多事之秋：美股走进了历来动荡的九月

图片来源：摄图网 经过七个月的窄幅震荡，标普500迎来了新的高点，8月份攀升3％。而以科技股为主的纳斯达克指数上涨速度更快，上涨5.7％，创下自2000年以来的最大涨幅。 美国股市在一片向好中走出了八月，进入了时间周期中动荡的9月。历史上多次大的崩盘和熊市都发生在8-10月期间，而九月则是表现最糟糕的一个月。美股在9月面临的不确定性最多，因为这个月政客和交易员纷纷结束夏休。 根据《香港经济日报》提供的数据，标普自1928年成立以来，有55%的时间9月出现下跌，平均跌幅1.01%；道指在127年中9月下跌70次，平均跌幅1.03%；纳斯达克自1971年以来，有45%的时间9月会下跌，平均跌幅0.49%。 科技股涨幅显著，投资者开始趋于谨慎 越来越多的投资者开始担心股市的大部分涨幅都是由以FAANG为首的少数大型科技公司推动的。 8月，苹果上涨超过20%，达到20.08%；亚马逊上涨13.24%；谷歌母公司Alphabet则上升8.68%。股价均迎来2008年次贷危机后的新高。 今年上半年，在FAANG的带动下，科技股对标普500指数涨幅的贡献率高达98%。 高盛的一份研究报告称，通过对美国过去40年数据的分析，当前标普500指数中股票的平均估值在历史估值中排名前3%。这主要归因于快速成长的科技股的涨势。 华尔街日报援引TheWealthConsultingGroup的首席投资官MarkSenseman表示，即使盈利强劲，许多科技公司的估值也“变得泡沫化”。 由于担心估值泡沫化引发的潜在回调，基金经理选择抛售部分股票持有现金。摩根士丹利和加拿大皇家银行资本等机构纷纷推荐抛售科技股，以规避风险。 根据美银美林的数据，在投资组合中，全球基金经理平均持有5％的现金，这是4月份以来的最高份额。 此外，公用事业和房地产公司的股票在过去几个月里已经开始反弹，预示着市场避险情绪开始上升。 9月加息可能性较大，美股或加剧动荡 8月24日，美联储主席鲍威尔（JeromePowell）在JacksonHole全球银行家年会发表演说称，美联储现在循序渐进的加息步伐是合适的，因美国经济仍然强劲，支持美联储继续收紧货币政策。 此番讲话暗示美联储加息步伐尚未结束，但很多人担忧，加息会使美国股市面临大幅调整。 过去50年中，包含本轮在内，美国共经历了10轮加息周期。前9轮中有7轮股市在加息期间保持上涨，股市平均涨幅在6%以上，而股市大调整多发生在加息后期和经济衰退前夕。 华菁资管宏观策略总监李宗光在《经济观察报》刊文表示，加息好比“温水煮青蛙”，加息初期阶段，通胀以及盈利增长加速，乐观情绪下，股市进一步上涨，估值进一步提高。但加息效应存在滞后性，持续加息会使加息的累积效应在某一个阶段集中爆发，经济增长开始骤降，乐观情绪开始转化为恐慌情绪，股市大调整拉开序幕。 以历史为例，2004年6月，美国开始进入加息周期，截至2006年6月共加息17次，累积425点至5.25%。加息期间，美国经济高速增长，带动股市不断上行，至2007年9月达到高位。此后，美国经济出现回调，伴随次贷危机，快速走向衰退，并导致美股大幅调整。 李宗光称，由于本轮复苏周期中，利率之低、持续时间之长以及量化宽松释放的流动性之多前所未有，对股市上涨和泡沫滋生起到了实质性作用。在通胀实质性加速之前，美国渐进加息的节奏不会变，美国经济扩张的进程不会被中断，美股上涨趋势大概率仍未结束。但空头和多头两股相反的力量将反复拉锯，将会增加美国股市动荡和波动性，过去十年单边牛市的阶段已经过去，美股风险收益比将明显下降。 房地产数据不佳，分析师表示担忧 最近，美国房地产市场出现疲软，这给其他明亮的经济形势蒙上阴影。 美国7月新屋销售户数创去年10月以来新低，成屋销售户数创近两年半新低，环比连降四个月，连月下滑期为五年来最长。成屋约占美国住房销售量的九成，已经反映了楼市供应不足导致房价持续上涨对意向买家的影响。 分析师表示，下跌是一个令人不安的迹象，特别是因为房地产市场被视为美国经济整体健康状况的指标。 潜在风险同样将影响美股 美国内部方面，包括中期选举以及9月30日新联邦预算最后期限在内的因素表明经济存在诸多不确定性。 外部方面，由于全球贸易谈判仍在不断变化，一些分析师担心投资者可能会因意外破裂谈判而措手不及。今年以来，由于贸易担忧刺激了亚洲和欧洲市场的抛售，StoxxEurope600指数下跌1.8％，香港恒生指数下跌6.8％。 但美国的情况相对较好，一些分析师担心美国投资者会自满，因为外围市场的下跌同样将影响美股。 虽然风险不确定因素很多，但美国经济目前依然增长强劲。美国第二季度GDP上修至4.2%，创四年来最佳。消费者信心指数接近18年高点，消费者支出也有所增长。 根据美国个人投资者协会每周调查数据，大约44％的个人投资者预计股市将在未来六个月内上涨，高于39％的历史平均水平，但仍低于1月初的60％。 华尔街见闻吴家玮