新一季财报显示小米转型互联网公司仍有长路要走

    每日经济新闻 2018-08-23 22:49

    小米当前仍处于硬件公司向互联网公司的转型阶段,要想获得互联网公司的高估值还有一段并不平坦的路要走。当然,若小米今后能闯过此关,那它的股价也有望一骑绝尘。当然,这也需要小米在研发领域不断加大投入,并持续提高技术溢价能力。

    老铁

    如何正确看待小米估值,一直是业内争议较大的话题。

    此前曾有观点认为,小米不靠硬件赚钱的商业模式创新,使其应该获得互联网公司的高估值。这一论断在一度有相当大的市场,业内也一直期待资本市场会给小米以互联网公司标准的高估值。但随着IPO的完成以及最新财报的披露,行业中对小米又开始弥漫一股悲观之气。

    那么,究竟应该如何正确看待小米,小米又是否真正具有互联网公司的气质呢?

    8月22日,小米集团发布上市后的首份季度财报。财报显示,小米2018年第二季度取得收入452亿元,同比增长68.3%,经调整利润为21亿元,同比增长25.1%。

    在2018年第二季度财报中,小米重点强调“互联网服务部分收入同期增长了63.6%”,其目的在于强调互联网服务权重,并希望以此成为小米具有“互联网公司气质”的有力佐证。

    但在具体数据中需要注意到:小米互联网服务的收入占比由去年同期的9%降到了8.8%,也低于上个季度的9.39%,这对于一直向“互联网公司”转型的小米而言绝非好消息。此外,作为互联网服务主要产品的MIUI用户增速开始变缓,虽然第二季度财报披露月活用户达到2.069亿,同比增长42%,但该增速已落后于去年同期的46%。

    这些对急于向互联网公司行列队伍靠拢的小米都算不得是好消息。

    此外,我们盘点了小米多业务线的营收环比增长情况:其智能手机业务2018年二季度营收为305.01亿元,2017年同期为192.18亿元,同比增长58.7%;IoT与生活服务2018年二季度营收为103.78亿元,2017年同期为50.81亿元,同比增长104.25%;互联网服务2018年二季度营收为39.58亿元,2017年同期为24.19亿元,同比增长63.6%。

    由此可以看出,互联网规模虽然最小,也达到了63.6%的增速,超过了智能手机业务的增速,但对比智能手机超过300亿元的体量,再与IoT(物联网)为代表的硬件销售增速相比,该速度难以称得上是优秀。总体而言,互联网服务是跑输大盘,出现同比增速较高但营收占比反降的现象。

    若以硬件和服务来划分,智能手机和IoT部分对营收贡献高达90.3%。如果以这一比例来看,眼下的小米确实难以称得上是一家互联网公司。

    但另一方面,在第二季度财报中我们确实也看到了小米向“互联网公司”迈进的诚意——比如研发费用增长92.7%,达到13.63亿元,超过销售市场费用的81.5%。在研发领域加大投入,提高技术溢价能力,这确实是小米以低毛利硬件向高毛利互联网收入转型的必要准备。

    但就目前情况来看,小米在研发方面的投入尚处于起步阶段。根据苹果公司第二季度财报,当季研发占总营收比例为6.9%,小米为3%,且苹果已经多年保持此水平,小米在去年同期仅为2.6%,这也显示小米在扩大研发投入方面还有很长的路要走。

    综上可以看出,小米在现阶段仍然是一家硬件见长的公司,毛利率停留在相对较低的水平(2018年Q2为12.5%,去年同期为14.3%)。而在向互联网公司转型的道路上,小米仍面临产品迭代(MIUI用户减缓)以及投入加大等问题。在一切未明确之前,市场主流仍倾向于仍然将其定位于一家硬件公司。

    在小米最新财报中,品牌溢价能力表现不俗,但毛利率降低等则不尽如人意。此前有观点认为,当智能手机发展初期的市场红利期结束后,市场竞争格局加大,小米也就存在诸多不确定性。

    小米方面对此显然并不认同,并披露公司的国际收入增长迅猛,同比增长151.7%至164亿元,收入占比达36.3%;此外单部手机售价增长至953.2元,而去年同期为863.8元。

    小米披露的上述信息是为了表明,公司通过海外市场扩张如印度、东南亚等,获得了功能机向智能手机市场转型的新市场,开始复制小米在国内市场的早期轨迹;同时手机单价增长,说明已经具有一定的品牌溢价能力,这有助于摆脱早期小米手机的廉价印象。

    以上观点各有道理,但梳理小米今年二季报各条业务线的毛利水平可以发现,总体仍维持在相对稳定水平。那么既然小米品牌效应不断放大,且出海抢占市场动作频频,为何毛利率依然难以取得超预期的良好表现呢。这或许缘于以下基本原因:

    首先,小米的硬件低毛利策略在海外扩张中短时间较难奏效,在“每年小米整体硬件业务(包括智能手机、IoT及生活消费产品)的综合净利率不会超过5%”的承诺下,小米在海内外基本采取较为激进的低价策略,这意味着虽然单部手机售价上升,品牌溢价增强,但品牌溢价能力始终未能附加在硬件定价之上。

    而海外市场由于“Google Play”的开放,会稀释小米应用商城的盈利能力,小米在海外若继续坚持低价策略,其互联网服务短时间也是难以与出货量相匹配增长的。

    其次,IoT方面的激进型增长,虽然使小米电视取得了不错的成绩,小米电饭煲、空气净化器、手环等产品也都掌握了一定的市场空间,但米家也确实引入了许多表现参差不齐的产品。对此小米或许应该反思一下自己在IoT中的做法,重新调整节奏。

    至于小米在国外市场取得的成绩是否能等同于国内,这依然有待市场检验。小米在俄罗斯、东南亚等市场最受欢迎的手机为“红米Note 5 64G”版,属于比较典型的价格驱动型产品,相比之下,它在国内的MIX以及米8的高品质,尚未完全被国外用户接受,这说明小米要在国外高端机市场打败三星、华为尚需要较长时间。

    此外,在MIUI用户增速下滑(国外市场突飞猛进)的背景下,Google Play的开放客观上会抢夺小米应用商店的份额,互联网服务营收能否再找到新的现金奶牛仍具有不确定性。

    根据第二季度财报,小米互联网收入占比达到8.7%,39.58亿元,与此同时苹果互联网收入占比为15%,并力图在2020年达到500亿美元的规模,即便如此,资本市场对苹果仍然定性为“硬件公司”,市盈率为19。相比之下,互联网公司巨头微软、谷歌、亚马逊的市盈率则分别达到50、52、150。

    显然,小米当前仍处于硬件公司向互联网公司的转型阶段,要想获得互联网公司的高估值还有一段并不平坦的路要走。当然,若小米今后能闯过此关,那它的股价也有望一骑绝尘。(作者为财经、科技专栏作家)

     

     

     

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