朱邦凌：泛娱乐IPO迎井喷资本开始进入收割期

朱邦凌

5月11日晚，游戏直播平台“虎牙直播”正式登陆纽交所，报收于16.06美元，较发行价上涨33.83%，市值超过32亿美元。这是继爱奇艺、B站、映客后，今年国内第四家IPO的直播、视频平台，也成为游戏直播领域上市第一股。

直播、视频平台赴美IPO，只是国内泛娱乐产业资本化大潮的缩影。在文学、漫画、游戏、短视频、直播、线下娱乐、智能娱乐硬件等泛娱乐领域，各路资本也加速探索与布局，构建了相互交叉与渗透的泛娱乐生态。

在音乐领域，中国最大的音乐流媒体公司腾讯音乐正在为IPO进行准备，拟于2018年下半年进行IPO，估值可能超过250亿美元，但上市地点仍在考虑。

网络文学经营企业在激烈的IP大战中，也开始涉足资本市场。阅文集团CEO吴文辉曾提出当代的“世界四大文化奇观”：美国的好莱坞、日本的ACG动漫、韩国的偶像剧、中国的网络文学。2017年11月8日，阅文集团在港交所上市。此前，中文在线和掌阅科技在A股上市，阅文集团成为我国网络文学经营企业上市的第三例。

在动漫领域，年初B站赴美IPO的消息，让一直被视为小众的二次元市场备受瞩目。伴随B站成长的90后、00后一代消费实力逐渐增长，内容付费意识不断增强，再加上行业产业链条逐步完善，平台型资本纷纷布局，市场商业变现模式开始逐渐清晰，这些因素都让国内二次元产业有望迎来高速发展。

而在自媒体领域，一份截至今年2月的融资材料显示，今日头条2018年估值预计为400亿美元，2019年有望达到600亿美元。抖音当前每日收入金额高达3200万元，在今日头条所有产品总收入中占比33%。如果按照这个收入规模来算，抖音一年的营收有望达到117亿元。目前，除BAT外，今日头条拥有最大的移动互联网产品矩阵，包括短视频、垂直媒体、微博客、问答、电商等。

虽然市场的狂热追捧已经开始退潮，但游戏公司的IPO热情依然不减。在证监会披露的最新IPO排队名单中出现了8家游戏公司。目前排队IPO的游戏公司包括：华清飞扬、趣炫网络、乐元素、四三九九、无端科技、波克城市、柠檬微趣、米哈游、苏州蜗牛等。

在影视产业方面，影视化改编对扩大IP影响力的作用最为明显。以爱奇艺、腾讯视频为代表的综合视频平台，凭借庞大的用户基础、多类型内容聚合与业务协同联动能力，成为串联多项产业链条的入口。

当前，以“互联网+”为基础的泛娱乐产业正在高速发展，以IP运营、IP孵化、IP变现为主体的泛娱乐产业生态闭环已经形成。

《2017“泛娱乐”战略报告》显示，2016年泛娱乐核心产业总值约为4155亿元，约占数字经济的18.4%。2017年泛娱乐核心产业总值约为5484亿元，同比增长32%，预计占数字经济的比重将会超过1/5。近几年以IP为核心的泛娱乐取得快速发展，不仅带动了文学、影视、音乐、游戏等多种娱乐业态的融合发展，更显著加快了我国数字化进程，推进数字经济发展。

可以说，泛娱乐产业在资本多年布局后迎来“收割期”，突出表现就是纷纷赴境外资本市场上市。但在IPO井喷背后也存在一定的隐忧，目前的突出问题是海外投资者不理解中国移动直播等泛娱乐产业，导致这些新经济公司IPO风光过后频现破发，估值走低。

以3月份敲响纳斯达克上市钟声的B站和爱奇艺为例，两家风头正劲的公司都没能避免首日破发的命运。B站上市后即以9.8美元大幅低开，与11.5美元发行价相比一度跌逾15%；爱奇艺开盘后即一路下跌，最终收跌13.61%。

从欢聚时代、天鸽互动和陌陌等公司的财报来看，这3家已经上市的企业都有直播业务且还是部分企业主要的营收手段，目前也已经开始持续盈利，而市盈率分别为16.07倍、22.81倍和23.55倍。在互联网行业，这样的市盈率依然处于相对较低的水平，比如阿里的市盈率为48.89倍，腾讯为市盈率43.23倍，相比之下，移动直播市场只有平均20倍的市盈率，显得被低估了。

近期包括BAT这样的巨头纷纷表达了回归A股的愿望。爱奇艺、B站到底能在美股停留多久，投资者也需要加以考虑。B站CEO陈睿甚至在上市当天就表达了未来可能回A的愿望，称“海外上市是退而求其次的选择”。

这样的说法应该有着很强的代表性，泛娱乐产业的大小独角兽纷纷海外上市，其实他们更多的是怀着一颗“A股心”。在当前A股加紧IPO改革的背景下，未来这些新经济公司将有更多机会在境内资本市场上市。