医用敷料领先企业振德医疗成功上市 刚需市场增长稳健

近年，我国对医疗器械产业扶持力度逐步加大，医疗器械生产企业数量逐步增加，在市场“蛋糕”做大的同时，也有着越来越多的企业脱颖而出，开始迈向做强。 4月12日，又一医疗器械分支领域领先企业成功登陆上交所。 振德医疗用品股份有限公司（以下简称振德医疗）4月12日在上海证券交易所开盘上市，股票代码为603301。本次IPO振德医疗公开发行2500万新股，每股发行价格为19.82元。 振德医疗成立于1994年，主营医用敷料的生产、研发与销售，产品线集中涵盖现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品及压力治疗与固定产品。根据统计数据，振德医疗连续多年稳居我国医用敷料出口前三名，目前已构建起覆盖全球主要市场的营销网络。 从行业细分领域上看，医用敷料属于低值耗材，是医疗器械中的刚需产品，在国内看随着分级诊疗等政策下对基层医疗的建设、对社会医疗的放开将推动国内医疗器械市场的增长，尤其是将带动对中低端耗材的需求增长。从国际市场上看，国内医用敷料企业大多靠出口起家，在国际市场上已占有一定的品牌与价格优势，未来随着新兴市场的不断增长，依然拥有不小发展潜力。 ●增长稳健 振德医疗的主营业务为医用敷料的生产、研发与销售，目前公司产品线已涵盖了现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品和压力治疗与固定产品等多个领域，共计约7800个规格产品，是医用敷料领域中产品线较为完善的供应商之一。 2015~2017年振德医疗收入分别为10.21亿、10.35亿、13.06亿元，净利润分别为0.79亿、0.83亿、1.22亿元,，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为13.1%.和24.1%。 本次上市振德医疗共募集资金总额为49550.00万元，扣除各项发行费用后实际募集资金净额为43428.34万元，将分别投资于现代创面敷料及压力康复类产品生产线建设项目、水刺无纺布及其制品生产线建设项目研发中心改建升级项目信息化系统升级改造建设项目、纺粘无纺布及其制品生产线建设项目。 从招股书来看，本次发行募集资金投资项目均围绕振德医疗的主营业务和发展战略进行，用于扩大其核心产品水刺无纺布和纺粘无纺布的生产线及制成品的产能，新增现代创面敷料及压力康复类新研发的产品生产线以完善产品结构，提升公司研发实力并进行产品储备，加强信息化建设，提升公司的市场竞争力和品牌影响力。项目建设完成后每年新增产能手术包689万包、无纺布片47亿片、医用湿巾30亿片，新增现代创面敷料、运动护具、造口袋、压力产品等医疗产品年产能2000万件，同时新增泡沫基材生产能力170万平方米，进一步丰富公司产品线，实现产品结构的优化调整，提升公司盈利能力和核心竞争力。 招股书显示，振德医疗已成为我国医用敷料行业中具有综合领先优势的生产企业。公司以出口起步，多年稳居我国医用敷料出口前三名，近年振德医疗还来积极布局国内市场，在国内的表现亦排名市场前列。2017年，公司业绩增长较快，实现营业收入13.06亿元（+26.18%），3年复合增长率13.1%，实现归母净利润1.22亿元（+46.99%），3年复合增长率24.1%。同时，主营业务收入中传统伤口护理产品占比下降，手术感控产品和现代伤口敷料占比上升，产品结构更加合理。 从其所在细分领域来看，振德医疗已是我国医用敷料龙头企业之一。根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，振德医疗连续多年稳居我国医用敷料出口前三名。而在国内市场，振德医疗以自有品牌开展销售，客户遍及全国大部分省市，产品进入多家医疗机构和连锁药店，形成了稳定的市场体系。 此外，振德医疗在产品销售上出口与国内销售并重，对产品质量和标准要求相对较高，同时公司进行了全产业链布局，在上游拥有棉纱、无纺布等原材料生产线，减少了对上游原料厂商的依赖，保证医用敷料的稳定生产，提高了公司的盈利水平；在产品方面，公司不仅布局了医用敷料产品，还布局与现有业务相辅相成的造口护理产品和运动护具产品，这些产品可以共享公司现有的销售渠道，发挥渠道的协同效应。 领先的生产规模给振德医疗带来显著的成本优势。