安信证券研究中心策略分析师夏凡捷：中国第三轮进口替代侧重于技术替代 看好创业板科技股

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随着近日中美贸易争端再度升级，全球经济政策不确定性增强。尽管当前世界经济出现复苏迹象，但在全球“贸易战”风险加剧的前提下，专家们都警示，未来全球贸易发展仍面临诸多风险。

在4月27日由《每日经济新闻》举办的主题为“全球贸易摩擦下的投资逻辑”的美好商业主题沙龙上，安信证券研究中心策略分析师夏凡捷做客沙龙，就当前中美贸易争端、大类资产配置等热点问题以及未来在国内外因素共同推动下，中国在结构转型过程中产业将迎接新一轮进口替代浪潮进行了观点分享和深度解读。

攻守兼备 弯道超车紧抓新经济领域布局

就当前“全球贸易摩擦背景下的投资逻辑和机会”来看，夏凡捷表示看好创业板，因为其具备政策底、业绩底、估值底和仓位底四重底的特征。他认为，在“中美贸易摩擦”的领域里，科技股有望最为受益，从逻辑上他指出，当前，贸易战已经升级到要制裁中兴、调查华为了，新阶段中国的对策应该是攻守兼备。

 “芯片、软件系统领域的目标是自主可控，这是防守。我们要在这些领域赶超，恐怕二十年也难以超过。所以我们要弯道超车，抢先在新经济领域布局，守住一些关键性的战略领域，比如说守北斗导航、芯片、软件领域，攻的话就是弯道超车，5G、人工智能、新能源汽车、生物基因等。这些是我国战略比较明确的，我们要在传统经济领域做出让步，为我们的新经济争取时间，让我们新经济能够尽快发展起来，最后形成这样攻守兼备的局面。”夏凡捷如是指出。

之所以称之为新经济，是因为其与传统的经济模式差异显著，是当前新时代背景下的新经济形态。“新经济的覆盖面和内涵是极其广泛的，不拘泥于特定产业，也因此有极大的发展空间。”夏凡捷指出，如果说旧经济是以第二产业为发展重点，新经济不仅包含第三产业中的互联网、物联网、云计算等新兴产业，也涉及第一、第二产业。第二产业中包括新一代通信技术、集成电路、智能制造、创新药，还涉及到第一产业当中的现代农业、三产融合发展等等。

在传统的增长模式已经失灵的当下，中国经济急需寻找到新的动力源泉，而全世界经济增长也越来越依靠以信息技术和互联网为代表的新技术、新业态。

那么，到底中国的“新经济”在高科技领域能否追赶美国？

对此，夏凡捷所在的安信证券研究中心团队曾发布过一份名为《关于中国新经济的十大思考》的研究报告。报告认为，美国新经济起步最早，占据多个科技高地。然而随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展路上的差距正在不断缩小，有逐渐赶超的趋势，科技“G2”雏形已现。在部分的新经济领域，我国已经走出来一批世界级的企业，腾讯阿里更成为世界市值前十的公司，但在很多领域，我们的企业确实和外国的企业还存在较大的差距，这些差距也就是我们未来进步的空间。

技术密集型行业将成为本次进口替代的主战场

新经济给中国带来更多的发展机会和可能。面对国际形势的变化以及我国经济形势的改变，夏凡捷和他所在的安信证券策略团队则预测，中国正在进行着深刻的结构转型，经济发展从“重数量”向“重质量”转变，产业也必须从要素驱动转向创新驱动。回顾日韩的发展经验，进口替代是完成产业升级的重要途径。在当前形势下，未来，进口替代将助力国内产业升级，重塑全球价值链。

夏凡捷分析到，进口替代不意味着放弃进口，更不意味着固步自封，它的优势体现在：一是能为本国工业发展创造温和的成长环境，形成自身的技术创新能力; 二是改善本国的经济结构，增强经济增长的独立性; 三是提升本国在国际分工体系中的地位，加快工业化进程、推动经济发展方式转变。

我国产业发展思路正在发生重大转变。过去我国产业的发展思路是，利用人口红利和海外需求，融入全球价值链，专注劳动密集、微利化、低技术的生产、加工。秉承这一思路顺利融入全球价值链后，我国收获了全球化红利，但也导致制造业长期位于价值链底端，无法顺利完成价值链的攀升和产业升级。

但是，随着人口红利和海外需求的消退，中国制造业的转型升级势在必行。 我国新的产业发展思路可以总结为：以庞大内需为依托、以政策补贴为牵引、以产业升级为动力，打破全球价值链枷锁，构建国家价值链，实现产业升级；进口替代将助力我国完成产业升级，重塑全球价值链。

“近日随着中美贸易争端的加剧和进口替代行业行情印证了我们此前对贸易摩擦加剧和进口替代浪潮来临的判断。”夏凡捷指出，中国第三轮进口替代，侧重于技术替代。当下的中国，已经完成了资本密集型行业的进口替代，技术密集型行业的进口替代将成为下一个阶段的新目标。

那如何寻找第三轮进口替代的投资机会呢？

对此，夏凡捷预计技术密集型行业将成为本次进口替代的主战场。特别是在一些高端技术领域，由于过往我国的技术竞争力不够，大量市场被国外进口产品所占领，成为新一轮进口替代产业的新机遇。

“我们认为，把握好未来的进口替代的投资机会，需要从两个方向着手：一是持续存在大规模进口或者贸易逆差的技术密集型产业；二是国家战略重点支持的领域。建议重点关注下列五大领域：集成电路、OLED显示面板、航空航天技术、医药制造和数控机床这五大方向。