军工行业拐点临近 三领域投资机会显著

市场人士表示，基本面与消息面共振，叠加市场风险偏好和估值体系正发生切换：对新经济、高科技领域的“独角兽”开始进行价值重估，军工板块中具有代表性的战斗机、直升机、装甲车等公司兼具高壁垒、高技术和高垄断特征，价值重新开始被市场认可。三因素致军工板块近期上涨。

不利因素消散

过去两年，除高估值因素外，源于基本面恶化的：一是军改带来的军品订单延迟；二是军工资产证券化2017年的阶段性停滞，导致期间军工板块难有趋势性行情：2016年申万国防军工指数下跌19%，在申万28个一级行业中排名倒数第五；2017年申万国防军工指数下跌17%，在申万28个一级行业中排名倒数第四。

有券商人士认为，行业基本面2017年已至冰点，未来逐步边际改善是大概率事件。一方面，军改阶段性影响逐步减弱，军品订单增长将重新提速，近期已经有积极现象出现，如整机厂中航沈飞2017年盈利7.06亿元大幅超过市场预期，信息化设备供应商海格通信军品订单连续落地。结合军方武器装备采购惯例和编制体制改革带来的需求扩张看，未来三年军工企业的订单增长具备持续性，预计2018年军工订单会大幅增长，尤其是一些有新型号释放的重点领域。

另一方面，资产证券化阶段性停滞不代表停止，中航沈飞完成资产重组上市后，在国资委网站被评价为“是航空工业对深化军民融合、混合经济所有制改革及核心军工资产证券化的一次积极探索”，传递积极肯定态度，军工资产证券化仍是行业大势所趋。

可以看到，2017年以来，各大军工集团纷纷改制，由全民所有制企业改制为国有独资公司，企业名称由“XX集团公司”变更为“XX集团有限公司”，改制后公司所有权、决策权和经营权分离，权责更加明晰，这或将是为后续混改等动作做铺垫。

具备长期投资机会

由于军工行业其特殊的标签——“高估值”、“低业绩增长及稳定性差”、“波动率大”、“题材概念”等，致使部分投资者选择对其回避。但另一方面，板块内诸如中航飞机、中航机电、中直股份等个股从底部反弹以来量价配合完好，并未出现见顶迹象。认知与现象的冲突，使得投资者对军工板块的配置产生困惑。

申万宏源分析师指出，军工板块中长期基本面向好，短期情绪催化带来反弹，未来有望在龙头股带动下走出中长期行情。中长期来看，随着国际形势变化和国内政策趋稳，坚定强军乃是强国理念的重要组成，伴随着强军政策的逐步推进，强军新目标的确定性和迫切性加强，叠加以采购周期、型号释放、订单确认及政策密集发布等诸多利好因素催化，军工存在长期投资机会。

看好军机、坦克及步兵战车、直升机三大领域的投资机会，建议配置有安全边际的标的，重点推荐既有成长又有估值、或者增长确定估值低、或者稀缺的品种。

（牛仲逸）