国债期货运行已经成熟 银行保险等机构参与心情急切

如何更好地发挥金融衍生品风险管理功能，并进一步提高防范化解金融风险水平，是金融期货发展的重要使命。

在日前举行的“第十五届上海衍生品市场论坛”分会场“利率、汇率衍生品论坛”上，多位业内人士表示，国债期货自上市以来，市场运行平稳、规模逐步扩大，尤其是机构投资者占比日渐提升；目前银行和保险等金融机构急切盼望参与国债期货交易。

据了解，至今年一季度，国债期货日均成交为4.22万手，日均持仓8.03万手，国债期货与现货走势密切相关；近5年来，5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相关系数均在99%以上；市场机构化特征突出，国债期货机构持仓占比为77%，是我国期货市场机构持仓占比最高的品种。

有效提高现券市场价格透明度

作为我国金融期货市场第二个品种，国债期货的推出有效为现券市场的发展提供了价格风险管理工具。据了解，国债期货推出以来，市场运行较为平稳，交易规模逐步扩大，投资者结构也日趋合理。

记者了解到，今年一季度，国债期货日均成交在4.22万手，日均持仓8.03万手；国债期货与现货走势密切相关。尤其是5年期、10年期国债期货的主力合约，期现货价格相关系数均在99%以上；市场运行平稳安全，没有出现大的风险事件；市场交易理性，年度日均成交持仓比维持在0.5左右。同时，市场机构化特征突出，今年一季度国债期货机构持仓占比77%，是我国期货市场机构持仓占比最高的品种。

事实上，自上市以来，国债期货功能逐步发挥，已成长为对市场具有重要影响力的基础金融工具，具体表现在三方面：一是国债期货提高了债券市场的价格透明度，是投资者、监管部门第一时间掌握债券市场走势的重要工具。与国债现货市场的收益率报价不同，国债期货采用价格报价方式，价格公开透明，直观易懂，更好地向监管部门和普通公众传递国债市场走势变化及强弱信号。

二是国债期货提升了国债现货市场流动性，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在期现货套保、套利、实物交割等需求的带动下，国债二级市场流动性发生积极变化。国债现货市场流动性的提升，夯实了国债收益率曲线编制的基础，有助于进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

三是国债期货为市场提供规避利率风险的手段，增强了债券市场的弹性和韧性。国债期货不仅可以帮助金融机构对冲利率风险敞口，也为债市做市商提供管理风险的工具。在债市大幅波动期间，当债券、尤其是信用债卖出困难的情况下，国债期货成为债券市场重要风险出口，分流市场抛压，增强了债券市场的弹性和韧性，对市场稳定起到了积极作用。

利率市场化最后一公里还没走完

与会中，记者了解到，以银行和保险为主的机构投资者，目前急切需要参与国债期货交易。随着国债期货的运行成熟，已成为稳定现券市场风险最重要的价格风险管理工具。

“过去二十年间现券市场发展非常迅猛，成绩斐然，但同时也积累了很多问题，这些问题是不平衡不充分的结构性问题。”中国银行交易中心副总经理胡炜说，其中一个最突出的问题就是要探讨现货和期货市场的打通。形式上来看，中国利率市场化已经完成，但是实质上讲，利率市场化最后一公里还没有走完，这就是要如何打通国债期货市场和现货市场的连通，未来商业银行如何入市交易。

通常来说，商业银行内部分有交易账户、银行账户、资管账户，如果交易账户能够入市参与国债期货交易，其影响和一般机构投资者一样。银行也希望能够在期货市场、现货市场、资金市场上寻求一些机会。

胡炜表示，银行账户是天然的多头交易，但未来可能会择时采用多头套保策略。“未来的理财市场是净值化的，这将给国债期货发展带来了很大机遇，有机会成为减少回撤、提高夏普比率的工具，未来对于商业银行来说一定会有很大的动力参与国债期货交易。”

浦银安盛基金汪献华表示，随着利率市场化进程加剧，商业银行如果没有制度因素的限制，将会用各种方式来参与金融期货。目前急切参与国债期货更重要的一个因素是，中国的债券市场深度还不够；客观上讲，商业银行未来一定要参与国债期货交易。