中证报：减产情况明朗前，苹果期货价格仍将偏强

寒流来了，苹果“红”了。近期苹果期货大“火”，一是价格突飞猛进，主力连续合约价格从2月下旬的低点6471元/吨，涨至目前9200元/吨一线，年初以来涨幅逾39%；二是成交额大增，其中5月16日苹果期货1810主力合约成交额约3628亿元，创年内高点。当日沪深两市合计成交4016亿元，被不熟悉期货市场的投资者认为是“苹果期货成交额”秒杀“A股沪深两市各自成交额”。

事实上，苹果红了的背后，一定程度上存在投资者对苹果市场不了解，对苹果期货规则不熟悉的错误解读。

首先，苹果期货价格的反弹具有基本面支撑。期货市场此前因对基本面过于悲观，供过于求预期强烈，导致价格超跌至6400元/吨一线的低点。

随着寒潮来袭，供需局面顿时逆转。在甘肃、陕西、山西，苹果在3月份开花时节遭遇“倒春寒”，减产预期陡增。中国苹果网发布最新减产消息称，综合陕西、甘肃、山西、河南、山东和辽宁6个主要苹果省份的情况，保守预估全国总产量减产30%以上；对于现货优质果的影响更加严重。

做多热情被瞬间点燃，期货价格开始展开“波澜壮阔”的反弹，对前期极度悲观的预期进行纠偏。

其次，期货市场的成交额概念与证券市场成交额概念不同。期货市场实行的是保证金交易制度，日实际资金交易额远低于盘面显示的日成交金额。

举例而言，5月16日1810主力合约成交额约3628亿元，按10%保证金计算，交易所使用的资金量为362.8亿元。此外，期货实行的是T+0交易，同一笔资金日内可多次开平仓，因此，当日投资者使用的实际资金要远低于盘面显示的成交额。

第三，苹果期货的基准交割品是符合《中华人民共和国国家标准鲜苹果》（GB/T 10651-2008）一等及以上等级质量指标的红富士苹果，对果径及硬度都有要求，属于“优果”。“优果优价”，普通投资者并不能以市面上见到的普通苹果作为苹果期货价格的对比依据。

而且，苹果期货主力1810合约针对的是10月交割品的远期定价，不能完全把期货价格等同于当前现货价格。此外，期货价格之中，还需计算仓单生成成本。

根据历史经验，苹果期货交割品级数量充足。相关数据统计显示，2016年我国红富士产量约为3000万吨，占我国苹果总产量的70%以上，在我国21个省份都有种植，并且在大部分省份都是产量最大的苹果品种。当然，后续发展还需关注减产情况。

随着苹果期货价格大幅上涨，减产预期基本兑现。目前苹果期货主力合约收报9149元/吨，折合4.57元/斤。从盘面上看虽然处于高位，但“寒潮”影响之下，该价格具有现货基本面支撑，预计期价在减产情况明朗之前仍保持偏强运行。

后续决定苹果期货价格走势的关键在于实际减产情况的落地。若实际减产量符合预期甚至超预期，则价格易涨难跌；若减产大幅低于预期，则价格有回落风险。此外，夏季来临，鲜果大量上市，苹果站上高价之后面临更大的替代压力。同时，郑商所已采取相应措施，如提高保证金、提高平今仓手续费等举措，抑制投机资金炒作，继续上行空间受到抑制。

对投资者而言，市场万变不离其宗，这个“宗”便是基本面。期货市场是现货市场的反应，价格的波动始终是围绕核心的供需基本面情况展开，或许一时会有偏离，但最终将回到正轨。

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