经营现金流净额连续七年为负 易华录融资扩张之路承压

4月10日，易华录（300212，SZ）披露的去年年报数据可谓亮眼，营收29.93亿元，同比增长33.07%；归属于上市公司股东扣非后净利润1.87亿元，同比增长48.61%。无论是营收还是净利润都实现较大幅度增长。

不过，有着大数据概念光环的易华录，其现金流似乎不是很理想。营收净利润增长的同时，公司仍然没有实现经营现金流流入。Wind数据显示，公司经营活动取得的现金流净额连续七年为负。最近这些年，易华录靠融资拓展市场，而不断增长的存货、应收账款考验着公司的经营能力。

业务模式为资金驱动型 

易华录去年年报显示，公司营收29.93亿元，同比增长33.07%，归母扣非净利润1.87亿元，同比增长48.61%。虽然营收净利润保持增长，但现金流的表现不是很理想。Wind数据显示，公司经营活动取得的现金流净额连续7年为负。从2014年到2017年，经营现金流每年净流出都超过4亿元。

易华录目前发展战略以“数据湖”为主体，协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展，近些年对于资金更加渴求。为了支持高速增长的投资，公司通过各种方式进行融资。Wind数据显示，易华录去年筹资活动产生现金流净额为17.77亿元，前年为9.6亿元。大量融资导致财务费用的增加，去年财务费用为1.15亿元，同比增长258.38%。

去年，易华录应收账款高达12.71亿元，同比增长45.92%。公司解释为已完工工程，办理完工预结算，暂未达回款时点。同期，公司存货40.91亿元，同比增长13.48%，存货占去年总资产比例为45.21%。公司解释为业务规模扩大，在建项目投入增加。

有投资者在投资者关系平台询问，“想请问一下贵公司在三季报中存货44.4亿元，财务费用7023万元，负债总额54.6亿元相较往年同期有大幅增长的原因？”易华录回答为，存货为公司在建或完工未结转的项目，负债及财务费用增长源于公司业务模式为资金驱动型，公司业务快速增长导致上述数据也同步增长，这是公司基本面向好的体现。

易华录资产负债率近三年也是逐年增长，从2015年、2016年和2017年分别为43.75%、56.25%、64.09%。

近七年经营和投资现金流净额为何为负，公司如何应对财务费用不断增加的问题，《每日经济新闻》记者致电董秘办并向邮箱发送采访提纲，截至发稿尚未取得回复。   

蓬莱PPP示范项目去年终止

易华录超过40亿的存货中，主要是建造合同形成的已完工未结算资产，这些未完成的资产也存在一些风险。

易华录官网显示，城市数据湖作为城市信息基础设施项目，采用PPP模式，由易华录牵头的社会资本联合体作为社会资本，以地方信息化主管部门作为PPP项目实施机构，通过PPP法定程序选择后，签订PPP合同，随后与地方政府出资代表，合资设立SPV项目公司，负责PPP项目的深化设计、融资、建设和运营。

易华录作为项目总包方，在数据湖项目中承担建设及运营工作。公司认为，未来数据湖通过PPP形式开展，将可有效改善公司现金流状况。

2016年9月，易华录和其它两家企业参与了蓬莱市“智慧蓬莱”建设运营PPP项目。该项目总投资12.34亿元，包含公益性项目、准经营性项目、经营性项目三类，共计三十二个系统工程。计划分四期进行建设。当时，该项目还成功申报第三批PPP国家示范项目。

中标项目并不意味着能够顺利拿到资金。2016年底，易华录成立负责项目的控股子公司。2017年半年报显示，该项目沿海视频全覆盖项目已完工，待验收，平安城市一期项目处于施工阶段。

然而，就在2017年12月，公司召开第三届董事会，将承担“智慧蓬莱”PPP项目的投资、建设与运营的项目子公司进行清算注销。对于注销原因，易华录解释为，因双方在合同履行中就相关问题未能最终达成一致，为有效降低项目风险，经双方协商，一致同意提前终止项目合同，并签订了《谅解备忘录》。该PPP项目采取其它方式建设。

包括蓬莱上述PPP项目在内，易华录去年年报公布的重大合同达到近20个，总金额近百亿元，但“智慧蓬莱”PPP一个项目就占到这些合同总金额的十分之一。