至少十大变化！每周IPO审核增至5家，十家券商强势瓜分新股市场

图片来源：摄图网

IPO审核悄然发生着变化。

进入7月份，尤其是7月10日以来，IPO审核明显提速，连续三周每周5家IPO审核已打破此前单周2-3家的IPO审核惯例，同时过会率有所提高，这与当前IPO排队队伍中存量企业质量较好有关。

IPO的春天又来了？IPO节奏确实在发生变化！无论从IPO审核速度还是IPO过会率等都正出现重大变化。让我们来看IPO市场的十大变化。

关键点一：IPO审核提速

过去3周，证监会发审委每周都安排了5家首发企业上会，与6月形成明显对比，此前每周安排审核企业均在2到3家。6月份IPO审核数量较少，单日审核数量也相应地出现缩减现象，除去原定于在6月19日进行CDR审核的小米集团，发审委共审核了9家企业。而5月有16家首发企业计划接受了上会审核，4月则有19家首发企业被安排上会，6月成为了年内IPO审核低谷。

从单日审核的IPO企业数量来看，6月中单日审核数量最多的一天为6月5日，而在这一天也仅有3家企业计划上会。另外，在6月12日、6月21日、6月26日这三天IPO审核企业数量均为2家，6月19日则原计划只有小米集团一家企业接受上会审核。

当市场都认为7月份的审核节奏将延续6月安排时，近三周每周5家的审核速度打破了市场预期。截至7月26日，7月共有18家企业被安排首发上会，自7月10日以来每周二审核5家。

市场拉长来看，2018年每个月均有18家左右的企业上会，其中1月份IPO上会的数量最多，有45家，4月份19家的数量居第二，5月份则有16家企业上会居第三，剩余的2月、3月、6月三个月则分别有12家、10家、9家企业上会。

关键点二：过会率升高

IPO审核提速的同时，近期过会率也有所回暖。

券商中国记者统计显示，7月共计已有16家拟IPO企业上会（另有2家取消审核），其中11家企业获得通过，IPO过会率回升至约69%，也将2018年以来IPO上会整体通过率拉升至55.64%。

截至7月26日，证监会发审委2018年IPO上会企业达124家（不包括12家取消审核企业），其中获通过的企业69家，49家被否，6家暂缓表决，而今年上半年IPO过会率为53.7%。

单独看7月，18家IPO企业上会，除去2家取消审核企业，11家过会，5家被否，过会率为68.75%。

从历史数据来看，2017年上半年发审委一举审核275家，通过224家，过会率约81%。然而，自2017年10月新一届“大发审委”上任后，IPO企业过会率直线下降，2017年四季度三个月的通过率分别为69.57%、52.94%、56.25%，此前曾创出单月仅36%的过会率，令市场不禁唏嘘。

关键点三：IPO核发批文缓慢

证监会核准批文的节奏缓慢，基本维持在一周核准1-2家的状态。

截至7月26日，证监会共核发了59家批文，分别为1月15家，2月12家，3月10家，4月9家，5月8家，6月9家，7月4家。然而去年同期共核发了235家批文，今年比去年同期减少了176家，占比超七成。

截止今日，目前已过会，但未获得批文的有32家，其中，主板15家，中小企业板10家，创业板7家。

有业内人士指出，近期受中外经济形势等多重因素的影响，股市表现不如人意，尤其是6月份大盘调整，监管层考虑市场承受力，兼顾新股发行功能，少量的补充新股供给，有着较强的维稳意图。

关键点四：IPO“堰塞湖”消解

积压已久的IPO‘堰塞湖’现象得到了缓解。

证监会数据显示，截至7月19日，证监会受理首发及发行存托凭证企业313家，半年多的时间，IPO排队数量从一月初的500家左右，减少到当前的300家左右。

据接近监管层的相关人士表示，除去因历史遗留问题还留在IPO排队通道的企业外，正常审核通道的企业数仅为100余家，从企业申报材料到被安排上发审会，平均来看，这一时间已经大幅缩短至9个月。

新时代证券研报显示，目前IPO在排的企业中，2017年预披露更新的企业平均反馈阶段为468天，2018年至今预披露更新的企业平均反馈阶段为309天。2017年初至今预披露更新的企业平均反馈阶段为333天。

