大盘整固蓝筹轮动 券商：多因素支撑中长期慢牛

图片来源：视觉中国 “红三兵”后昨日上证指数缩量震荡，下跌0.07%，报收2903.65点，创业板指数上涨0.17%。盘面上，权重板块维持轮动格局，工程建设、钢铁板块较为强势，部分前期遭错杀医药股继续反扑。 分析指出，从近期市场运行看，大金融板块爆发稳定人心后，大基建板块崛起则激发出市场赚钱效应，指数由此形成放量三连阳走势。但在2900点大盘仍有震荡整固需求，权重板块的轮动格局短期将成为主旋律。 大基建激发赚钱效应 从上周五至本周三上证指数三连阳走势期间，量能逐级放大，增量资金入场意愿显著增强，背后催化剂则是大基建板块的强势爆发。 据WIND数据显示，本周以来，成都路桥、山东路桥、重庆建工、腾达建设、正平股份、中国交建等个股累计涨幅超20%，分别为33.33%、29.40%、25.61%、25.23%、22.75%、20.58%。除此之外，西藏天路、龙元建设、四川路桥、中化岩土、北新路桥、中国铁建、杭萧钢构、中国建筑等个股涨幅也较为显著。 市场人士表示，本轮基建板块大涨原因在于资金面叠加宏观逻辑改善共振的结果。 最近一次大基建板块持续爆发还要追溯至2016年11月时，当时在中国建筑带领下，板块迎来一波单边上涨行情。受此影响，期间上证指数也是一路震荡上行。 国金证券分析师黄俊伟称，若以期间涨幅超40%计算，近10年来共有3个时间段，分别是2012年9月-2013年2月，2014年8月-2015年4月，2016年8月-2017年4月，持续时间分别为6、9、9个月。三个时段建筑蓝筹上涨期初算数平均估值（预期）分别为6.7、6.7、10倍，上涨期初建筑蓝筹估值均处于低估值状态。 至于本次大基建行情与前三次的异同，黄俊伟认为，本次上涨与2014年以及2016年行情有较大不同，2014年和2016年均有行业自身逻辑，但和2012年类似，都是财政政策货币政策边际宽松。另外，和2012年不同的是本轮建筑蓝筹上涨期初平均估值高出2012年期初约28%，且前三次建筑蓝筹上涨期初基金持仓比例平均分别为6.8%、2.8%、2.0%，但本轮上涨期初建筑蓝筹基金持仓比例仅0.9%，较低的基金持仓比例为后续持续上涨提供了可能。 事实上，上证指数自7月6日触底以来，虽有反弹但力度有限，直到上周五才有所改观，先是银行等大金融板块企稳反弹成为“中流砥柱”，然后是大基建板块接力，期间穿插着钢铁、煤炭、建材、有色等其他权重板块的轮番上涨。市场做多人气也由此激发。 短期保持蓝筹轮动 近期无论是主力资金还是北上资金，流入态势都较为明显，这从大盘每日的成交量可以直观反映出来。另一方面，医药板块受事件影响出现大跌，这也间接引发资金从涨幅较大的消费股中撤离，成为其他板块潜在的“增量资金”。 可以说，这几路资金左右了近期市场的风格偏好。数据显示，近4个交易日沪深300指数累计涨幅达4.36%，而创业板指数涨幅为2.66%，“二八跷跷板”现象的再次发生，“买大”还是“买小”成各界投资人士的热议话题。 有分析人士直言，“回顾历史，有利于对现有行情的判断，权重股容易成为行情发动机，但很难整体成为绝对主角。在以往波段行情、抑或是牛市行情中，小盘股都是主角之一，而且小盘股涨幅也明显大于权重股。” 但也有分析人士表示，权重股体量庞大，一旦启动往往会持续一段时间。 争论背后大环境则是，市场仍处在底部震荡区域，虽已具备全面回暖基础，但难以出现逼空行情。政策预期引发场外资金入场，自然也影响到增量资金的选择。 “自6月下旬货币政策出现拐点后，财政政策出现拐点，紧信用的环境有望放松，构成宽货币宽信用的组合，有利于基建相关的周期股和金融地产。”方正证券分析师郭艳红表示，另一方面，周期股年初至今普遍跌幅较大，按行业划分，采掘、有色、机械下跌超过20%。从估值来看，目前周期板块估值水平均低于2000年以来平均值，部分行业处于历史底部，目前采掘、化工、钢铁的估值分别为1.18倍、1.87倍和1.31倍。2000年以来这三个行业估值平均值分别为2.77倍、2.7倍和1.7倍，最低值分别为1.14倍、1.49倍和0.68倍，采掘在历史底部估值附近，化工和历史底部估值相差已经不远。从业绩角度来看，部分周期行业，如化工、机械等行业中报业绩增速有所回升，钢铁行业多家公司业绩同比环比均有较大幅度增长。二季度经济数据公布之后，目前处于经济数据空窗期，经济虽然回落但定性为缓慢回落，短期难以证伪，且从高频数据来看，发电量保持不错增速，螺纹钢价格维持高位，后续将迎来政策和流动性主导的超跌反弹。 多因素支撑中长期慢牛 虽然7月份的反弹行情可能反复，但在上行收益远远大于下行风险的估值底阶段，投资者除了保持耐心之外，又该如何布局？ 中长期看，东吴证券表示，当下A股已经具备长期慢牛起航的基础。从基本面来看，后工业化背景下，新一轮中周期悄然开启，在人力资本红利释放和政策不断催化的背景下，产业升级和消费升级均迎来质变性拐点，参考美国和日本上世纪70年代和80年代经验，经济发展到这个阶段，迎来长期慢牛是较为确信的。在基本面已经支持的背景下，A股也具备估值、流动性、资金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速见底；其二，流动性已经开始改善；其三，房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向权益、养老金入市、海外资金流入等三方面将为A股长期慢牛提供了增量资金支持。看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向，重点有新能源汽车、智能制造、5G等方向。 郭艳红表示，自2010年以来，风格层面周期股跑输成长、消费以及金融，和指数走势基本持平。进一步地，除去2014年下半年至2015年上半年的大牛市时期，从较短的周期来看，10个周期股跑赢其他风格的时间段中，只有3段处于经济下行时期，且每段时间均不超过2个月。因此，经济下行背景下周期股反弹仍然是超跌反弹，持续性不强，短期可关注钢铁、建材、有色。中期继续关注景气细分领域。一是，化工中的部分细分领域如石化产业链、农药等，原油供应偏紧，下游产品低库存，环保趋严，景气度较高，中报业绩有望继续超预期；二是，有色中成长属性的小金属品种，如动力电池高镍化需求的金属镍；三是，机械中工程机械和高端装备，高端装备是制造业投资中增长最快的方向。