天弘基金姜晓丽：打造流程化投资管理体系 敞开“投资黑箱”

在债券基金市场里，天弘基金固定收益团队是一只劲旅。据海通证券日前公布的固定收益类基金绝对收益排行榜显示，过去三年天弘基旗下固收基金净值增长率15.26%，同类排名20/78，稳居同业前1/3。

成绩的背后，坚持有迹可循——赚有把握的钱，不去赌概率博收益。天弘基金的明星基金经理姜晓丽的态度非常明确，“当市场明显泡沫化的时候，如果是无法把握的泡沫，我们不会参与，只赚取确定有把握能赚到的钱。”

而在投资市场上，“赚有把握的钱”并不是件容易的事，这需要在诱惑面前的自制力，需要在等待中耐得住寂寞，更需要决断力和执行力。可贵的是，姜晓丽和天弘固收团队将这句话落在了实处。

科学化决策赚取确定性收益

在2015年债券牛市结束后，2016、2017年的债券基金表现也逐渐黯淡，与此前的热闹光景相比宛如冰火两重天，多数债基收益率明显下滑。

在这当中，姜晓丽管理的多只债基仍保持了较好的收益率，特别是天弘永利债券基金，近日更是夺得了“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”和“三年持续回报积极债券型明星基金”两项大奖。

在姜晓丽看来，这得益于对市场的提前研判。“在2016年的熊市里我们提前降低了仓位，虽然熊市大背景下无法实现太高的收益，但保住了大部分胜利果实。债券投资需要有一定的前瞻性和判断性，来抓住市场机会，防范市场主要的下跌。”

除了债基以外，姜晓丽管理的天弘安康养老也是行业内第一只养老主题基金。自成立以来，天弘安康养老的累积收益率已超过50%，在同类基金中排名靠前，历史最大回撤仅为8.8%。作为一只养老理财产品，在产品设计之初就对短期赎回设置了较高的赎回费，业绩比较基准则定为“三年期银行定期存款利率（税后）+0.75%”。这其实传达出天弘基金在这只基金管理思路上的两个信号，希望投资者长期持有基金产品，进而使得管理人无需纠结于短期市场波动，着眼于更长时期的投资收益。

在姜晓丽看来，债券投资应当是一件科学化的事情，最大限度避免投资的随意性。投资决策不完全是因为灵感和突发奇想，而是要依靠科学化判断，利用科学化的投资决策来解决投资过程中的主要问题。任何一个结论都要“可证实、可证伪、可验证”。不断重复这个过程，通过把一次次可证实、可验证、可复制的经验和决策积累下来，进而提高投资决策能力。

科学化的投资理念，在具体实操中被姜晓丽团队细化成了流程化投资管理体系。这个投资体系可以拆解为四个步骤。第一步是预测，预测未来货币政策和宏观经济的走向。第二步是决策，解决买不买、买什么的问题。第三步是执行上的优化，在具体操作时寻找最优的时点节约成本提高收益。第四步就是验证，“我们特别强调验证，验证我们之前的预测决策是否正确，又要如何调整。将整个投资流程打造成一个闭环，在每一个环节里面都有分工，有专门的人负责，共同对投资结果负责。”

量化投资辅助提供个性化产品

这样的科学化投资理念与天弘基金的公司文化一脉相承，也离不开天弘基金与生俱来的金融科技基因。科学化理念在投研层面，最直接的映射就是在投研工具的应用上——重视量化。

在固收领域，姜晓丽和她的团队借助量化手段，将定量和定性结合起来，以定性分析判断把握大的趋势，用定量办法捕捉市场情绪变化。

在日常投资实践中，天弘固收团队通过三个层面将定量与定性结合起来，取得了不错的效果。“首先是基于对市场行为的研究，利用量化工具刻画市场变化的规律。发现规律，解释规律，加深对市场的理解，也能够更好的操作。第二层面，是从真正量化策略开发的角度，将经典的量化策略，应用到债券市场上，基于债券市场的规律进行改进。而从更大的视野下，将量化和固收相结合体现在整个投资组合的构建上。组合当中可以融合很多策略，也有很多品种，对于如何分配每个策略和每个品种的具体敞口，可以借助量化手段精确的刻划出来。”

量化手段的实现，需要数据和开发的支持，而这恰好也是天弘基金的强项。依托于余额宝积累的大量数据，天弘基金衍生出一系列数据系统工具，例如余额宝情绪指数，余额宝产业地图等。在这当中，广为市场所知的当属鹰眼系统，它可实时抓取互联网信息，利用机器学习技术实现对债券主体、上市公司、行业动态等信息的实时监控，对自动爬取的新闻进行准确分词和情感分析。该系统目前已成功应用于债券主体及基金持仓舆情监控中，主动持仓保持零风险记录。

无论是流程化投资管理体系还是量化手段在实操中的应用，最终都服务于基金投资。而归根结底，是能够满足投资者的投资需求。

“客户的极致追求是实现高收益的同时保证低风险，这当然是最理想的情况。但实际中很难出现。我们需要做到的是把握客户需求的实质，再提供能与之匹配的产品。”天弘固收团队已经在进行新的尝试——根据客户不同诉求对产品进行风险收益的分层匹配，为投资者提供‘合适化’产品。

在资管新规下，资管产品的风险收益是分层的，相应也要求管理人把合适的产品和人群相匹配。了解客户本身的风险偏好、资产状态，根据客户具体诉求提供合适的产品，实现产品和客户的最优配置，在此基础上提供管理服务，创造收益。

不同客户类型自然产品需求各异，零售客户风险偏好较低但同时要求绝对收益回报，而即使是机构客户也可以从中细化出两种不同诉求。第一种是要求绝对回报的诉求，大概率保本，第二种则是资产配置需求，只要产品表达资产的特性就可以。

针对不同的客户，天弘固收团队运用量化等投资策略设计相应产品来满足客户对风险、收益的不同偏好。实际上以往机构投资者更多是盲投，事先并不知道投资的是什么；而未来我们要把‘黑箱子’敞开，产品对应的策略和风险收益特征是基本固定的，客户认可策略才会投资。今后资管公司面向机构投资者，服务方式、运营模式可能会发生一些转变，不再仅是去兜售某个基金经理，而是兜售切实符合客户要求的投资策略和产品。”