聆听巴菲特和芒格：现场直击2018伯克希尔股东大会

图片来源：视觉中国（资料图） 北京时间5月5日晚间，伯克希尔-哈撒韦公司在美国内布拉斯加州奥马哈市CenturyLink会议中心正式召开，从22点15分起，巴菲特和芒格开始接受股东、记者和分析师提问。这是巴菲特领导的伯克希尔公司53周年股东大会。华尔街见闻记者将在现场为大家全程直播巴菲特大会的精彩问答和场内外花絮。 00点30分:伯克希尔最大的问题是规模太大 华尔街见闻曾提到，巴菲特最青睐的衡量净收益的指标——每股账面净资产在今年一季度同比下降，A类股的每股账面净资产同比下滑0.3%，去年同期曾为增长了3.5%。这也令巴菲特在股东大会感叹道，投资组合的规模越大，越难跑赢市场。 有股东提问称，如果只有10亿美元应如何投资，以及伯克希尔是否会投资新兴市场？巴菲特表示，应该不会投资新兴市场，自己最爱的还是美国市场。管理资金规模更小一些的投资组合，有机会做到伯克希尔不能做的事情。巴菲特第一倾向永远是投资布局在美国的公司，伯克希尔面临的问题不是投资标的的地理位置，而是自身规模太大。 00点25分：伯克希尔2068年会是什么样子？ 巴菲特表示，除了可以确认公司仍会以股东为导向，他不知道未来会是什么样子。芒格对年轻的投资者们说，你们中的一些人在我们去世之后会卖掉股票、转投其他。但我认为可能并不会比我们做的更好，所以，保持你们的信仰吧。 00点20分:伯克希尔“非常不可能”发放特别股息 据巴菲特本人在周五透露，伯克希尔一季度持有现金“小幅降至”接近1000亿美元，有股东询问，数额如此庞大的储备是否会被用来发放一次性的特别股息？ 巴菲特回答得也很干脆：基本不可能发放特别股息，只有公司决定现有资本不能被更有效利用时，才会寻求最佳的途径来回馈股东。他相信伯克希尔股东的自我选择能力，有相当大部分股东还是相信公司领导层会为股东谋福利。 00点05分:可能永远不会公布两大投资经理的业绩表现 投资者非常关注巴菲特未来卸任伯克希尔CEO职务后的公司走势。当被问到两大投资经理TedWeschler和ToddCombs的选股能力如何，以及投资回报业绩是否跑赢了标普500大盘时，巴菲特表示，可能永远都不会公布两个人的个人投资表现，两人的投资记录从入职以来基本与标普大盘相当（identical），有时候能跑赢大盘赢得绩效奖。 巴菲特也补充称，反正两员投资大将的业绩都跑赢了巴菲特本人。 零点:未来几个月能选出合作医保公司的CEO 今年初，伯克希尔、亚马逊和摩根大通等三大巨头宣布，将合作成立一家医保公司，为数万名美国员工降低医保费用，但此后没有最新进展的消息爆出。 巴菲特在股东大会预计，未来几个月应该能选出医保公司的CEO，重要领导岗位确认后将令项目尽快启动。医保一直是巴菲特关心并喜欢的领域，他今日再次称，医疗保健成本在美国GDP计算中占比越来越大，但当前的费用架构非常没有竞争力，医保开支正成为“寄生虫”（tapeworm）。 23点35分:继承人对垂死挣扎公司的投资 在被问到巴菲特继承人是否能像他那样，给一些垂死挣扎的公司“生命线”，以此换取很好的回报时，巴菲特表示，不认为交易对手方会在意是他还是公司其他人来参与，目前也有一些投资由投资经理Weschler和Combs来操作。伯克希尔会继续保持自己的投资准则，两个投资经理的投资就像巴菲特本人一样好。巴菲特曾在金融危机期间用投资的方式为高盛、通用电气、美国银行等老牌企业“输过血”，而且也都是巴菲特首肯的交易。 23点30分:巴菲特会主动参与保险产品定价 伯克希尔哈撒韦在1972年收购了喜诗糖果（See’sCandy），1977年收购了《布法罗报》（BuffaloNews），但巴菲特在股东大会现场表示，自己也不知道两者的产品定价，因为都放手让最熟悉公司业务的管理层自己去决定。 但巴菲特愿意参与到保险业产品的定价中。伯克希尔主管保险业务的董事兼副总裁、被认为是接班巴菲特最有利竞争人选之一的贾恩（AjitJain），据称经常给巴菲特打电话讨论这一问题。巴菲特称，并不是因为贾恩需要别人指导，只是因为有些风险定价无法照本宣科。巴菲特自己也愿意思考一个定价，然后跟贾恩讨论。 巴菲特还打趣称，如果觉得喜诗糖果定价有问题，不要找他，而是去找喜欢吃糖的芒格。 23点25分:富国银行的问题不比其他银行更严重 巴菲特被问到，在什么情况下会退出对富国银行的投资，毕竟当下富国银行还身陷销售丑闻之中？ 巴菲特坦言，富国银行的问题来自于激励机制。他还表示，他的一些非常棒的投资，例如美国运通、GEICO都曾面临过很糟糕的问题，而后这些问题获得了解决。