从新三板到赴港IPO 库客音乐“非主流”玩转资本市场

2017年以来，不论是网易云音乐、虾米音乐还是QQ音乐的用户，都有一个共同的感受，即APP上的版权规范性愈发加强。

国内音乐界的版权大战一度甚嚣尘上，甚至出现监管部门因此而约谈企业。在这个过程中，一位“坐山观虎斗”的局外人却在资本市场厉兵秣马，这就是库客音乐。

6月12日，库客音乐向港交所递交了IPO申请资料。从其披露的财报来看，在经过新三板的多年资本运作后，库客音乐已经不再是以版权为王，选择了音乐教育作为单一业务局限的突破口，但库客音乐也提示，这些新的尝试是否产生可持续的收益、利润或正向经营现金流量还需要时间验证。

目前，库客音乐向港交所提交的申请资料许多地方尚处于“编纂”状态，尚不知道上市募集资金分配给各项用途的比例。

主打非流行音乐版权

库客音乐并非资本市场的新来者。2016年，库客音乐曾在新三板挂牌，在“镀金”一番后，于2017年11月终止挂牌。

库客音乐是一家以音乐版权运营为核心，业务涵盖智能音乐硬件和音乐教育的企业，在国内长期保持着低调。与许多为人熟知的音乐公司不一样，库客音乐主打的是“非流行音乐”的版权，主要针对古典音乐以及一些其他非主流及小众流派的音乐。

库客音乐在2015年、2016年与2017年的纯利分别为1400万元、1900万元与3570万元。贡献这些利润的客户并不寻常。从2017年的客户构成来看，库客音乐网站订阅和移动应用程序业务下，高校及学院、公共图书馆是最主要的客户，相关收益超过2000万元，个人客户所占不超过100万元。

新音乐产业观察创办人陈贤江告诉《每日经济新闻》记者，客户特殊性是库客音乐的独特优势，因为形成了相对明确和稳定的目标市场，同时，对于非主流音乐版权的争夺参与者较少，企业面临的竞争较和缓。

而就整体业务格局来说，2015年，版权许可及网站、APP相关业务收益占比超过整体的91%，占据绝对重心，但在新三板“镀金”后，库客音乐的智能音乐教育、教学系统等业务收益占比迅速上升，与智能音乐设备销售业务合在一起，几乎占据半壁江山。

资料显示，截至2018年4月30日，428所大学及学院以及295个公共图书馆已订阅库客音乐的网站及移动应有程序。截至2018年4月30日的四个月，库客音乐已就销售35个智能音乐设备、6套智能教学系统及662台Kukey智能钢琴订立协议。

对于此次上市后的战略意图，库客音乐表示将继续扩大音乐内容库，加强智能设备开发、优化智能教学系统以及对合作幼儿园进行硬件方面的投入。

依靠“非流行音乐版权”立身发家的库客音乐，成长路径也有“非主流”的特色。

以音乐产品作为主营业务的概念股在国内是相对稀缺的。尽管浙富控股（002266，SZ）、金亚科技（300028，SZ）等公司在音乐产业链上有所布局，但并非“血统纯正”。

在主流视野中，网易云音乐、虾米音乐、QQ音乐都没有单独上市，且其资本角逐更多暴露在版权市场上。最适合和库客音乐对比的，是我国“音乐第一股”多米股份，多米股份同样是在2016年挂牌新三板。

多米股份也一直饱受业绩不佳之苦。就在今年3月份，经历长期的“版权大战”之后，多米股份宣布暂停多米音乐APP客户端和偶扑客户端的业务运营。

在国内的音乐企业中，库客音乐属于“难寻同类”的特例，其也在资料中提到：“并无其他公司可与我们作为中国领先的数字非流行音乐版权提供商的地位直接竞争。”

《每日经济新闻》记者查询发现，库客音乐的版权主要来自国际古典音乐名牌拿索斯。截至2018年4月30日，拿索斯已授予其180万首非流行音乐曲目。有关内容带来的收益分别占库客音乐2015年到2017年总收益的94.2%、70%及54.7%。

对于智能音乐教育的业务，陈贤江告诉记者，作为教育资产加速证券化的一股支流，音乐教育这块资本已经较为活跃。