据统计，2017年中国休闲食品行业的市场规模达到了9168亿，连续三年保持两位数以上的增长，增速达到了12.9%。分析师预计，休闲食品行业的市场容量未来可能更大。分析师表示，这个行业我们预计未来到2020年会达到1.2万亿的市场容量，整个市场的规模持续地增长。
休闲食品是快速消费品的一类，主要包括坚果、肉制品、果脯果干、糕点等，也就是咱们常说的零食。近几年来，中国休闲食品的市场规模不断增长，近三年分别是7365亿、8204亿和9168亿，2017年的市场规模已经接近万亿，而且出现了一批上市公司。那么，零食行业的发展到底如何？消费变化的态势又是怎样？
记者在上海南京路步行街，采访了多名消费者，发现消费者对休闲食品的偏好各有不同，有各自心仪的品牌。
记者在采访中发现，消费者从线上与线下两种渠道购买，不同年龄段的消费者也会选择不同的零食品牌。中老年消费群体和一部分本地消费者倾向于在线下门店购买零食，例如来伊份。
而记者采访到的多数青年消费者更倾向于线上购买零食，既节约时间，又价格实惠、包装精美，他们偏向于选择知名度较高的互联网电商品牌，如三只松鼠。
据统计，2017年中国休闲食品行业的市场规模达到了9168亿，连续三年保持两位数以上的增长，增速达到了12.9%。分析师预计，休闲食品行业的市场容量未来可能更大。
招商证券食品饮料首席分析师杨勇胜：这个行业我们预计未来到2020年会达到1.2万亿的市场容量，整个市场的规模持续地增长。中国的休闲食品市场规模，未来几年仍然会保持一个非常快的高的增速。
随着休闲食品及其连锁店的逐步产业化，来伊份、三只松鼠、良品铺子、百草味等休闲食品品牌也在加快资本化的步伐。来伊份2016年在A股上市，三只松鼠2017年IPO两次中止审查，良品铺子于今年6月29日晚间发布招股说明书申报稿，准备在A股冲击IPO。但这些正成长为上市公司的休闲食品企业，它们的经营情况到底如何？
根据来伊份2017年年报，来伊份共设连锁门店2460家，其中直营门店2252家，特许经营加盟门店208家，门店数较2016年底净增加200家。在上海有1121家门店，相当于来伊份将近一半的门店都开在了上海。记者走访了其中的几家，在一家店面较小的来伊份门店，店员说每天的客流大概在60到80人。
不同于来伊份是以线下零售起家，三只松鼠是电商品牌，以线上销售为核心，坚果类零食销售占比超过60%。2016年9月，三只松鼠首家线下门店开业，目前全国的门店数量超过30家。在安徽铜陵去年开的一家三只松鼠门店，门口立着巨大的松鼠形象雕塑。
安徽铜陵三只松鼠店员：生意还可以，人流量挺大的，周一到周四期间可能人流量不是太多，但周五到周天人流量挺大的。以前都是线上，现在我们公司在发展线上的基础上，再扩张一下线下的零售行业。
三只松鼠曾在2017年冲击IPO却两次“中止审查”，根据三只松鼠在2017年10月更新的招股说明书，仅在2017年1-6月的营收就高达28.93亿元，归母净利润2.40亿元，半年的净利率为8.31%。
对比之下，来伊份2017年营业收入36.36亿元，较上年同期增长12.35%，归母净利润为1.01亿元，较2016年下降了24.42%。
对比三只松鼠和来伊份的净利润数据，记者发现，三只松鼠仅半年的净利润就超过来伊份全年。
值得注意的是，来伊份2017年的电子商务平台收入为3.7亿元，占比仅一成。
因为费用和净利润难以按线上线下区分，按照门店利润最大化的计算方式，假设将全部利润都算成线下利润，按照年报中的2460家门店计算，去年平均每家来伊份门店最多也只净赚4.1万元，每月只净赚3400元。
安信证券食品饮料首席分析师苏铖：网络购物的兴起是一个不可阻挡的趋势，手机移动终端飞快普及，网购的人群不断地增加，网购的行为越来越普遍，越来越成熟。所以，这些传统做线下的企业去做线上，我认为是一种必然的选择。
从当前市场的情况来看，零食企业在线上线下都在跑马圈地，但是，休闲食品企业的盈利情况到底如何？看似火热的售卖背后，投资者究竟能获得多少利润？贴牌销售的商业模式给这类企业究竟带来了什么？
准备上市的良品铺子2015年到2017年的毛利率分别为32.74%、32.73%、29.42%，而同期的净利率仅为1.51%、2.45%、2.18%。
来伊份近三年的毛利率为46.51%、45.71%、44.31%，而同期的净利率仅为4.21%、4.14%、2.79%。
