转型近5年稀土业务仍靠卖资源支撑 包钢股份298亿募资项目落地“变奏”

包钢股份部分关联交易示意图  图片来源：邹利 制图

沿着包头市的标志性街道“钢铁大街”一直向西走，在横跨昆都仑河后，“包钢欢迎您”的字样出现在眼前，提示访客走入了内蒙古工业“长子”的地界。

包钢集团  图片来源：每经记者 李少婷/摄

包头素有“草原钢城”之称。包钢集团下属两家上市企业包钢股份（600010，SH）和北方稀土（600111，SH），其中包钢股份主要承载钢铁业务，并于近年确立了从传统钢企向资源型企业转型的关键战略。

转型过程中的一个重要节点就是包钢股份于2015年定增298亿元，募资投向包括向控股股东包钢集团收购并开发利用一座价值百亿的稀土尾矿库资源，而2018年是业绩承诺期的最后一年。但包钢股份并没有完全按照定增计划开发稀土“宝藏”，仅通过不足10亿元的生产线购买和租赁，包钢股份就实现了年净利润超10亿元的目标，而正是这种售卖稀土精矿的模式让这家钢铁企业的稀土利润一跃超过了钢铁业务。

“从2017年经营数据看，资源开发带来的利润占比超过一半，可以看出公司向资源开发转型的成果。”包钢股份方面在回应转型效果时对《每日经济新闻》记者表示。

不出意外，包钢股份将顺利完成最后一年的业绩承诺，但是稀土资源开发的效果并未按照原计划达成。《每日经济新闻》记者注意到，包钢股份稀土产品目前仍主要停留在稀土精矿层面，曾拟开发的硫精矿、铌精矿等均未达产。

钢铁业务仍是营收主力

年报显示，包钢股份2017年实现营收536.84亿元，同比增长73.02%，归属于上市公司股东的净利润为20.61亿元，同比大增2324.05%。

这得益于多方面的原因：首先是稀土精矿价格大幅上涨。2017年内，稀土价格不断上涨。2017年10月，北方稀土与包钢股份重新签订《稀土精矿供应合同》，稀土精矿交易价格为14000元/吨(含税16380元/吨)，涨幅为51.35%，自2017年9月1日起执行，这无疑增厚了包钢股份的利润。

钢铁行业复苏也是包钢股份利润大增的原因之一。包钢股份2017年全年产铁1403万吨，同比增长15.4%，产钢1420万吨，同比增长15.4%，生产商品坯材1304万吨，同比增长13.2%。2017年，包钢股份的四类主营业务产品——管材、板材、型材和线棒材，毛利共计约53.85亿元，相较于2016年的17.73亿元上涨约203.72%。

同时，包钢股份2017年完成降本增效66.39亿元，超计划16.79亿元。

包钢股份于2015年定增募资298亿元，这也成为公司转型资源型企业的一个关键节点。而说到转型，这个念头则萌芽于2013年年底。如今公司转型效果如何？包钢股份2017年年报数据显示，期内通过销售稀土精矿17.6万吨获利13.36亿元。包钢股份方面称，稀土精矿销售收入占总比4.46%，利润占比64.5%。

包钢股份方面向《每日经济新闻》记者介绍，公司2018年一季度销售稀土精矿6.4万吨，实现营业收入8.97亿元。一季度公司营业收入为130亿元，稀土精矿收入占比约7%。不过，由于季度报告不披露单项业务数据，稀土业务的利润、占比等数据不方便提供。

“公司提出从传统钢铁企业向综合性资源开发企业转型，没有提出具体的财务指标（方面）的目标，从2017年经营数据看，资源开发带来的利润占比超过一半，可以看出公司向资源开发转型的成果。”包钢股份回应称。

包钢股份还表示，在钢铁行业供给侧结构性改革的推动下，2016年、2017年钢铁行业利润水平显著提高，公司钢铁业务利润大幅度提高，如果从2016年之前钢铁行业的盈利水平看，公司的资源转型成果更为显著。

不过，不可忽视的一点是，稀土精矿的价格在2017年涨势突出，相较于2016年之前的长期低迷状态大有改善。百川资讯稀土分析师杜帅兵向记者介绍，包钢集团内部的交易价格相较于外部市场价格不具有可比性——“包头的那个矿（指包钢股份开发的尾矿）没有市场价格，因为不在外面流通”。但2017年这一内部价格也有了较大涨幅，“这是内部调价，14000多也是便宜的，北方稀土也赚钱”。

定增计划多数产品未达产

按照此前2015年的定增计划，尾矿库开发利用项目投入总资金32.91亿元，以3年为建设周期，于2016年10月投产，满产年度将实现年利润总额41.73亿元，年净利润31.29亿元，投资回收期为5.22年（含建设期3年），经济效益显著。

