再融资遇冷 上市公司缓解资金“饥渴”遭遇哪些难题？

□本报记者王兴亮孙翔峰陈健 上市公司定增越来越难，中国证券报记者了解到，不少定增公司正遭遇融资难题。为完成定增，承诺兜底已经成为“标配”，甚至有公司给出回购、不要后端收益的超级优惠条件。业内人士指出，包括定增在内的整个再融资市场目前都处于相对困难的处境，上市公司要缓解资金“饥渴”仍然面临很多难题。 终止案例猛增 6月以来，A股的连续下跌不仅影响了二级市场，一级市场的上市公司定增活动也受到明显冲击。 7月3日晚，九洲电气发布公告称，公司临时股东大会审议通过了《关于终止公司非公开发行股票的议案》。此前，公司拟非公开发行不超过6920万股，募资总额不超过6.5亿元。 无独有偶，西藏城投当日也宣布终止非公开发行股票募集配套资金事项。此前，公司曾计划购买资产事项，同时向不超过10名其他特定投资者发行不超过349.7万股，募集配套资金5077.65万元。 事实上，从6月份以来，定增终止案例明显增多。choice统计数据显示，仅6月份就有28家上市公司终止定增方案，远超5月份的13家和4月份的12家。 对于终止的原因，除内部自身因素外，市场环境、监管政策、融资时机等外部因素发生变化成为大多数公司的“标配”理由。深圳一家从事定增业务的私募负责人告诉记者，当前定增市场破发状况严重，定增价格高于二级市场股价的情况比比皆是，“这种状态下，直接在二级市场买显然更划算，而且不必受减持新规等的诸多限制。” Wind统计数据显示，截至7月4日收盘，今年定向增发共完成179笔，其中117笔出现“倒挂”，占比高达65.4%。而在倒挂案例中，最新收盘价较增发价格跌幅超过20%的有61家，占比过半。 兜底利率水涨船高 定增频频“流产”，上市公司急寻“现金流”却可望不可得，不得不动用“十八般武艺”找钱。 业内人士介绍，对于部分质地一般、融资需求迫切的民营上市公司，大股东承诺兜底收益通常是定增“标配”。有部分公司大股东则会给予后端分成，即拿出增发股票变现收益的一部分给资金方。但是随着行情越来越差，上市公司让利给资金方的程度也越来越大。 “已有公司开出了回购、不要后端收益的特别承诺。”深圳一家资管机构人士表示，“以前年化收益率多在6%-8%，如今普遍涨至10%，少部分民营上市公司则给得更高。” “我们之前拿到一家上市公司的部分定增份额，帮忙寻找资金方，但一个多月还是没找齐。”上述机构人士表示，眼看定增批文即将过期，他们不得不与公司紧急商量对策，看是追加认购，还是下调募资额或是干脆放弃定增。 部分公司已经采取了相关措施。如智飞生物7月3日晚间宣布，将公司非公开发行股票募集资金由23.5亿元缩减为不超过21亿元。6月28日完成增发股份上市的苏试试验，此前计划定增募资上限为4.58亿元，结果首轮询价情况并不理想，于是启动了追加认购发行程序，最终募得2.2亿元。 “整个信贷环境在缩紧，很多以前可操作的‘借钱’模式如今行不通了。”上述机构人士告诉记者，为了应对找钱难局面，部分上市公司不得不开出比以往更优惠的条件来吸引资金方。 再融资市场整体遇冷 定增只是再融资市场的一个缩影，今年整个再融资市场都偏冷。根据财汇大数据终端的统计，截至7月4日，上市公司增发募资金额为4705.22亿元，仅有去年全年1/3左右。可转债发行总金额639.47亿元，可交换债发行总金额516.10亿元，同比增速都大大不及去年。 华北某大型券商投行人士对记者表示，资本市场资金面趋紧，上市公司融资需求越来越大；同时债市违约风险也有所增加，导致再融资难度日益增加，市场早已由卖方市场转入买方市场。 事实上，一些业内人士认为，违约风险频发和再融资“遇冷”已经形成一个互相强化的“负反馈”效应，对于上市公司的压力越来越大。 新世纪评级戴晓枫就在报告中表示，融资环境方面，2016年发行人融资环境整体较为宽松，债券市场处于高速扩容期。2018年以来，资管新规颁布、非标融资受限、监管环境趋严，部分发行人融资环境收紧，融资成本升高；同时债券市场进入集中偿付阶段，对于债务压力较大的企业，若在债券到期前无法获得新的融资进行本息偿付，就容易导致违约。 “今年来看，经济下行压力较大，一些企业发展前景不乐观。在这一背景下，投资者会更侧重投资回报的确定性。与股权投资相比，可转债、可交债具有债券因子，所以上市公司再融资中可转债、可交债等融资额均有较大幅度上升。”上述华北某大型券商投行人士表示。 不过从目前市场的信息来看，即使是债券融资也相对困难。目前市场整体对于中低等级信用债态度谨慎，发行人评级中枢明显上移。一位券商债券承销人士告诉记者，今年以来，债券承销难度大大提高，所在券商不得不提高发行人评级，“只做AA+以上评级的项目。” 值得注意的是，7月4日记者从多位券商人士处确认，对于7月1日以后申报的再融资项目，要求发行人的财务数据更新到6月30日，这意味着再融资项目申报审批的流程将再次延长。