上半年新增66家IPO申报企业IPO堰塞湖之所以能得到缓解，除了披露企业撤回材料之后，也和新增申报企业的数量下降有关。截至7月26日，证监会最新受理首发企业有66家。1月-7月，新增受理企业数分别为2家、1家、7家、5家、11家、37家和3家，总体呈上升趋势。可以预料2018年下半年新增受理企业数会回升，但和去年同期逾220家的新申报企业数相比，今年新增申报企业大幅下降。

在近期IPO审核存在放缓迹象的同时，证监会核发的IPO批文数量也明显下降。数据显示，近两周，证监会核发的IPO企业均为1家。

关键点五：撤材料企业暴增

IPO的审核标准不降让不少此前处在观望期的企业纷纷选择撤退。截至7月26日，2018年IPO终止审查企业共149家。3月终止审查最多达到79家，3月终止家数达到顶峰主要是基于发审委从严审核、现场检查等原因主动撤回。与去年同期相比，去年终止审查的IPO企业只有54家，今年比去年增长了36.5%。

与此同时，已有17家今年终止审查的企业，选择再次冲刺IPO上市。其中，2家主板IPO撤回材料，转创业板上市，剩余15家都还是辅导备案登记状态。

业内人士指出，监管审核标准调整之后，企业需要重新适应条件申报材料，此前的财务数据存在过期、不规范的可能，与其贸然上会面临较大被否可能，不如退回重新打磨再次上会，随着IPO审核周期的加快，IPO排队的珍贵性有所降低。

关键点六："临门取消"频现

自去年10月新一届发审委履职后，先后已有26家次首发企业临上会前遭暂缓表决或取消审核，若再加上临时取消审核发行中国存托凭证(CDR)的小米集团，则数量达到27家次。

具体来看，27家次“临门撤退”的首发企业中，有12家次遭到暂缓表决，其中半数拟在沪市主板上市，另分别有2家次和4家次的首发企业拟分别在深市中小板和创业板上市。

15家企业遭到取消审核，其中除小米集团原拟发行CDR外，其余14家次中，有8家次拟在沪市主板上市，拟在深市中小板和创业板上市的分别为2家次和4家次。

有研究人士分析，A股IPO“临门取消”现象频繁出现的背后，一方面源于大发审委的从严审核。另一方面具体至不同的公司，原因又各有差异，甚至一些特定行业出现了相同的情况。7月3日和10日，青岛农村商业银行股份有限公司(下称“青岛农商行”)和浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司(下称“瑞丰农商行”)先后因“尚有相关事项需进一步核查”，宣布取消审核。

“自大发审委成立履职以来，不仅提高了对业绩标准、持续性等方面的关注度，更对规范性问题、内控、信披乃至环保等各方面进行了严格审核，这不仅使当下IPO过会率偏低，出现多起‘临门取消’现象也可以预见。”北京一家大型券商投行人士说。

关键点七：划黑板，IPO审核关注点仍是老几样

从被否的IPO案例来看，拟IPO企业要想梦想成真，首先要搞好主营业务、经营合规。尽管净利润不再是硬性指标，目前发审委主要关注财务真实性、持续盈利能力、关联交易、经营合规性等。

具体来看，涉及经营能力的持续性、企业会计及财务问题、信息披露、内控体系、合规性等，提示排队的企业还是要做好自检自查。包括了财务真实性和合理性、内部控制是否不健全、可持续盈利能力如何、企业竞争优势好坏、报告期内合法合规情况、供应商是否集中、对主要客户是否过度依赖、关联交易和业务独立性常被质疑、会计处理、会计准则必须规范遵守等。

关键点八：从严审核标准未降

虽然近期IPO审核加快、IPO过会率有所升温，但这并不意味着IPO从严审核的标准有所松动。出现上述两个情况主要是因为现场检查、“IPO被否需运行三年才可借壳”等因素影响，大量的企业撤回申报材料，排队企业数量减少，能够留下的都是质地相对不错的企业。

今年6月，各家券商投行收到了监管层下发的最新IPO审核指引，要求坚决杜绝“带病申报”，并且未来将再根据最新财务指标劝退一批企业，加快高质量拟上市企业的上市节奏，使得A股市场IPO企业直接融资的规模和质量得到有效提升。

回顾过往，虚构业绩、乱造概念、欺诈上市的现象在A股市场上屡见不鲜。上市头年盈利、次年持平、3年亏损，业绩大变脸，发行者套现走人，普通股民深陷其中，苦不堪言。而普通投资者因为专业知识的缺失及信息不对称等因素，又很容易被“忽悠”，这个时候发审委切实发挥作用，从源头上堵住不良企业的上市路径是其应有的职责。

