缴社保的情况存在忧虑。

不过从各行业卖方分析师最近出具的报告来看，社保征管新规对相关行业的影响存在一定程度的高估，同时行业内可能出现的分化也值得重视。

对于大量用工的纺织服装企业，申万纺织服装团队日前发布报告称，征缴社保力度的提高将使行业内低效率的企业成本承压，加速出清，而公平的市场环境利好规范程度高的业内龙头公司提高市场份额。

申万认为，社保缴纳比例地区差异较大，不过上市公司整体规范性高于行业，影响有限。具体而言，行业内不同企业的情况也差异较大，例如高端服装行业直营门店员工质量高，按实际收入缴纳，不受影响。安正时尚、维格娜丝等公司按实际工资缴纳店员社保，不受影响。部分品牌服饰分层缴纳，轻资产公司总体劳动力密集度较低，影响也可控。行业上游优质制造企业集中度高，寡头格局明确，龙头公司具备议价权，在全行业规范化成本加强时，已具备向下游传递成本压力的能力。

而对于同样是用工大户的快递行业，申万交运团队的观点是虽然社保征管新规对行业的盈利存在一定影响，但是从长期来看，具有规模优势的龙头公司更有能力抵抗短期社保成本提升所带来的冲击，社保改革将加快快递行业集中度提升的速度。

就劳动密集型较为明显的建筑行业而言，国盛证券建筑团队日前发表了观点，从其最近对部分建筑上市企业的草根调研来看，建筑央企国企多数反馈已按实际发放薪酬足额缴纳社保费用，因此不存在补缴问题，未来也不会产生额外的经营成本增加；行业龙头民企经营也相对规范，过往足额为正式员工缴纳社保费用，但部分中小型民企为节省成本，过往可能未足额缴纳社保，未来可能面临被追缴费用，对利润有一些影响。

另外，市场上有机构测算社保征管新规对属于制造业的家电行业利润影响在30%以上。对此光大证券家电团队最新发布观点称，从其选取的样本模拟测算结果来看，社保规范化导致的行业营业总成本的上升占归母净利润比例仅为4%左右。此外，社保成本上升就如同2016~2017年的原材料成本上升一样，作为竞争壁垒深厚，具备产业链定价权的家电龙头，有足够强的能力消化这部分成本的上升，对报表的实际影响将更加小于预期，市场无需过虑。

火山君注意到，社保征管新政可能会增加企业成本的同时，有些行业可能反而会因此受益。上述社服行业团队在忙着为机构答疑解惑的同时，也顺带推荐了有望受益此次社保新政的概念股科锐国际，该公司有望受益于未来的灵活用工趋势。近几个交易日，科锐国际的股价出现逆势上涨，今日还收出了涨停板。

再来看看人力资本和财税专家如何评判社保征管新规对企业的影响。今日上午，应某券商的邀请，中国人民大学财税研究专家马光荣对此指出，只有当企业被社保部门认定是之前有社保欠费的情况，才会被追缴，如果没有被认定欠费就不会被追缴。

就国内各类企业的社保缴纳情况，资深劳动法和员工关系领域行业人士魏浩征日前指出，就目前来看，外资企业基本都是合规在交社保；国有企业分两种，效益好的完全合规交社保，效益不好的也存在不合规的问题；而上市民营企业的社保缴纳合规程度要高于非上市民营企业。