好想你近三年的毛利率为40.11%、33.73%、29.04%，同期的净利率为-0.29%、1.89%、2.39%。
不难看出，这些休闲食品零售企业的毛利率和净利率的差值巨大，净利率均未超过5%。
卤制食品企业周黑鸭三年的毛利率为56.45%、62.32%、60.93%，净利率为22.72%、25.39%、23.42%，都明显高于此前提到的三家综合零食销售企业。
招商证券食品饮料首席分析师杨勇胜：在跑马圈地过程中，这些企业的策略是以份额优先，所以，对于价格上面的定价，相对来说比线下的价格略低，以此来获取更多消费者的购买。所以，它们的这种低价的扩张策略使得它们的净利率，普遍在过去几年都是一个比较低的水平。
据记者调查，来伊份、三只松鼠、良品铺子为代表的休闲食品企业多数采用“贴牌+销售”的商业模式，产品多为代工厂生产，企业自行包装贴牌，再通过线下门店和线上的店铺渠道销售出去。这种商业模式使得它们不仅要让利给食品代工厂，在渠道、物流、广告上也要投入大笔费用。
2015-2017年度，良品铺子的销售费用占营收比重分别为22.84%、22.19%和19.46%，
来伊份的销售费用占营收比重为31.16%、30.37%和30.42%，
三只松鼠2017年全年财务数据未公布，其2015年和2016年销售费用占营收比为24.35%和20.75%。
安信证券食品饮料首席分析师苏铖：这种商业模式好就好在，企业在早期发展资金比较有限的时候，可以聚焦你的市场投入，比方说广告，营商方面的投入。但是它弊端就是，它的管理方面会不会有短板，就是我的输出对生产端的管理，生产端人才的储备，它会不会有短板。
“贴牌+销售”，使得不同品牌零食之间的同质性较高，个性化不突出，而这个行业的消费者品牌忠诚度和消费黏性不高，行业集中度较低，休闲食品行业的进入壁垒也较低。
安信证券食品饮料首席分析师苏铖：行业集中度是很低的。所以，这个行业门槛比较低，进入比较容易，同质化竞争又比较强，跟别的行业比，它的毛利率就不占优势。
招商证券食品饮料首席分析师杨勇胜：休闲食品这个行业最大的壁垒其实还是规模。其实，中国的快消品，尤其是休闲食品，整个市场的集中度，在过去其实比较低，最近这几年，这个不同的子行业出现了很多的细分龙头，那这些企业的市占率的逐步提升，规模的扩大，其实是它们构筑自己最大的商业的壁垒的一个很重要的一个因素。
A股17家不含餐饮的食品上市公司，有13家去年营收超过10亿元，三年的业绩增长率却大不相同。整个行业的毛利率中位数在31%左右，但销售净利率分化明显。那么，食品行业到底有哪些财务特点？投资A股食品板块又该注意哪些风险？
根据万得数据，A股食品综合板块共17家上市公司，有13家公司2017年营收超过10亿元，排名前五位的分别是上海梅林、三全食品、桃李面包、好想你，以及绝味食品。其中，营收三年复合增长率最高的是好想你，达到了61%，最低的是三全食品，仅有8%。
2017年食品综合板块的归母净利润亏损的仅有1家，为海欣食品，归母净利润超过1亿元的公司有12家，排名前五的分别为桃李面包、绝味食品、涪陵榨菜、洽洽食品，以及上海梅林。
食品板块销售毛利率中位数在31%左右，其中最高的前三位分别是元祖股份、桂发祥、涪陵榨菜，它们的销售净利率均超过10%。
整个行业依赖周转速度，总资产周转率中位数约为0.94，其中最高的前五位为上海梅林、绝味食品、桃李面包、来伊份、三全食品，总资产周转率均超过1.23。
安信证券食品饮料首席分析师苏铖：休闲食品其实是跟消费水平、收入预期，这方面关系还是比较大的，尤其是一些比较成熟的公司，在一个商业模式的调整期，这个调整期能不能走得很顺，或者说中间有反复，那么反过来就是对它的业绩的稳定性就有影响。
A股食品综合板块的上市公司市值均未超过300亿元，市值最大的前五位分别为桃李面包、涪陵榨菜、绝味食品、洽洽食品，以及安井食品。
板块的市盈率中位数在30倍左右，不同细分领域的估值差异大，市盈率最低的前五名为洽洽食品、上海梅林、元祖股份、黑芝麻，以及克明面业，市盈率最高的五位为来伊份、双塔食品、三全食品、盐津铺子、桃李面包。
业内人士指出，可以关注基本面扎实或是业绩稳定增长，但股价被错杀的个股，风险方面要注意食品安全和资金轮动。
来源：央视财经（ID：cctvyscj）
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