必康股份向东方日升转让新能源子公司 有望实现双赢局面

5月8日，必康股份（002411，SZ）公告称，终止全资子公司江苏九九久科技有限公司（以下简称九九久科技）与深圳前海高新联盟投资有限公司（以下简称深圳前海高新）的股权转让协议，交易方变更为东方日升（300118，SZ）。同日，东方日升亦发布公告表示，公司拟以不低于26亿元收购九九久100%股权，双方已签署股权转让的框架协议。

对于此次与东方日升的交易，必康股份内部人士向笔者表示，这是一个双赢的局面，必康的战略发展思路为聚焦医药主业，剥离该项业务有利于公司集中所有资源，加快战略目标的实现。

东方日升证券部人士则认为，公司太阳能业务和九九久的储能业务是一个结合体，此次收购九九久科技，是公司“新能源、新材料”两新战略规划的其中一步，有利于公司产业结构的提档升级、以及构建新能源完整的产业链和市场供应链。

26亿转让九九久100%股权

2015年，必康股份借壳九九久登陆A股，九九久有关新能源新材料的全部资产则保留在上市公司体内。到了2017年，必康股份通过新设江苏九九久科技有限公司装入九九久全部资产。2018年2月，必康股份公告表示，出于聚焦医药领域的核心业务考虑，拟将九九久100%股权转让给深圳前海高新，但是受市场环境和商业条件变化的影响，双方未能就股权转让协议所涉及的主要条款达成一致，最后交易告终。

三个月后，九九久迎来了与其行业相同的接手方——东方日升。据必康股份公告，5月6日与东方日升签署了《关于江苏九九久科技有限公司之股权转让框架协议》，同样是不低于26亿元转让九九久100%股权，转让价款以现金及股份方式支付。

资料显示，九九久科技的主营业务为新能源、新材料相关产品的生产和销售，主要产品包括六氟磷酸锂、高强高模聚乙烯纤维和药物中间体，其中六氟磷酸锂为锂电池电解液的核心原材料之一。东方日升同样专注于新能源新材料行业，其主营业务为太阳能电池片、组件、新材料、光伏电站及储能等。

此外，笔者注意到，九九久科技2017年营业收入和净利润分别为5.63亿元、2932千万，较2016年下滑明显。对此，笔者致电必康股份，其内部人士向笔者表示，九九久业绩下滑主要原因在于行业发展遭遇阶段性瓶颈，如2017年初补贴退坡、技术标准调整以及行业产能集中投放等，然而新能源产业的发展为大势所趋，必将带动产业链各个环节重回快速增长阶段。

虽然九九久科技2017年业绩有所下滑，但其新材料和化工板块的快速增长却是一个亮点。据了解，2017年九九久科技以高强高模聚乙烯纤维为主要产品的新材料板块实现营业收入2.27亿元，同比大增61.46%，可见其新材料业务和化工业务增长之迅速。未来随着6800吨/年的产能扩建项目的投产，九九久科技的高强高模聚乙烯纤维产能将接近一万吨，位居行业前列，具有良好的发展前景。

交易符合双方战略发展意图

笔者了解到，必康股份自2015年完成重大资产重组后，公司实行“医药+化工”双主业运行。目前公司通过全资子公司陕西必康制药集团控股有限公司从事医药业务，通过全资子公司九九久科技从事新能源新材料、药物中间体等业务。据必康股份2017年财报，其医药类业务占公司主营业务收入的77.88%，为公司核心业务，新能源新材料业务仅为20%多。

根据必康的战略规划，未来公司将加大力度推进医药工业和医药商业的工商融合，打造涵盖中草药种植加工、医药智能制造、智慧体验、医药商业及零售连锁等在内的医药全产业链布局。而全产业链布局规划所需的资金、管理层精力等资源较多，且目前来看，必康股份的医药主业与新能源新材料业务协同效应偏弱，转让九九久科技剥离辅业将有助于公司专注医药主业。