关键点九：未来监管松紧度研判

对于未来，IPO审核将呈现如何态势，新时代证券首席经济学家潘向东认为审核将进一步趋严，追责也会执行的更加严格；审核节奏会加快，但通过率并不会显著增加；审核将会进一步向新经济企业倾斜；优质企业上市的排队时间会缩短，上市速度会进一步增加；IPO堰塞湖现象将会得到缓解，监督制约机制也会进一步完善；带病IPO企业撤回数量会进一步增加，券商投行严把关也会升为常态。

业内人士也指出，IPO审核还将保持较低的通过率，相较上半年，目前排队的企业各方面相对较优，下半年的通过率略有回升，但整体预计维持在50%到60%之间。同时，随着部分撤回材料的企业整改完毕，以及越来越多的拟上市企业和保荐机构对新审核环境逐渐熟悉，下半年预计会有更多企业重拾A股IPO信心，部分终止审查企业也陆续重新冲击IPO。

同时，不会再出现大规模的“撤回潮”了。一般来说，撤材料的情况大致分为三类，第一类情况是企业“带病”申报IPO，本身业绩不理想、资质有瑕疵，之前这类公司心存侥幸会先申报，然后在排队过程中整改，如果整改仍不合格只能先撤材料；第二类情况是企业在审核期间发生突发状况，如受到行政处罚等；第三类情况是企业外部环境变化，如行业下行导致企业业绩增长乏力。

截至目前，“带病”的排队企业该撤回的基本已经撤回了，当前在审企业都已经知道保持严审的情况下，很少会有心存侥幸来申报IPO的企业，基本质量应该都有保障，企业过会的自信心提高，撤回现象自然会缓解。

关键点十：这十家券商将争夺IPO市场

在IPO审核可预期的情况下，如何在IPO市场分得一杯羹，考验着中介机构，尤其是投行的经验和能力。从当前IPO排队企业的保荐机构来看，这十家券商已经脱颖而出。

IPO排队企业保荐机构前十

从上图来看，头部券商在IPO争夺方面具有先天优势，中信证券、中信建投、广发证券、招商证券等4家券商在IPO投行保荐遥遥领先，海通证券、华泰联合、中金公司、东方花旗和国金证券、民生证券属第二梯队。

