“信用债风波”一波未平一波又起，公募基金急查“雷”

信用债违约事件逐日发酵，公募基金遭殃案例随之增多。5月15日，华商旗下一债基的基金净值单日暴跌近9%，从公开信息判断，与基金重仓的债券出现违约有极大关系。

近日，华商、中银、鹏华、浦银安盛、国投瑞银等公募旗下均有债基出现单日大跌2%以上的情况。华尔街见闻了解到，目前公募基金内部多在紧急排查违约风险。

“从低等级债券的到期量来看，3月、4月高峰过后有所回落，但8月起将再度上升且持续较高，兑付仍将面临考验。”从某固收基金经理口中可知，今年下半年的信用债违约风险或有过之而无不及。

又一债基单日暴跌近9%

2018年以来，债券型基金的队伍中，大幅亏损的案例与日俱增。5月15日，华商基金旗下一债基或因重仓债券违约，基金净值单日暴跌近9%。此事件为近期闹得沸沸扬扬的信用债违约事件再添一例。

5月15日，华商双债丰利A、华商双债丰利C的基金净值分别大跌8.91%、8.88%。此次单日大跌近9%之后，今年以来，上述两个基金份额已经跌约20%。如此跌势，对于以风格稳健著称的债基而言，显然并不正常。

华尔街见闻注意到，在近期的信用债违约风暴下，华商双债丰利的重仓债券出现违约，或是该债基净值大跌的不二原因。

在华商双债丰利的前5大重仓债券名单中，15华信债、11凯迪MTN1均已经违约，而17现牧01已经被交易所暂停上市交易，该债的估值也持续被下调。15玉皇化工MTN001是山东玉皇化工有限公司发行的债券，但这家公司的2017年报、2018年一季报均尚未公布，潜在风险较大。

尤为重要的是，上述5只债券的总持仓市值占到基金资产净值的54.47%，其中15华信债的持仓占比就达到24.18%。重仓债券出现违约，且重仓比例如此之大，净值短时间暴跌也就不难理解。

值得注意的是，华商旗下另有4只债基今年以来出现了5%以上的亏损。华商稳固添利债券、华商信用增强债券已经出现10%以上的亏损，分别达到-22%、-16%。

8月或再迎债券违约高潮

随着打破刚兑、金融监管趋严，以及融资环境收紧，2018年以来，债券违约事件频发。

据华尔街见闻不完全统计，截至目前，今年以来已经出现了20起债券违约事件，其中涉及到四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、春和集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、*ST中安10家公司，涉及债券金额超过170亿元。

对于债券违约的归因分析，兴业证券研报如此表述。首先，政策层面开始推向紧信用和结构性去杠杆，信用风险压力在提升。加上管控非标融资和地方政府违规债务清理，企业融资渠道收紧和融资难度进一步提升，民企的风险暴露持续，高负债、低资质的国企和融资平台也在所难免。

其次，融资收缩的压力在上升。17年融资和金融监管的相对稳定已经在信用利差上被消化，信用利差进一步压缩的可能性很小。而今年开始管控非标融资、银行信贷额度偏紧，企业的融资压力无疑是飙升的，特别是对应低等级主体。

再次，理财的收缩可能是大概率事件。新增的理财规模可能有限，对信用债的直接配置可能难有大的增量资金。非标趋于萎缩，理财通过投资非标的形式给实体（特别是低资质主体）输血也在下降，对低资质主体的风险暴露是在加速的。

最后，年初以来信用风险持续爆发。

平安证券研报分析称，在当前融资收紧、社融增速下降的背景下，企业融资缺口增大，过度举债的企业极易导致现金流不足，从而发生债券偿付危机，应警惕低资质企业发行的信用债以及已发生过债券违约的企业再次违约的风险。

在专业人士看来，债券违约又很容易形成恶性循环。海通证券姜超分析称，与贷款相比，债券作为直接融资有一定成本优势，但一旦企业出现信用风险的苗头，债券持有人便面临囚徒困境，个体理性地选择降低风险敞口，却可能造成信用风险、债券难续、再融资压力进一步增大、信用风险进一步增大的恶性循环，最终导致集体的非理性结果。

沪上某固收基金经理向华尔街见闻表示：“从低等级债券的到期量来看，3月、4月高峰过后有所回落，但8月起将再度上升且持续较高，兑付仍将面临考验。”

据同花顺iFinD数据统计显示，截至目前，19221只债券将在一年以内到期，数量占比为52.20%，票面总额占比也接近4成。本轮信用债违约潮的主要驱动因素是再融资压力的增大，若后期的融资渠道没有出现明显的宽松迹象，伴随着信用债到期高峰的来临，届时信用债违约事件增多也在预料之中。

来源：华尔街见闻 记者：苏宏波

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