沧州大化产品毛利率超60% TDI涨价引下游抵触情绪

4月10日，沧州大化（600230，SH）发布年报显示，2017年公司营收达44.17亿元，同比增加50.05%；归属净利润高达12.83亿元，同比增加245.77%。无论是营收还是净利润，这是沧州大化自上市以来的最好成绩。

沧州大化净利润大幅增长得益于其主营产品TDI（甲苯二异氰酸酯）价格暴涨。去年，沧州大化TDI平均售价同比增长73.6%。不过，国内TDI价格的这种高增长也带来了一些争议，沧州大化也在公告中坦言“下游抵触情绪严重”。

去年，国家发改委反垄断局收到上市公司梦百合实名举报。举报称，包括沧州大化在内的国内四家TDI产品生产商，自2016年以来多次价格垄断行为对下游企业造成了严重损害。4月10日，梦百合董秘办工作人员向《每日经济新闻》记者确认上述举报，该举报尚未有处理结果。

成也萧何，败也萧何

沧州大化年报显示，公司去年营收44.17亿元，同比增加50.05%，净利润高达14.48亿元，同比增加246.41%。对于去年业绩剧增原因，公司公告称，两大主营业务产品TDI及离子膜烧碱产品价格全年在高位运行，导致本公司化工行业营业收入较大幅度增加。

沧州大化目前主要产品包括TDI、烧碱，公司原有尿素业务因环保政策等因素已在去年全面停产。公司对于TDI的依赖尤其明显。TDI业务营收去年在公司全年营收中占比超过8成，达到38.96亿元，同比增长58.26%；毛利率高达60.81%，同比提升27.5个百分点。

经历了2015年大幅亏损后，沧州大化近两年盈利能力的急速攀升。对于主营业务为TDI的沧州大化来说，其对“成也萧何败也萧何”这句话可谓有切身体会。

卓创资讯分析师吴燕妮告诉《每日经济新闻》记者，TDI并不是原料制约型产品，它有自己的市场结构。TDI有一个大的行业成长周期，2016年下半年涨价之前经历了一个价格低迷的阶段。2015年以后，TDI供应量大幅减少，形成了一种供不应求“紧平衡”的状态。中间如果有装置检修，突发事件或者环保等因素影响，供应出现问题会导致市场供需紧张，所以，TDI价格在2017年处在一个比较高的位置上。

目前，国内有6家生产TDI的企业，产业集中度比较高。四家本土生产商主要包括沧州大化、福建石化、甘肃银光和烟台巨力，两家外资生产商巴斯夫和科思创。

下游抵触情绪严重

近两年，TDI产品价格在高位运行，沧州大化盈利水平增长明显，不过这种增长也带来了一些争议。

去年，沧州大化TDI销售价格波动较大。公司公告称，2017年下半年TDI市场价格曾接近4万元/吨（含税）左右的水平。由于价格上涨速度过快，下游抵触情绪严重，加之下游产品涨价幅度较慢，市场成交量明显萎靡。

虽然价格有波动，但公司TDI销售价格仍比2016年高出七成，TDI价格的高位运行给下游生产厂家带来极大压力。沧州大化上述所说的下游抵触情绪严重厂商中就有记忆绵家居制品上市公司梦百合。《证券时报》去年11月报道称，国家发改委反垄断局收到梦百合董事长倪张根实名举报，TDI产品生产商自2016年以来多次进行猖狂价格垄断行为对下游企业造成了严重损害。四家生产商主要包括沧州大化、福建石化、甘肃银光和烟台巨力。

4月10日，梦百合董秘办工作人员告诉《每日经济新闻》记者，上述举报属实，不过董事长的举报属于个人行为，目前，该举报尚未有处理结果。梦百合2017年年报显示，公司主要原材料MDI和TDI的平均采购价格较去年上涨50.29%和69.86%。原材料采购价格的上涨直接影响了公司的盈利能力。

未来TDI市场如何发展，沧州大化认为，2018年美国陶氏公司与沙特阿美公司合资建设的位于沙特20万吨/年TDI装置将投入生产并进入市场，促使南亚、东南亚和东亚的市场竞争更加激烈。同时，烟台万华年产30万吨的TDI装置预计在2018年第三季度投产。因此，预计2018年晚些时候，全球TDI供需平衡的局面将会被打破。

不过，卓创资讯分析师吴燕妮认为，国内TDI价格未来是硬着陆还是软着陆还很难讲。整体来看，全球的供需结构肯定会被这两套装置改变。国内价格还很难讲，有些需求会被提前消化，而且万华新项目投产也有不确定性；另一方面，包括厂家的一些销售技巧都会影响价格。

（实习生滑昂对本文亦有贡献）