A股估值逼近历史极限，意味着什么？上证指数已低于1664点

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截至7月5日收盘数据，两市有800股市盈率低于20倍，168股市盈率低于10倍，有12股市盈率低于5倍。

主要数据结论如下：

1、A股市盈率中位数29.91倍，5年以来首次跌破30倍；市净率中位数2.4倍，5年来首次跌破2.5倍。

2、2015年股灾过后，A股中位数估值迟迟无法大幅回落，市盈率中位数长时间在45倍以上，直到今年才首次打破这一状态。

3、上证综指市盈率12.42倍，跌破熔断底的12.87倍，也低于1664点的13.49倍。

4、创业板指市盈率37.96倍，低于上证2638点的54.86倍，也低于1849点的47.18倍。

5、银行、钢铁和采掘是当前最低估值板块，市盈率中位数分别为6.47倍、8.32倍和12.58倍。

6、市盈率数据存在时滞，中报数据或将改变市盈率数据，市净率估值在下跌周期更为稳定。

21年PE中位数：如今已经是第五低

由于市值加权指数会赋予大盘股很高权重，指数走势有时与投资者感受出现差异，导致所谓“指数失真”的现象，因而更切合投资者需求的做法，是直接观测全市场的个股中位数估值数据。

券商中国记者统计了1998年以来的市盈率中位数、市净率中位数数据，通过纵向对比，以尝试更好地理解当前A股当前的估值水平。

据券商中国记者统计，截至7月5日收盘，A股全市场的市盈率中位数为29.91倍，已经较一年前的47倍下降了35.35%，A的估值降低已不再停留在指数，而是蔓延至了全体个股。

往前观测，1998年以来，市盈率中位数会比现在更低的只有4个年份，分别是2005年（均取7月5日）、2012年、2013年和2006年，市盈率中位数分别为20.56 倍、28.78倍、28.91 倍和29.32倍，上证指数在这四个时点分别是1039.04点、2201.35点、2007.2点和1718.56点。

换言之，综合考虑市值与盈利状况，当前的A股个股估值已经接近2006年的水平。

不过，值得提醒投资者的是，市盈率数据存在一定“时滞”影响，即便是常用的TTM市盈率（Trailing Twelve Months），也是基于过往12个月的盈利数据来计算，这意味着，所有的市盈率都是用当前股价/过去盈利。因此，随着中报数据的出炉，或将改变目前的市盈率数字。

所谓“牛市市盈率，熊市市净率”，在熊市阶段，市净率会比市盈率更加稳定，也更有参考价值。

据券商中国记者统计，截至目前，两市的市净率中位数为2.4倍，较一年前降低了36.17%，在1998年以来的数据中，位居历史第四低。

具体而言，在过往历史中，市净率中位数比现在更低的只有2005年（均取7月5日）、2013年和2006年，市净率中位数分别为1.5倍、2.25倍和2.26倍，当时的上证指数点位分别是1039.04点、2007.20 点和1718.56。

中位数估值五年来首次跌落

如果不是回溯历史数据，我们或许很难想象，在今年大跌之前，A股的中位数估值水平一直高于2015年牛市前夕，个股中位数估值迟迟没有大幅度回落，这也凸显了这一年A股估值特征的特殊之处。

据券商中国记者统计，在2013年和2014年的7月5日，A股市场的市盈率中位数分别是28.91倍和36.93倍，市净率中位数分别是2.25倍和2.85倍，此时可看成是2015年杠杆牛市的前夕。

在2015年7月5日，在经历快速上涨、又回落后，A股市盈率中位数上升至58.25倍，较一年前增加57.74%，同时市净率中位数达到4.82倍，较一年前增加68.94%。

但较为诡异的是，即便经历了2015年股灾、2016年熔断，截至2016年7月5日，A股市场的市盈率中位数仍高达56.5倍，市净率也达到4.37倍，似乎没有丝毫要回落的意思，且这种现象延续至了2017年7月5日、市盈率中位数达到47倍。

更直接的比较是，2015年7月5日，上证指数3686.92点，市盈率中位数58.25倍；2016年7月5日，上证指数3006.9点，市场市盈率中位数56.5倍。这意味着，在时间跨越一年、指数下跌超600点后，市场中位数估值其实没有下降多少，呈现指数估值降低、个股仍有高估值的现象。

换言之，在2015股灾后的两年时间里，个股估值一直没有出现大幅度的回落，个股估值没有回归至2015年牛市爆发前水平。

观察2015年和2016年的月度估值，这一迹象会更为明显。

如图表所示，A股的市盈率中位数在2015年6月1日达到峰值的86.79倍，上证指数4828.74点，之后迎来股灾，这一估值在2016年2月1日降低至43.87倍的低点，但又反身向上，直到2016年12月达到53.76倍。

通过对比上述历史数据，如今A股的难能可贵在于：不仅指数已经降低至历史估值低点区间，就连个股的估值水平，也已经回落到五年前左右水平，其中全A股的市盈率中位数达到29.91倍，2014年以来首次低于30倍。

多个指数逼近历史极限

多个指数已进入历史低点区间，且不断逼近历史极限数字。

截至目前，上证综指市盈率为12.42倍，低于熔断底部2638.3点的12.87倍，低于2008年底部1664点的13.49倍，也低于历史大牛市前夕2005年998.23的16.88倍，但高于2013年1849.65点的9.67倍。

同时，创业板指市盈率降低至了37.96倍，低于上证2638点时的54.86倍，也低于1849点的47.18倍，已经处于历史地位区间，只高于2013年和2012年的极限值。

创业板历史市盈率走势

横向比较来看，在纳入统计的26个A股市场指数中，有14个市场指数市盈率低于20倍，有10个低于15倍，其中上证红利、深证B指和上证50估值最低，市盈率分别只有7.45 倍、8.12 倍和9.6倍。

此外，上证180、中证100和沪深300的估值也较低，动态市盈率分别为10.2倍、10.62倍和11.44倍。

与此同时，估值最高的4个指数均来自创业板，分别是创业板综、创业300、创业板指、创业板50，对应动态市盈率分别达到48.88倍、38.92倍、37.95倍和31.88倍。

行业：银行钢铁采掘估值最低

即便全市场已经处于历史估值的低位，但不同行业之间的估值状况仍有较大差异，最便宜的个股在哪里？

据券商中国记者统计，在申万一级28个行业中，有18个行业市盈率中位数低于30倍，有11个行业市盈率中位数低于25倍，银行、钢铁、采掘和房地产等4个行业的市盈率中位数更是低于20倍，分别达到6.47倍、8.32倍、12.58倍和13.07倍。

其中，银行板块的市盈率中位数6.47倍，仍比熔断底部的2638点的6.01倍较高，但已经大幅低于1664点的9.66倍。

同样估值较低的还有商业贸易、建筑装饰、交通运输和非银金融，市盈率中位数分别达到20.83倍、20.92倍、21.27倍和21.6倍。

与此同时，国防军工、计算机和通信的估值水平较高，分别达到63.21倍、45.27被和40.84倍。

具体到个股，截至收盘数据，两市有800股市盈率低于20倍，168股市盈率低于10倍，有12股市盈率低于5倍。

其中深康佳A、嘉凯城、光明地产和宁波联合的市盈率低于4倍，分别达到2.35倍、3.31倍、3.81倍和3.96倍。

来源：券商中国（ID：quanshangcn） 记者：曾炎鑫

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