所有大银行都有这样或那样的问题，不认为富国银行的问题比其他银行更为严重。 巴菲特称，喜欢富国银行这笔投资，喜欢CEOTimSloan，他在努力解决公司的问题。最重要的是，找到问题，把它们解决，让公司变得更为强大。 23点15分:巴菲特不担心伯克希尔收购企业的能力 股东们都非常关心巴菲特未来卸任CEO之后，伯克希尔哈撒韦公司是否会“盛名不再”，无法再以折扣价格购入感兴趣的公司股份。与其他私募股权机构相比，伯克希尔拥有长期投资者的名声，被收购企业的领导层也可以保留原职，并拥有相对的运营自主权，成为伯克希尔的优势之一。 巴菲特表示，一点也不担心自己离任后伯克希尔的未来，因为上述好名声已经深深烙印在了伯克希尔的基因里。对于任何关心商业发展的人，伯克希尔将继续成为寻求收购企业的第一选择。 22点55分：巴菲特称几十年都是“半退休”状态 有投资者问道，巴菲特是否进入半退休状态？巴菲特表示，这几十年来他都是这个状态。 尽管投资经理Weschler和Combs管理着伯克希尔250亿美元资产，巴菲特管理的股票和长期债券比他们多几百亿美元，还要再加上1000亿美元左右的现金。最近伯克希尔提升了AjitJain和GregAbel的职位，“半退休”依然是巴菲特目前状态的最好描述。 22点30分：投资者应关注伯克希尔的运营收益 大会开始，巴菲特就对伯克希尔一季度盈利进行了解释。 伯克希尔一季度亏损11.4亿美元，为九年来首度亏损，主要由于新会计准则和要求将未实现利润或亏损计入净利润。 巴菲特表示，如果投资者们关注运营收益，那么这个数字其实是创下历史记录的，该数字也是伯克希尔公司所重视的。巴菲特还表示，税改对公司盈利也有提振。 股东大会看点 华尔街见闻此前对巴菲特股东大会终极前瞻文章提到，此次大会有如下看点： 更具体的接班人计划：今年1月，AjitJain和GregoryAbel分别被任命为伯克希尔保险和非保险业务的副董事长，两人谁会接任伯克希尔的CEO，或者两人任联席CEO，巴菲特是会决定退休，还是在身体条件允许的条件下尽量长时间留任？ 重仓股苹果：股东大会召开前一天，巴菲特向CNBC透露今年一季度增持了7500万股苹果股票，苹果已经是截至去年末按市值算伯克希尔的第二大重仓股，近期，华尔街很多分析师质疑苹果公司的盈利能力，巴菲特认为苹果的魅力在哪里？ 重仓股富国银行：今年富国接连因侵犯消费者利益的房贷和车贷不当行为遭到监管机构处罚。先有美联储限制资产规模，后有美国消费者金融保护局（CFPB）和美国“银监会”货币监理署（OCC）分别对其罚款5亿美元。是会继续为持有富国辩解，还是终于难以忍受富国一再爆出丑闻？ 其他持仓：巴菲特清仓“错误”的投资IBM，但可口可乐和卡夫这类必需消费品的未来怎样？ 收购和资金分配：到去年年底，伯克希尔持现达到创纪录的1160亿美元左右。今年的致股东信中，巴菲特称去年始终没能找到价格合适的收购对象。巴菲特打算怎样使用持有的巨资，会不会考虑一笔大收购，会不会回购股票或者启动50年来首次分红？ 以下是转换为北京时间的股东大会日程安排。 2017年股东大会精彩回顾 去年的精彩瞬间（点击阅读《巴菲特股东大会八大看点》和点击阅读《直击|巴菲特2017年股东大会》）。 关于继任者：巴菲特表示：“有很大可能他的接班人将来自在伯克希尔工作过一段时间的人。” 关于可口可乐巴菲特说：我每天都喝可乐，我觉得这并没有什么问题，每天喝掉糖，对我的身体也没有什么问题，我从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。 关于巴菲特身后伯克希尔会怎样巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希尔股价明天就会上涨。”如果股价下跌，董事会届时决定回购股票，那是合理的。 关于科技股：IBM是判断错误苹果公司与IBM很不同巴菲特认为苹果更偏向于一个生产消费品的公司。他说：“这是两种不同的分析。并不一定就是正确的，我们会随着时间的推移得到答案。但这是两种不同的决策。” 关于中国股市：巴菲特称，中国股市有时像一个赌场。 关于未来派息可能：巴菲特表示，当伯克希尔拥有的现金量超出其合理配置的能力时，公司将考虑这么做，即使是他在职的时候。 关于人工智能：巴菲特称，人工智能会导致在某些领域的就业明显减少，但这对社会有好处。 关于投资航空股：巴菲特认为其对航空公司的投资与伯克希尔的铁路业务没有可比性。他形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”，但即使如此，它并没有以往的竞争激烈。