各大投行果然都有"小动作"！备战独角兽上市，这些券商先布局了

一场关于新经济企业上市的讨论正在进行，哪些独角兽能抢得融资先机？投行正进行哪些准备？

券商中国记者采访了中信、广发、安信、国金、华融、德邦、兴业、中银国际等国内多家投行，看来目前各大投行都在密切跟踪和挖掘自家“心仪”的独角兽，跟进这类企业IPO或发行CDR（中国存托凭证）的需求，尤其是一些具备境外上市企业服务经验的投行。

独角兽属于“四新”行业，并且是细分龙头具备高成长性，这是目前行业共识的，但在监管层未披露具体方案之前，每家投行的标准就不尽相同。

与此同时，如何对新商业模式等进行估值定价，与传统行业的会计核算区别很大，投行也面临着对新经济企业进行核查和定价的新挑战。

图片来源：视觉中国

各大投行心目中的独角兽

今年以来，关于优先让独角兽企业上市的讨论正火热进行，并有消息称监管层已制定相关A股对接新经济的改革方案，正在报批流程中。但什么样的企业才算得上独角兽，属于优先支持上市的企业，目前尚未有明确的标准。

在此之前，国内各大投行对独角兽企业的判断各持判断，对此券商中国记者采访了中信、广发、安信、国金、华融、德邦、兴业、中银国际等十几家投行，他们普遍认同的一个标准是：“独角兽”应该属于“新技术、新产业、新业态、新模式”的“四新”项目，但不同的是对商业模式、盈利以及估值的界定和判断。

广发证券认为，新经济企业通常具备轻资产、重知识、跨界融合等特点，并且商业模式、盈利模式较新颖。

安信证券资深投行人士认为，衡量一个企业是否成为独角兽常用的标准大致有两项：

一是成立不超过10年，接受过私募投资的初创企业；

二是企业的估值超过10亿美元。其中估值超过100亿美元的企业又被称为“超级独角兽”。

去年，胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》，结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超十亿美金（70亿人民币）的优秀企业。2017年中国全体独角兽企业上榜共120家，总体估值近3万亿元人民币，其中超级独角兽公司数量占上榜独角兽公司数量的6.67%，占总估值的50.22%。

中银国际证券对“独角兽”的估值看法与安信一致，同时从行业上来说，目前国内的独角兽企业主要分布于生活互联网服务、人工智能与高端智能制造、生物科技等新经济行业。

中银国际证券投行表示，从增速上来说，“独角兽”企业未来应能够保持较高的收入和利润增长。

国金证券投行相关负责人给出了独角兽企业的4个特点：

成长性突出，成立时间不超过10年；

已引入战略投资机构，且企业估值较高；

所处行业属于战略新兴行业，或符合“新技术新产业新业态新模式”的特点；

不要求必须盈利，但有一定的市场占有率。

德邦证券董事副总经理刘平对独角兽企业的定义标准是：

第一，要有突出行业的地位，成长较为迅速，具有广阔的市场空间；

第二，看企业的业务实质，是否具有突出的创新性，要在业务模式上有开拓性和领先性的因素；

第三看估值，估值是一个标准，要有足够大体量的估值，但泡沫化的估值也不能作为衡量独角兽的唯一标准。

华融证券常务副总经理张建军：

独角兽应属于新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”产业，且一定要有成长空间和潜在价值。同时，考虑到上市制度支持新经济和资本市场支持实体经济的共通性，企业处于新兴产业链条之中、具有行业龙头地位，能有效带动实体经济和就业也是“独角兽”应具备的特点。

中信等券商提前挖掘项目

近日，中信证券在上海交易所互动平台上表示，对高科技公司以及独角兽的融资机会已有布局，会跟进其IPO或发行CDR业务需求。记者获悉，实际上多家大投行都开始了对“独角兽”项目进行挖掘和培育。

券商中国记者获悉，国金证券目前就有一些生物科技和高端制造行业的储备项目。

国金证券投行相关负责人表示，生物科技和高端制造行业一直是其重点发展的行业，接下来也会加大工作力度积极承揽云计算、人工智能行业的项目。“四新”项目也会考虑其盈利能力或规模，盈利能力弱的项目重点在培育。

招商亦有重点关注独角兽领域，并且已开始实质性进展。

安信证券则透露，近期都在积极研究国家、监管机构最新的政策，拜访新经济和独角兽类公司。无论是独角兽的IPO还是境外企业发行CDR，安信证券都会作为一项重要工作来抓。

广发证券表示，未来新经济企业将是重点开拓和实现客户结构转型的重要方向。将牢牢把握机遇，积极布局，加强与政府部门、行业协会和专业投资机构的合作对接，加大跟踪和储备力度，集中发掘优势区域内，技术特色明显，盈利前景强的优质新经济企业。

华融证券张建军表示，对一些高科技公司以及独角兽一直保持的密切关注和联系，并支持一些涉及中概念股的独角兽私有化回归，时刻关注着最新监管动态、与监管保持密切沟通，一旦制度明确将快速推进已储备的高科技公司以及独角兽企业登入境内证券市场。

德邦证券表示，未来会与股东沟通，其在消费升级、产业升级方面做了很多投资，积极梳理投资项目，挖掘并筛选符合或接近独角兽标准的企业，主动对接其投融资需求，努力为其提供专业支持。

德邦证券董事副总经理刘平同时表示，德邦投行的定位是做有行业特色的专业化投行，成立了大健康行业部，在生物医药领域配备了专业团队，并依托股东及相关单位的医药产业背景资源，在大健康领域精耕细作；此外还围绕高端制造领域，在四新领域积极进行产业布局和寻找业务机会。

几大关键点有待解决

值得注意的是，独角兽的判断标准尚未明晰，如何甄别是一大问题。此外，支持新经济企业融资发展，是一个“摸着石头过河”的过程，对监管层、投行等中介机构都提出了新的要求。

在制度层面，安信证券资深投行人士认为：“首先，在顶层设计上需修改《公司法》、《证券法》等上位法，证监会也要建立适合独角兽企业特点的上市制度体系；然后选择什么样的独角兽上市，采取何种形态上市。”

他特别提出：“需要建立起保护机制。新经济、独角兽公司普遍生命周期较短，风险较大。如果新经济企业欺诈上市，侵害持股人或者CDR持有人利益，如何维权，需要建立相应的保护机制。”

在执行层面，广发证券认为，新经济企业的商业模式、盈利模式较新颖，无先例可循，与传统行业的会计核算区别很大，会给中介机构对发行人的核查带来较大难度。并且，新经济企业具有多样化、个性化的企业价值和发展模式，往往较难被市场认可，其商业模式与传统企业往往不具备可比性，会给定价和估值带来一定困难，可能导致发行不成功，或因交易不活跃而陷入流动性困境等情形。

来源：券商中国微信公众号（ID:quanshangcn） 记者：杨庆婉 吴海燕 王玉玲 詹晨