需求旺季将至 三主线配置煤炭股

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近期大盘每有调整，周期品种往往逆市而起，成为主力资金的做多对象。上周五，沪指虽微跌0.35%，但是市场赚钱效应较差，在此背景下，煤炭板块成为为数不多的亮点之一。板块内，陕西黑猫、山西焦化涨幅超6%，兖州煤业、阳泉煤业、潞安环能等亦有不错表现。

对此，券商分析师表示，对于煤炭板块，市场情绪已明显修复。后续受益于矿井生产逐渐恢复正常，预计季度业绩总体将环比改善。煤炭需求旺季将至，煤价上涨有望带来行业性投资机会，鉴于目前股价已跌至低位，可提前布局。

一季度高景气延续

以23家主流上市煤企口径统计，2017年实现归母净利润826.48亿元，同比增长158.70%；如果剔除对行业影响较大的中国神华后归母净利润为376.11亿元，同比增长307.22%。2017年收入大幅增长41%，利润率为近六年最好水平，盈利能力表现出色。平均吨煤净利63元，同比大幅增加5倍，吨煤价格平均增长37%到533元。成本、期间费用控制较好。吨煤生产成本增长17%到325元，吨煤期间费用平均增长11%到49元。

2018年一季度行业高景气延续，煤企单季度业绩环比上升。报告期内实现归母净利润239.86亿元，同比增长5.61%，环比增长37.65%；剔除中国神华后归母净利润为123.53亿元，同比增长17.91%，环比增长53.69%。

展望行业2018年全年趋势，中泰证券分析师表示，预计动力煤全年继续维持高位。近期随着工业企业的复工，六大电厂的日耗开始逐步回升，库存开始下降，此外，国家开始对进口煤进行管控且力度大于去年，所以判断随着6月份夏季旺季的即将来临，动力煤价格仍将会出现季节性反弹且会提前反应，全年呈现“V”形走势。

预计炼焦煤价格以稳为主，随着环保限产的逐步解除，下游需求逐步恢复，钢厂的高炉开工率开始快速回升，尤其是唐山地区，后期工业企业的复工复产，也将推动需求端环比改善和煤焦钢产业链利润修复，焦煤市场有望维持平稳。

下半年机会依旧

煤炭板块自今年2月份高点回调以来，累计已跌幅超20%。下跌的主要诱因是市场普遍预期1月份煤炭需求和煤价很可能是今后高点，未来煤价涨幅空间有限。

同时也可以看到，随着市场情绪有效修复，煤炭板块指数在4月份以来逐步企稳，底部高点不断抬升，形成“W”形态。

那么，煤炭股是否还有配置价值？又该如何选择？

中信证券分析师表示，煤炭股下半年机会依旧，无需过度悲观，主要基于以下三理由。一是煤价维持高位的确定性较高：从基本面来看，去产能政策将帮助行业消化大部分违规无序产能，企业产能扩张行为在目前的条件下也较为保守，即便考虑产能置换等新增产能的进入，供给曲线也已充分上移，很难再出现产量的大规模增加，行业的新均衡价格已经确立，向下风险和不确定性大为降低。二是目前市场对宏观、行业供需判断分歧较大，有利于预期差形成，后续边际需求的改善很容易带动预期和情绪的逆转，催化反弹行情。三是山西国企改革、行业兼并重组的若有进一步标志性的事件落地，将成为提升板块估值的重要因素。

该机构认为，无论从市盈率还是市净率来看，煤炭股都有明显的估值优势。建议逐步逢低适时增配煤炭股，个股建议沿三条主线选择：受益于国企改革的龙头；长期产能有扩张的绩优公司，以及新增产量集中释放企业。