还有100余家IPO排队项目被中小券商瓜分。

图片来源：摄图网 IPO审核悄然发生着变化。进入7月份，尤其是7月10日以来，IPO审核明显提速，连续三周每周5家IPO审核已打破此前单周2-3家的IPO审核惯例，同时过会率有所提高，这与当前IPO排队队伍中存量企业质量较好有关。 IPO的春天又来了？IPO节奏确实在发生变化！无论从IPO审核速度还是IPO过会率等都正出现重大变化。让我们来看IPO市场的十大变化。关键点一：IPO审核提速过去3周，证监会发审委每周都安排了5家首发企业上会，与6月形成明显对比，此前每周安排审核企业均在2到3家。6月份IPO审核数量较少，单日审核数量也相应地出现缩减现象，除去原定于在6月19日进行CDR审核的小米集团，发审委共审核了9家企业。而5月有16家首发企业计划接受了上会审核，4月则有19家首发企业被安排上会，6月成为了年内IPO审核低谷。从单日审核的IPO企业数量来看，6月中单日审核数量最多的一天为6月5日，而在这一天也仅有3家企业计划上会。另外，在6月12日、6月21日、6月26日这三天IPO审核企业数量均为2家，6月19日则原计划只有小米集团一家企业接受上会审核。当市场都认为7月份的审核节奏将延续6月安排时，近三周每周5家的审核速度打破了市场预期。截至7月26日，7月共有18家企业被安排首发上会，自7月10日以来每周二审核5家。市场拉长来看，2018年每个月均有18家左右的企业上会，其中1月份IPO上会的数量最多，有45家，4月份19家的数量居第二，5月份则有16家企业上会居第三，剩余的2月、3月、6月三个月则分别有12家、10家、9家企业上会。关键点二：过会率升高 IPO审核提速的同时，近期过会率也有所回暖。券商中国记者统计显示，7月共计已有16家拟IPO企业上会（另有2家取消审核），其中11家企业获得通过，IPO过会率回升至约69%，也将2018年以来IPO上会整体通过率拉升至55.64%。截至7月26日，证监会发审委2018年IPO上会企业达124家（不包括12家取消审核企业），其中获通过的企业69家，49家被否，6家暂缓表决，而今年上半年IPO过会率为53.7%。单独看7月，18家IPO企业上会，除去2家取消审核企业，11家过会，5家被否，过会率为68.75%。从历史数据来看，2017年上半年发审委一举审核275家，通过224家，过会率约81%。然而，自2017年10月新一届“大发审委”上任后，IPO企业过会率直线下降，2017年四季度三个月的通过率分别为69.57%、52.94%、56.25%，此前曾创出单月仅36%的过会率，令市场不禁唏嘘。关键点三：IPO核发批文缓慢证监会核准批文的节奏缓慢，基本维持在一周核准1-2家的状态。截至7月26日，证监会共核发了59家批文，分别为1月15家，2月12家，3月10家，4月9家，5月8家，6月9家，7月4家。然而去年同期共核发了235家批文，今年比去年同期减少了176家，占比超七成。截止今日，目前已过会，但未获得批文的有32家，其中，主板15家，中小企业板10家，创业板7家。有业内人士指出，近期受中外经济形势等多重因素的影响，股市表现不如人意，尤其是6月份大盘调整，监管层考虑市场承受力，兼顾新股发行功能，少量的补充新股供给，有着较强的维稳意图。关键点四：IPO“堰塞湖”消解积压已久的IPO‘堰塞湖’现象得到了缓解。证监会数据显示，截至7月19日，证监会受理首发及发行存托凭证企业313家，半年多的时间，IPO排队数量从一月初的500家左右，减少到当前的300家左右。据接近监管层的相关人士表示，除去因历史遗留问题还留在IPO排队通道的企业外，正常审核通道的企业数仅为100余家，从企业申报材料到被安排上发审会，平均来看，这一时间已经大幅缩短至9个月。新时代证券研报显示，目前IPO在排的企业中，2017年预披露更新的企业平均反馈阶段为468天，2018年至今预披露更新的企业平均反馈阶段为309天。2017年初至今预披露更新的企业平均反馈阶段为333天。上半年新增66家IPO申报企业IPO堰塞湖之所以能得到缓解，除了披露企业撤回材料之后，也和新增申报企业的数量下降有关。截至7月26日，证监会最新受理首发企业有66家。1月-7月，新增受理企业数分别为2家、1家、7家、5家、11家、37家和3家，总体呈上升趋势。可以预料2018年下半年新增受理企业数会回升，但和去年同期逾220家的新申报企业数相比，今年新增申报企业大幅下降。在近期IPO审核存在放缓迹象的同时，证监会核发的IPO批文数量也明显下降。数据显示，近两周，证监会核发的IPO企业均为1家。关键点五：撤材料企业暴增 IPO的审核标准不降让不少此前处在观望期的企业纷纷选择撤退。截至7月26日，2018年IPO终止审查企业共149家。3月终止审查最多达到79家，3月终止家数达到顶峰主要是基于发审委从严审核、现场检查等原因主动撤回。与去年同期相比，去年终止审查的IPO企业只有54家，今年比去年增长了36.5%。与此同时，已有17家今年终止审查的企业，选择再次冲刺IPO上市。其中，2家主板IPO撤回材料，转创业板上市，剩余15家都还是辅导备案登记状态。