2017年券商年报大比拼： 业绩分化强者恒强 转型之路各有方向

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每经记者 王砚丹 每经编辑 谢欣

A股上市公司2017年年报即将进入最后高潮期。作为与A股市场联系最紧密的券商板块表现积极。截至4月2日，已有多达21家上市券商披露了年报。此外，港交所上市的中金公司、新三板挂牌的南京证券等也公布了年报。

2017年虽已过去，对于券商行业而言注定是不平凡的一年。金融科技席卷而来，深刻改变行业面貌；史上最严IPO审核让投行至今寒风瑟瑟。每家都卯足干劲希望在行业变革中获得一席之地，而新的行业格局就在2017年初见端倪。

券商业绩分化迹象明显

根据中国证券业协会数据显示，2017年，我国证券行业总收入人民币3113亿元，同比下降5.09%；净利润人民币1130亿元，同比下降8.47%；净资产收益率6.45%，同比下降1.68个百分点。

而在2016年，129家证券公司实现净利润1234.45亿元，同比下滑49.57%。2017年行业净利润降幅明显收窄。

与此同时，券商之间的业绩出现分化。大券商优势日益明显，强者恒强。一些区域性中小券商业绩缩水严重，拖累了行业平均。

从绝对数来看，中信证券仍是行业中当仁不让的王者。东方财富Choice金融终端数据显示，去年中信证券实现净利润114.33亿元，同比增长10.30%。国泰君安和华泰证券紧随其后，也均进入了90亿元“俱乐部”。海通和广发则超过80亿元。目前的净利润第10名是兴业证券，全年实现净利润22.85亿元。

在净利润绝对数前10名的券商中，除了中国银河外，其余9家均实现了净利润同比正增长——在目前已经公布的年报中，也只有这9家同比正增长。  

从增长率情况看，东方证券拔得头筹。2017年公司实现净利润35.54亿元，同比增长高达53.57%。华泰证券居次席，净利润同比增长率为47.94%。兴业、中信的同比增幅也达到了两位数。

从年报来看，东方证券能实现超过50%净利润增幅，主要原因是自营业务表现突出。年报显示，东方证券2017年自营业务实现营收67.39亿元，同比大增143%。截至2017年末，其自营业务余额达554.8亿元。自营已经成为东方证券最大收入和利润来源，在营业总收入中占比超过60%。

华泰证券净利润增长率接近48%，其中一个重要原因是江苏银行会计核算方法变更贡献了21亿元净利润。扣除这一因素以及其他符合非经常性损益定义的收益，华泰证券扣非后净利润与2016年相比基本持平。

但一些净资本规模相对较小的区域性券商，则在2017年感受到了经营压力。

在目前已公布年报的上市券商中，太平洋表现最差。这家位于云南的公司去年净利润刚过亿元，同比下滑82.59%。

从月报情况看，太平洋去年1月、4月、5月和7月均发生了亏损。亏损最多的是1月的1.44亿元。而10月和11月净利润也只有几百万元。

从业务来看，投行和权益类自营投资是拖累太平洋业绩的主要原因。投行业务全年实现收入1.30亿元，同比下降28.87%；实现营业利润-733.30万元。公司未能实现一单IPO主承销上市，只承担了三单分销。权益类投资上半年出现较大亏损，下半年虽有所减亏，全年投资收益（含公允价值变动损益）仍然为亏损9688.76万元。

东北证券、东吴证券、方正证券三家券商净利润降幅超过四成。中原证券净利润降幅也达到38.5%。这些券商虽然2017年经营中也各有亮点，但在市场环境低迷的背景下，相比资本雄厚的大券商，中小券商业绩波动明显加大。

各家券商业务侧重已有不同

在分化背后，是券商在各业务条线上的激烈竞争和博弈。而强者恒强，在某些领域表现得比整体数据更明显。

如龙头中信证券，年报显示，2017年，中信证券经纪业务实现营业收入108.15亿元，同比下降10.70%；资产管理业务实现营业收入75.75亿元，同比增长5.78%；证券投资业务实现营业收入77.29亿元，同比增长58.20%；证券承销业务实现营业收入40.02亿元，同比下降23.83%；其他业务实现营业收入131.71亿元，同比增长53.33%。   

由此可以看出，经纪业务在中信证券收入结构中已只占不足25%的比重。而其他业务收入则增长特别突出（主要是大宗商品，2017年中信证券大宗商品业务收入高达81.27亿元，较2016年翻倍）。此外，证券投资也成为公司业绩发力的重点。

