前7月规上工企利润总额增速创年内次高 石油钢铁等行业仍是新增利润“大户”

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8月27日，国家统计局发布工业企业财务数据。数据显示，2018年1~7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%，增速比1~6月份低0.1个百分点，但仍创年内次高。其中，7月份利润增长16.2%，增速比6月份放缓3.8个百分点。

国家统计局工业司何平博士指出，主要受工业生产者出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大影响，7月份工业利润增速比6月份略有回落。

华泰证券研究所首席宏观分析师李超对《每日经济新闻》记者表示，目前我国制造业缺乏内生性上行动力。随着政策转向，预计基建投资将迎来反弹，应关注后续需求侧边际变化对相关工业行业的拉动。另外，仍持续看好今年政策加大对高端制造业的投入，以对冲制造业下行压力。

新增利润主要源于上游行业

今年1~7月全国规模以上工业企业利润增速小幅回落至17.1%，李超认为“符合预期”。

在李超看来，工企利润维持稳健仍主要依靠PPI支撑，而PPI走势或在环保督查影响下继续维持环比正增长，意味着未来工业企业利润增速下行的速度将是缓慢的。

国家统计局此前发布数据显示，7月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比和环比分别上涨4.6%和0.1%，比6月分别回落0.1个和0.2个百分点。工业生产者购进价格同比上涨5.2%，环比上涨0.1%。

分行业来看，1~7月份，在41个工业大类行业中，32个行业利润总额同比增加，9个行业减少。新增利润较多的行业仍然主要集中在上游行业，比如，石油、钢铁、建材、化工等。

数据显示，1~7月份，石油新增利润1145.1亿元，占全部规模以上工业企业新增利润比重为20.1%；钢铁1139.5亿元，占20%；建材797.5亿元，占14%；化工721.1亿元，占12.6%。这些行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为66.6%。

中金公司研报显示，在供给侧结构性改革，尤其是环保督查趋严的背景下，盈利增长继续向原材料行业集中，而其它行业利润增长呈疲弱态势。7月上游行业利润增速从上月的62%进一步跳升至101%，但中游及下游行业利润增速分别从6月的26.2%和7.5%大幅放缓至15.3%和2.5%。

分企业来看，国企利润总额增长较快。数据显示，1~7月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额11913.2亿元，同比增长30.5%；集体企业实现利润总额125.2亿元，增长4.1%；股份制企业实现利润总额27801亿元，增长21.3%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额9422.4亿元，增长7.5%；私营企业实现利润总额10215.1亿元，增长10.3%。

中金公司研报指出，国企在供给侧结构性改革中相对受益较多，而在“去杠杆”时受到的压力又较小，导致利润增长向国企集中。整体来看，利润增长放缓且格局进一步集中，叠加杠杆率和应收账款占比等指标上升，表明制造业盈利增长的可持续性存在隐忧。因为通常来说，私有部门的盈利和投资往往是支撑制造业盈利持续稳健增长的关键。

基建投资回升将拉动需求

中金公司研报认为，作为企业部门盈利和资产负债表状况的同步“晴雨表”，7月规模以上工业企业财务数据显示，当前制造业整体情况不无隐忧。利润增长持续向上游行业和国企集中，对下游制造业会造成一定影响。此外，近期环保督查明显趋严带来供给压力，推高原材料价格。但在金融条件收紧的环境下，终端需求疲弱导致原材料价格上涨难以传导至中下游行业。

中金公司研报显示，分行业看，7月中游行业收入增速加快，但上游和下游行业营业收入增速均有所放缓。中游行业收入增速从上月的10.5%上升至11.8%，主要是金属冶炼、天然气供应和石油加工行业的收入增长保持稳健。在限产背景下，上游行业收入增速从上月的14.6%下降至10.2%；而下游行业收入增速亦从上月的7.3%下降至6.8%，表明终端需求较为疲弱。

不过，李超则认为，近期中上游相关周期类行业仍具备盈利支撑。预计随着CPI和PPI剪刀差收窄，也将有利于盈利向下游传导。

李超解释说，目前我国制造业缺乏内生性上行动力。今年决定工业品价格的主逻辑仍来自环保限产等供给侧因素，但随着政策有所转向，预计基建投资将迎来反弹，应关注后续需求侧边际变化对相关工业行业的拉动。

《每日经济新闻》记者注意到，下半年以来，多地计划加快项目投资，其中基建投资成为重点领域。

例如，今年7月，广东省公布《广东省发展改革委关于印发供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划的通知》，在由轨道交通工程和高速公路工程、港航工程、普通公路工程四部分组成的交通网络工程包里，项目总投资额达13652.87亿元，其中纳入广东省重点项目计划部分的项目总共有13011.72亿元。

此外，李超表示，仍持续看好今年政策加大对航空航天、半导体、集成电路、5G、轨交装备等高端制造行业的投入，以对冲制造业下行压力。