虽然九九久科技的主营业务与必康股份战略规划有所不同，但其在新能源新材料行业却拥有较强的实力。据了解，九九久科技的六氟磷酸锂产能位居行业前三，且技术实力和研发能力居前，随着新能源汽车等行业的快速发展，六氟磷酸锂将迎来广阔的发展空间。

对于一直从事新能源新材料行业的东方日升来说，若此次顺利收购九九久科技，将进一步提升公司在产业转型过程中所追求的储能电池、新材料板块的市场供应链的完整性和协调性，形成公司未来的业绩高速增长、平抑上游原材料的制造成本、提高公司盈利水平具有不可或缺且极具战略性的产业结构补充。

此外，东方日升证券部人士笔者表示，公司一直坚持“新能源、新材料”两新战略规划，收购九九久便是其中一步。实际上，公司的太阳能业务和九九久的储能业务是一个结合体，太阳能发电，电则需要一个储能的载体。公司目前努力在新能源的产业链、供应链、成本等方面做配置，不仅仅是发电，还要发展储能，未来还有管理、监控等等，提供一个完整的新能源解决方案。可见，该交易可较好地的满足双方各自的战略发展诉求，将打开一个共赢的局面。

九九久核心业务前景几何？

如前文所述，主要产品为六氟磷酸锂的九九久科技受价格波动影响出现业绩下滑，其2017年六氟磷酸锂营业收入2.07亿元，较上年同期下降61.61%。必康股份在2017年财报中表示，锂电材料六氟磷酸锂产品价格一直处于下调的状态，且已逼近小企业的盈亏平衡线。

对此，该内部人士向笔者表示，“随着国产化竞争的加剧，高端紧缺、低端过剩仍然是目前的主要矛盾，六氟磷酸锂行业市场将迎来整合期。考虑到新能源产业确定无疑的发展前景，公司希望充分利用市场的整合机遇，加大投入扩建六氟磷酸锂装置，进一步提升技术实力和产品品质，唯有如此才能在未来市场回暖的时候抢占更多的市场份额。”

对于九九久科技核心业务的发展前景，东方日升证券部人士认为，公司比较看好储能行业，因为只要是新能源行业的公司，在产业链延伸的过程中都会碰到储能的问题，当然储能产业在发展过程中出现波动在所难免，但是行业的本质上是由供需的决定，未来太阳能需求不断增加，对储能电池、六氟磷酸锂等原材料的需求也会不断增加。

据《2017中国新能源汽车产业发展分析报告》的数据显示，全国现有及新增的六氟磷酸锂产能将达到3.3万吨，各企业的产能全部投产后，新泰新材、多氟多和必康股份将分居前三。各家企业的现有及新增产能，合计分别为8160吨、6000吨、5000吨。而必康股份的六氟磷酸锂产能则来自于九九久科技，也就意味着，九九久科技的六氟磷酸锂产能位居前三。

值得一提的是，从事生产六氟磷酸锂的企业，未来将会呈现出强者恒强的状态，拥有尖端技术及规模化企业会生存下来，而很多落后产能的企业，则会被逐步淘汰。因此，九九久科技在六氟磷酸锂生产方面的核心技术及强大产能，可以让其在行业的残酷洗牌过程中成功胜出。此外，九九久科技处于新能源汽车产业链的上游，未来新能源汽车的上扬态势，将带动上游储能电池的需求放量。

尽管2017年新能源汽车发展低于预期，但从长期来看，新能源汽车发展的空间较大。政策层面上看，2017年9月，工信部有关负责人表示，我国已启动研究传统燃油车的退出时间表。同月，工信部发布消息称，自2018年4月1日起正式实施新能源汽车“双积分”政策。因此，根据中科院院士欧阳明高的预测，2030年我国电动汽车产销将超过1500万辆，保有量将达8000万辆，年复合增长率约为17.88%。