中信证券曾经被业界称为“中国的高盛”。如今虽然这一称呼很少被提起，但整个集团在许多业务领域的先发优势，以及雄厚的资源背景，助推中信证券在整个券商行业独树一帜。

而一些区域性券商依然无法摆脱对经纪业务的主要依赖。

如太平洋，2017年公司实现经纪业务收入6.06亿元，同比下降23.91%，在总收入中占比达到51.05%。但由于佣金率下降和经营成本上升，营业利润仅为2.48亿元，同比下降37.22%。2017年公司代理买卖股票、基金、债券交易总金额1.93万亿元，市场份额0.251%，位居第69位。

如果这些区域性券商、特别是位于经济相对不发达的中西部地区的券商不能在投行、自营等项目上突出重围，在未来的激烈竞争中很可能将更加举步维艰。

分化之下的转型进行时

所以，在2018年的风口，绝大多数券商仍然将继续转型作为工作重点。当然，这在近年来券商行业中已不是新鲜事。《每日经济新闻》记者仔细阅读年报后发现，每家券商的转型思路既有共通之处，又不再是完全相同。

首先，经纪业务方面，每家券商都异口同声表达了对财富管理的重视。

如中国银河，年报显示，2017年，公司经营模式由“一核两翼，协同发展”调整为“双轮驱动，协同发展”。其愿景为现“打造航母券商，建立现代投行”，即成为全能型券商。

这家券商10年前经纪业务市场份额曾位列行业第一，如今虽然被后起之秀华泰证券超过，仍有多达970万经纪业务客户（截至2017年年底），其470家营业部数量则稳居券商行业第一。

在年报中，中国银河明确表示，目前券商传统经纪业务佣金率持续下滑，市场竞争加剧，财富管理转型迫在眉睫。2017年，中国银河金融产品销售量及保有量超千亿，成为公司重要的创收来源之一。

注册地在湖南长沙的方正证券去年净利润下滑43.45%，去年公司在湖南省实现营业收入8.07亿元，湖南是其收入占比最高的区域。年报中，方正证券同样把财富管理作为今年的重点工作：“公司力争到2020年成为各项业务均衡发展，特色鲜明，具有重要影响力和一定国际竞争力的大型综合类券商。”公司2018年的具体工作之一便是“建立公司级大财富管理体系，以产品为突破，加速财富管理模式转型。重点提升金融产品供应能力，包括产品创设及市场化引入，完善产品全流程管理体系。”

对财富管理的转型，不仅是上市券商异常重视，其余券商也将目光瞄准了这块大蛋糕。

总部位于山东济南的中泰证券目前正在排队准备IPO，公司相关人士对《每日经济新闻》记者表示，在佣金率持续下降的背景下，经纪业务势必向财富管理转型，而产品销售是一项基本工作。今年中泰证券将产品目标分解到各个营业部和分公司，且各个部门将协同作战，确保目标顺利完成。

其次，投行业务方面，目前一方面发审委严格要求，对于IPO把关可谓史上最严。另一方面，独角兽的回归、监管层支持直接融资发展等利好因素，又让所有券商翘首以待。

当然，这背后仍然是激烈的竞争和整个行业强者恒强的格局——2017年，A股承销金额前10位证券公司的市场份额合计为64.40%，较2016年前10位证券公司的市场集中度（市场份额为58.65%）有一定幅度提升。

对于2018年的投行业务，中信证券是这样描述的：境内业务方面，2018年，公司将持续贯彻以客户为中心、“全产品覆盖”的业务策略，继续加强对重点行业的龙头企业客户、区域重要客户、战略性新兴产业客户的覆盖，深入理解客户多元化需求，充分发挥公司境内外综合服务优势，各类业务协同发展，保持行业竞争优势和影响力。

2017年，中信证券完成A股主承销项目87单，主承销金额达人民币2209.82亿元（含资产类定向增发），市场份额为12.29%，主承销金额及单数均排名市场第一。

而另一些券商，则在某些地区和某些领域方面进行重点布局。

上述中泰证券相关人士对《每日经济新闻》记者表示，中泰证券投行今年将在山东省进行重点布局。“当前山东省正在实施新旧动能重大转换工程，这里面蕴含重大的投融资机会。作为本土券商，中泰证券将在符合新时代高速发展、现代经济体系要求的项目上进行重点布局。”