业内人士指出，监管审核标准调整之后，企业需要重新适应条件申报材料，此前的财务数据存在过期、不规范的可能，与其贸然上会面临较大被否可能，不如退回重新打磨再次上会，随着IPO审核周期的加快，IPO排队的珍贵性有所降低。关键点六："临门取消"频现自去年10月新一届发审委履职后，先后已有26家次首发企业临上会前遭暂缓表决或取消审核，若再加上临时取消审核发行中国存托凭证(CDR)的小米集团，则数量达到27家次。具体来看，27家次“临门撤退”的首发企业中，有12家次遭到暂缓表决，其中半数拟在沪市主板上市，另分别有2家次和4家次的首发企业拟分别在深市中小板和创业板上市。 15家企业遭到取消审核，其中除小米集团原拟发行CDR外，其余14家次中，有8家次拟在沪市主板上市，拟在深市中小板和创业板上市的分别为2家次和4家次。有研究人士分析，A股IPO“临门取消”现象频繁出现的背后，一方面源于大发审委的从严审核。另一方面具体至不同的公司，原因又各有差异，甚至一些特定行业出现了相同的情况。7月3日和10日，青岛农村商业银行股份有限公司(下称“青岛农商行”)和浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司(下称“瑞丰农商行”)先后因“尚有相关事项需进一步核查”，宣布取消审核。 “自大发审委成立履职以来，不仅提高了对业绩标准、持续性等方面的关注度，更对规范性问题、内控、信披乃至环保等各方面进行了严格审核，这不仅使当下IPO过会率偏低，出现多起‘临门取消’现象也可以预见。”北京一家大型券商投行人士说。关键点七：划黑板，IPO审核关注点仍是老几样从被否的IPO案例来看，拟IPO企业要想梦想成真，首先要搞好主营业务、经营合规。尽管净利润不再是硬性指标，目前发审委主要关注财务真实性、持续盈利能力、关联交易、经营合规性等。具体来看，涉及经营能力的持续性、企业会计及财务问题、信息披露、内控体系、合规性等，提示排队的企业还是要做好自检自查。包括了财务真实性和合理性、内部控制是否不健全、可持续盈利能力如何、企业竞争优势好坏、报告期内合法合规情况、供应商是否集中、对主要客户是否过度依赖、关联交易和业务独立性常被质疑、会计处理、会计准则必须规范遵守等。关键点八：从严审核标准未降虽然近期IPO审核加快、IPO过会率有所升温，但这并不意味着IPO从严审核的标准有所松动。出现上述两个情况主要是因为现场检查、“IPO被否需运行三年才可借壳”等因素影响，大量的企业撤回申报材料，排队企业数量减少，能够留下的都是质地相对不错的企业。今年6月，各家券商投行收到了监管层下发的最新IPO审核指引，要求坚决杜绝“带病申报”，并且未来将再根据最新财务指标劝退一批企业，加快高质量拟上市企业的上市节奏，使得A股市场IPO企业直接融资的规模和质量得到有效提升。回顾过往，虚构业绩、乱造概念、欺诈上市的现象在A股市场上屡见不鲜。上市头年盈利、次年持平、3年亏损，业绩大变脸，发行者套现走人，普通股民深陷其中，苦不堪言。而普通投资者因为专业知识的缺失及信息不对称等因素，又很容易被“忽悠”，这个时候发审委切实发挥作用，从源头上堵住不良企业的上市路径是其应有的职责。关键点九：未来监管松紧度研判对于未来，IPO审核将呈现如何态势，新时代证券首席经济学家潘向东认为审核将进一步趋严，追责也会执行的更加严格；审核节奏会加快，但通过率并不会显著增加；审核将会进一步向新经济企业倾斜；优质企业上市的排队时间会缩短，上市速度会进一步增加；IPO堰塞湖现象将会得到缓解，监督制约机制也会进一步完善；带病IPO企业撤回数量会进一步增加，券商投行严把关也会升为常态。业内人士也指出，IPO审核还将保持较低的通过率，相较上半年，目前排队的企业各方面相对较优，下半年的通过率略有回升，但整体预计维持在50%到60%之间。同时，随着部分撤回材料的企业整改完毕，以及越来越多的拟上市企业和保荐机构对新审核环境逐渐熟悉，下半年预计会有更多企业重拾A股IPO信心，部分终止审查企业也陆续重新冲击IPO。同时，不会再出现大规模的“撤回潮”了。一般来说，撤材料的情况大致分为三类，第一类情况是企业“带病”申报IPO，本身业绩不理想、资质有瑕疵，之前这类公司心存侥幸会先申报，然后在排队过程中整改，如果整改仍不合格只能先撤材料；第二类情况是企业在审核期间发生突发状况，如受到行政处罚等；第三类情况是企业外部环境变化，如行业下行导致企业业绩增长乏力。截至目前，“带病”的排队企业该撤回的基本已经撤回了，当前在审企业都已经知道保持严审的情况下，很少会有心存侥幸来申报IPO的企业，基本质量应该都有保障，企业过会的自信心提高，撤回现象自然会缓解。关键点十：这十家券商将争夺IPO市场在IPO审核可预期的情况下，如何在IPO市场分得一杯羹，考验着中介机构，尤其是投行的经验和能力。从当前IPO排队企业的保荐机构来看，这十家券商已经脱颖而出。 IPO排队企业保荐机构前十从上图来看，头部券商在IPO争夺方面具有先天优势，中信证券、中信建投、广发证券、招商证券等4家券商在IPO投行保荐遥遥领先，海通证券、华泰联合、中金公司、东方花旗和国金证券、民生证券属第二梯队。还有100余家IPO排队项目被中小券商瓜分。