按照2018年包钢股份与北方稀土关于稀土精矿的交易预期，这一尾矿库开发利用项目通过出售稀土精矿实现的净利润可超过33亿元，超过2014年披露的可行性报告中预计的项目投入总资金。

而实际上，包钢股份投入的资金不足10亿元。根据包钢股份披露，其在2016年11月以前仅对尾矿库开发利用项目投入合计744.69万元。2017年4月，包钢股份7.11亿元收购包钢集团下属宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用工程相关生产线，以期实现对尾矿资源的开发利用，其中还包括产成品库存超过4万吨。2018年，为扩大稀土精矿生产能力，包钢股份以租金840万元/年，租赁北方稀土稀选厂厂房、设备，租期一年，并称“不排除收购的可能”。

包钢股份尾矿库航拍  图片来源：每经记者 李少婷/摄

据此计算，包钢股份达到甚至超过当初计划的尾矿库开发利用项目承诺业绩，仅耗费约7.27亿元，为原计划的22.09%。根据目前披露的信息，包钢股份尚未有重启自建尾矿库开发利用项目的计划。

那么这是否意味着，当初的定增计划并非最优解决方案？7月6日，《每日经济新闻》记者按照包钢集团宣传部要求于当日向对方发送采访函。包钢股份方面于8月15日回应称，原计划的自建尾矿库资源开发利用工程在推进的过程中，受到资金、项目审批等诸多因素影响，推进缓慢。而后向集团收购的相关资产，其生产工艺路线、产品品种、产能，与定增时的方案基本相同。

尾矿库资源开发利用工程项目原计划形成的具体产品，包括铁精矿34.49万吨/年、稀土精矿31.25万吨/年、硫精矿4万吨/年、铌精矿2.99万吨/年和萤石精矿43.92万吨/年。

但目前包钢股份距离上述目标仍有较大差距。包钢股份在2016年年报中预计2017年生产稀土精矿30万吨，萤石精矿20万吨，铌精矿2万吨，硫精矿2万吨。但实际上，仅稀土精矿目标达成，铁精矿主要从关联方购入，公司在2017年半年报中表示，“萤石精矿、铌精矿等产品的生产正在积极调试”。今年5月，包钢股份表示年内萤石精矿产量预计为10万吨左右。

包钢股份方面回应称，从目前运行情况看，今年（2018年）铁精矿、稀土精矿的生产超过计划，其余产品低于计划。萤石精矿的试生产正在进行中，生产技术参数在调整、优化，年内有望取得突破性进展。铌精矿、硫精矿的工业实验已取得成功，目前尚未决定投入生产。

“公司不可能保证执行多年以前制定的基于当时市场预测所做的计划。”对于定增时的方案，包钢股份回应称，会根据各产品的市场需求、价格等因素，决定是否生产及生产规模。

稀土钢开发多年尚在成长期

尽管凭借产品价格大涨行情大幅提升了业绩，但如何在未来的市场竞争中占据先机，关乎包钢股份的可持续发展能力。包钢股份曾在2016年年报中表示，包钢产品整体结构上多为低端产品，产品同质化竞争激烈，缺乏高端高竞争力产品，品种盈利水平较低，导致在产品质量、品种结构及销售价格上与行业有较大差距。

转型的希望依然寄托在稀土上。包钢股份向《每日经济新闻》记者表示，研发、生产稀土钢是包钢股份由传统钢铁生产企业向综合性资源企业转型的一部分。

早在2004年，包钢股份就提出开发研究“稀土钢”。2011年包钢股份表示稀土钢的研发和生产取得了重大进步，并于2013年提出“突出稀土钢特色”，2016年产能550万吨的稀土钢板材生产线全面投产。

包钢股份表示，产能550万吨的稀土钢板材生产线项目投资300多亿元。从产品结构上看，稀土钢板材各生产线达产，高端高效益产品比例增加，调结构的余地更大，吨钢产品盈利能力将进一步提升。

“2016年，公司为推进已有稀土在钢中应用研究和实践成果的产业化，积极开展稀土钢产品开发工作。”包钢股份表示，其先后与中科院、北京科技大学、东北大学、内蒙古科技大学、北京钢铁研究总院等合作展开研究，取得一定的产品，部分产品也已实现规模化生产，因稀土钢的产量、占比在其定期报告中未单独统计和披露，所以不便回答。

包钢股份于2017年制定了在“十三五”末稀土钢产品产量占比达70%的目标，并回应《每日经济新闻》记者称“对实现我们的既定目标充满信心”。

但仅就现阶段而言，稀土钢产品对其利润贡献显然有限。包钢股份在今年初回应投资者时表示，“稀土钢”品牌目前处在成长期，稀土钢项目2016年底才全部投产，产能尚在释放期，相应产品仍在市场开拓期间，相关设备运行尚未达到最佳状态，对公司的利润贡献尚未完全显现。