一季度白酒依旧“醉”人：茅台营收175亿 次高端酒企收入增速超50%

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截至目前，A股所有白酒上市公司的2017年年报已全数发布，除皇台酒业、金种子酒与青青稞酒亏损外，绝大部分白酒上市公司业绩亮眼，茅五泸等一线酒企更是一骑绝尘。但结合2018年度一季报来看，目前龙头酒企也呈现出增速趋稳、形势分化的状态。

方正证券最新研报显示，去除贵州茅台后，白酒行业16家上市公司（未计入皇台酒业、顺鑫农业）2017年第一季度整体收入增速为14.4%，全年收入增速为19.5%，2018年一季度，这一数值达到29.1%。前述16家公司在2017年一季度的净利增速为20.5%，2017年全年为28.4%，到2018年一季度，这一数值为35.4%。白酒行业增长态势延续。其中，次高端酒企与区域龙头次高端酒企增速更加明显，且净利增速高于收入增速。

白酒行业头部效应明显

“2018年，高端白酒前十强涨势依旧强劲，可以说未来3到5年仍然是高端白酒增长期。”白酒专家孙延元对《每日经济新闻》记者表示。

据18家A股酒类上市公司披露的2017年年报数据，我国白酒企业“头部效应”越发明显。前三甲茅台、五粮液和洋河占2017年上市酒企总利润的83%，茅台以270.8亿元的净利占据上市酒企总利润的52%。

方正证券食品饮料分析师薛玉虎团队认为，2017年是白酒行业复苏的第3年，也是业绩加速释放年，白酒板块收入和利润分别达到了1543.8亿元、520.5亿元，增速分别为29.4%、43.9%，其中三季度的增速达到高峰。尤其是贵州茅台，2017年净利润达到270.8亿元，超过其他白酒上市公司净利润之和（249.7亿元），同比增长62%，茅台的业绩加速释放直接提高了板块的增速。

四位百亿俱乐部成员中，五粮液2017年利润增幅达42.58%，洋河即将实现200亿元营收，泸州老窖重回百亿阵营，利润增幅30.69%。业内有观点认为，百亿名酒间竞争加剧，酒业头部竞争格局或生变。

从贵州茅台来看，去年底，茅台5年来首次上调出厂价后，其今年一季度营收增速却放缓。据茅台2018年一季报显示，公司实现营业收入174.66亿元，同比增长31.24%，较去年一季度增速有所下滑。同时，茅台预收账款为131.72亿元，较去年底减少12.57亿元，比去年一季度减少了58.16亿元。但据经销商反馈，茅台预收账款下降与其控制发货速度、暂停接收经销商预打款有关。

五粮液2018 一季度增速则快于茅台。期内，五粮液实现营收138.98亿元，同比增长36.8%；实现净利49.71亿元，同比增长38.35%，净利润超过去年全年净利的一半。

孙延元认为，茅台和五粮液的地位很难撼动，但眼下，作为行业老三的洋河与随后的泸州老窖正暗自较劲。

2017年，泸州老窖重回百亿阵营，实现营业收入103.95亿元，同比增长20.5%。其中，高端酒类占营收比重从2016年的33.85%上涨至44.72%。今年一季度，泸州老窖净利增速达51.86%。

孙延元表示，泸州老窖的战略在经营老品牌价值，而洋河采用的是现代化营销，两者的策略截然相反。“洋河在中高端市场非常成功，泸州老窖抛掉一些低档酒类后，两者在高档酒方面的突破将决定竞争格局”。

次高端酒企业绩爆发

众所周知，白酒龙头企业地位极为稳固，中高端品牌与价格带成为二三线酒企竞逐的中心。有观点认为，在高端白酒价格与行情企稳的状态下，次高端酒企和产品将成为行业高速增长的动力。

方正证券研报指出，在排除掉茅台的业绩影响后，白酒行业收入增速从2017年的19.5%提升到了2018年一季度的29.1%，利润增速则从28.4%提到了35.4%。

该研报认为，正是300元次高端价位承接800元以上高端白酒的高增长，驱动了行业最主流价位的成长。按照其分析师团队的划分方法，一季度，水井坊、酒鬼酒和舍得酒业三家组成的次高端阵营平均收入增速为52%，高于茅五泸组成的高端阵营33%的增速，以口子窖、今世缘、古井贡等为代表的区域龙头次高端增幅则达到27%。今年一季度，水井坊等3家次高端酒企平局净利增速达到76%，高端龙头增速为40%，次高端区域龙头为33%。

多家券商研报认为，在消费税基提升和会计政策变化的基础上，次高端酒企和区域次高端龙头能实现高速增长。

各家酒企的200~500元次高端价位段增速提升明显，普遍增速在50%以上，今年一季度还在加速增长。前述研报指出，一季度洋河梦之蓝、口子窖10年以上、古井8年以上产品增速超过50%；今世缘特A加（出厂价300元以上）产品增长68%……

业内认为，2016年以来白酒新一轮增长由高端酒发起，茅台、五粮液、国窖量价齐升。现在，行业增长点逐渐由高端向次高端以下扩散。

在去年和今年一季度营收分别实现74.13%和87.73%增长率的水井坊就表示，在2017年，公司300元~600元中高端价格带产品销量增长较快，高端产品典藏及菁翠的销量是上年同期的3.7倍。井台等产品放量增长，高档产品收入同比增72.49%达19.24亿元，占比进一步提升至94.14%，带动整体营收快速增长。

水井坊总经理范祥福表示，经过多年考虑，水井坊已很清楚当前企业的战略目标是往高端化发展，这也意味着300元以下的板块在水井坊的占比会越来越小。

但范祥福还透露，水井坊2018年的销售收入增长目标为40%（2017年的增幅为70%）。当被问及为何下调业绩预期时，范祥福对《每日经济新闻》记者表示，公司预计今年中高端板块将实现25%~30%的增长，但随着茅台、五粮液、剑南春、郎酒等更多新品加入300元~600元价格带，竞争将更严峻，因此公司作出了更审慎的盈利预测。