油气市场回暖但难回巅峰 中国石油时隔两年后营收再回两万亿

在经历油气行业多年低谷之后，石油市场迎来回暖之势。3月22日晚，“三桶油”之一的中国石油（601857，SH）率先公布去年“成绩单”：公司营收自2014年后再次回到2万亿元级别，扣非净利润同比增加超过200亿元，同比增长超9倍。公司业绩亮眼，主要归功于原油、天然气、成品油等主要产品平均实现价格同比上升。值得注意的是，大庆油田去年也扭亏为盈。

不过，虽然中国石油业绩同比增长明显，但这并不意味着石油价格重返100美元/桶的黄金时代。同为营收两万亿，净利润却大不相同，中国石油2014年的净利润超过1000亿元。如何在市场波动中寻找利润增长点，这成为石油巨头面临的共同问题。

扣非净利润增长超9倍

中国石油2017年实现营收20158.9亿元，同比增长24.7%；归属于母公司股东的净利润227.93亿元，同比增长188.5%。从更能体现公司盈利能力的归属母公司股东的扣非净利润来看，该数据达到267.78亿元，同比增长916.6%。

受原油、天然气、成品油价格较上年同期上升等因素影响，中国石油可谓量价齐升。原油销售量1.14亿吨，同比增长14.8%，平均价格增长27.2%；天然气销量1865.65千吨，同比增长1.8%,但平均价格增长12.7%。而汽油、柴油平均价格增长均超过10%，煤油重油平均价格均实现增长超过23%。

中国石油勘探与生产、炼油与化工、销售三大板块营收增速均超过了20%，而天然气与管道增速为19.5%。这四个板块盈利能力各不相同：

销售板块营收最为亮眼，但利润却不如去年。2017年，该板块营收为1.66万亿元，同比增长27.6%，但经营利润只有82.79亿元，同比下降25.1%。

中国石油勘探与生产板块盈利水平大幅提升，实现经营利润154.75亿元，较2016年31.48亿元同比增长391.6%。中国石油将其归功于公司的低成本战略，提高单井效益，海外业务通过资产优化、降低库存等多种举措，大力推进开源节流降本增效。 

炼油与化工板块主要受化工业务资产减值影响，盈利能力大幅降低。炼油与化工板块实现经营利润人民币399.61亿元，同比增长2.4%。

天然气与管道板块受益于天然气市场火爆，营收同比增长19.5%，但利润却明显下降。2017年实现经营利润156.88亿元，同比下降12.3%。中国石油称，中石油管道联合有限公司涉及的商誉减值人民币37.09亿元，销售进口气净亏损239.47亿元，同比增亏90.63亿元。

原油价格难回巅峰时代

值得注意的是，中国石油进口气净亏损239.47亿元，同比增亏90.63亿元，中国石油进口气最近五年连续亏损。

卓创天然气分析师刘广彬称，中国石油天然气以管道气为主，液化天然气为辅。液化天然气在国内市场的比例大约为十分之一。去年冬季天然气价格疯涨的那段时间，国家相关部门下文要求国有企业带头稳定市场，“三桶油”的液化天然气价格相对来说较低。对于中国石油来说，液化天然气价格增长对业绩增长的影响幅度并没有想象中的那么大。

天然气市场火爆，是受需求大幅提升的影响，主要是受煤改气政策推动。刘广彬认为，今年煤改气会持续推动，天然气消费增速还会增长，预计需求增加会导致国内天然气价格，无论是从管道气还是液化天然气来说都会有不同幅度的上涨。

值得注意的是，受益于石油市场的恢复，大庆油田扭亏，实现营收989.59亿元，实现净利润40.09亿元。

卓创原油分析师朱光明称，去年的原油价格走势先跌后涨，从50多美元/桶跌到40多美元/桶，6月底原油价格开始持续上涨，原油价格超过65美元/桶。原油价格上涨对油企来说可谓利好。

他认为，需求增加、供给减少这两个因素共同推动了原油价格的增长。从需求端来说，去年下半年美国传统的需求旺季到来；从供给端来说，沙特等国持续减产，美国飓风影响导致其国内原油产量断崖式下跌，同时受委内瑞拉等地缘政治因素的影响。

朱光明认为，未来，原油价格很难再回到黄金时代的100美元/桶，主要是原油市场供应格局已经不同。欧佩克和俄罗斯减产很难再助推油价大幅上升，主要是以美国为代表的页岩油输出国已经成为原油供应的增长点。随着油价上涨，美国页岩油供应会相应增长。未来，新的供需平衡格局会慢慢出现。