在采购环节，大规模的棉花、棉纱及医用坯布采购有助于公司降低采购成本，减小原材料价格波动对业绩的影响；在生产环节，公司对设备的改造，以及部分自动化生产设备的使用，提高了生产效率。 ●细分行业有望内外发力 振德医疗致力于成为中国健康防护与医疗感控领域一流的综合性医用敷料供应商，未来将继续专注于医疗用品产业，整体看，将专注于医疗用品行业的研发、生产、销售，通过不断的创新，提供高品质的产品和服务，成为在医疗用品领域最可信赖的合作伙伴和行业领导者。同时还将在未来本着股东利益最大化的原则，主动寻求与公司主业发展相关的企业作为并购对象，积极开展产业整合，持续为公司创造新的业务发展机会。 而从行业面上看，无论是大的医疗器械行业还是医用敷料，都有着长远的增长空间。 近年来，国家对医疗器械行业重视程度显著提升，出台了一系列的政策法规予以扶持。2016年11月7日，由工业和信息化部等六部委联合制定的《医药工业发展规划指南》正式出台，其中植入介入产品和医用材料成为重点发展领域之一。植入介入产品和医用材料包括全降解冠脉支架，人工关节和脊柱，3D打印骨科植入物，组织器官诱导再生和修复材料，心脏起搏器，植入式左心室辅助装置，脑起搏器，人工耳蜗，牙种植体，眼科人工晶体，新型敷料，可降解快速止血材料和医用粘接剂等。该指南的出台有望加快我国医用敷料行业产品升级的速度，推动我国医用敷料行业快速发展。 此外，由卫生部发布的“健康中国2020”战略研究报告针对自主研发药品、医用耗材、医疗器械和大型医用设备等，卫生部专门推出100亿元的民族健康产业重大专项。其中，卫生部计划设立210个项目基金，其中100个项目将资助医用耗材研发，每个项目2000万元。 而针对医疗器械的创新发展，近年也出台了不少利好政策，如《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》要求改革医疗器械审批方式；鼓励医疗器械研发创新，将拥有产品核心技术发明专利、具有重大临床价值的创新医疗器械注册申请列入特殊审评审批范围，予以优先办理；及时修订医疗器械标准，提高医疗器械国际标准的采标率，提升国产医疗器械产品质量。《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》改革临床试验管理：临床试验机构资格认定实行备案管理，增加临床试验产能；加快临床试验和审评流程；加强药品医疗器械全生命周期管理。上述政策对我国医疗器械产业的长足发展均有重大利好。 总体来看，我国医疗器械出口现状是高端薄弱，中低端在国际上有一定的位置，出口的医疗器械产品以低值耗材、中低端产品为主，以按摩保健器具、医用耗材敷料为主，尤其是在医用耗材敷料上，由于全球主产地在亚洲，欧美等国家以高端器械生产为主，因此我国生产的医用耗材敷料在国际市场上具有相当的品牌与价格优势。 而在国内医疗资源逐渐丰富、医疗保障力度加大、基础医疗建设加快、鼓励社会资本办医、居民生活水平不断提高以及手术量不断增加、老龄化进程加速等因素推动下，国内市场伤口护理类医用敷料的销售收入超过百亿元，由2013年的85.33亿元增长至2016年125.42亿元，复合增长率达到13.70%。 事实上，我国医用敷料企业多以出口起家，依靠出口逐渐形成规模优势并构建了完整的生产线及完善的质量管理体系，产品质量达到世界领先水平。凭借着人力成本优势及产业链优势，我国成为全球最大的医用敷料出口国。 受全球经济下滑及货币汇率波动等因素的影响，中国医用敷料出口金额有所下降，2016年中国医用敷料行业出口额为23.57亿美元。根据医保商会2017中国医疗器械贸易数据年鉴显示，2016年中国医用敷料出口额为23.57亿美元，同比下降9.87%。与此同时，随着伤口护理理念的普及以及居民医疗保健支出的提高，国内伤口敷料市场需求则日益增多。2013~2016年，我国伤口护理类敷料的销售收入由85.33亿元增至125.42亿元，复合增长率为13.7%，预计到2021年市场规模可达238.34亿元。. 数据显示，2013~2016年，全球伤口护理类医用敷料市场的销售额约为110~123亿美元，受手术量的上升、新兴国家（巴西、中东等）的投入不断增加促进市场增长等有利因素的影响，全球伤口护理类医用敷料市场处于扩张阶段。 结合全球老龄化人口增加、人均寿命延长、新兴市场远未饱和等因素综合判断，预计全球医疗器械市场将以5.5%左右的增长率继续发展。