节后IPO第一审3过2 这家曾身陷“堰塞湖”的公司终过关

每经记者 王海慜 每经编辑 何剑岭

今日迎来发审委春节后的第一次IPO审核，这也是今年2月以来的第三次IPO审核。根据发审委工作会议公告披露，今日上会IPO企业共有3家，分别是：汉嘉设计（保荐机构：浙商证券）、明微电子（保荐机构：招商证券）、仙鹤股份（保荐机构：东方花旗）。

据证监会网站公布的最新结果显示，审核结果为3家过2家，汉嘉设计、仙鹤股份过会，明微电子未过会。值得一提的是，这三家上会公司中，汉嘉设计、明微电子都是二度闯关IPO，其中汉嘉设计还经历了中途两度更换保荐机构、身陷此前IPO“堰塞湖”等波折。相形之下，今日唯一未过会的明微电子业绩体量在三家中最小，其2016年业绩远低于今年来过会的IPO企业的平均水平。

招商证券保荐项目再被否

今日3家上会公司中唯独被否的是由招商证券保荐的明微电子，至此今年来招商证券保荐的IPO企业中已审核7家次，但只过会了1家次，通过率为14.3%，而去年招商证券保荐项目的过会率高达82%。从今年来的整体情况来看，辅导IPO企业的数量与过会率往往不成正比。

《每日经济新闻》记者据Wind资讯统计发现，今年来，所辅导的IPO企业已审核超过2家次的机构包括招商证券（7家次）、中信证券（7家次）、广发证券（4家次）、国金证券（3家次）、安信证券（2家次）、中信建投（2家次）等15家券商。其中，今年来辅导的IPO项目过会率为100%的券商有2家，分别为广发证券、安信证券，而过会率为0的券商有国金证券、民生证券、兴业证券、海通证券等10余家，而保荐项目家次最多的招商证券、中信证券过会率均比去年有较明显的下降。

另据Wind资讯统计，今年1月，拟IPO企业上会通过率为36.7%，大幅低于去年同期，创下去年以来的单月最低值；而截止今日，今年2月的上会通过率上升至58%，不过仍然低于去年同期的77.78%。

值得一提的是今日上会的汉嘉设计、明微电子均已是二度冲刺IPO，其中汉嘉设计早在2015年6月就已申报创业板IPO，分别比同样是今日上会的明微电子早了2年，比仙鹤股份早了1年多。

据Wind资讯统计，自去年10月17日，新一届发审委就职以来，IPO曾多次报审的公司上会数量达25家次，其中有10家次通过，通过率仅为40%，还未过半，而同期，上会企业的总体通过率超过50%。

由此可见，拟IPO企业“二进宫”“三进宫”的努力并不一定就能获得回报，例如曾在今年1月30日上会的拟IPO企业鲟龙科技前后共经历“三进宫”，但均告失败。

明微电子业绩规模偏小

据披露，汉嘉设计主要从事建筑设计及其相关业务，且近年来公司超过一半的业务来自浙江地区。此前公司也曾在2012年闯关IPO，从披露的信息看，当时公司IPO申请被否的主因为在建筑工程设计成本核算上公司实际的做法与招股说明书所披露的核算方法之间存在矛盾。此后公司没有放弃闯关IPO，在2015年6月再次申报创业板IPO，至今日上会，公司已经在IPO“堰塞湖”中等待了2年多之久。值得一提的是，公司在闯关IPO之路上还经历了先后更换两家保荐机构的波折。

据公司披露，近年来公司的业绩成长趋势不甚明显。从2012-2016年，公司业绩常年维持在5000万元上下。另外，和一些建筑行业上市公司一样，近年来公司的应收账款金额也呈现逐年上升的趋势，2008年-2016年，公司应收账款余额从7736万元增长至2.91亿元；而另一方面，公司的毛利率水平从2013年以来却出现趋势性下降，从2012年的33.45%下降至2017年上半年的25.24%。

不过就绝对业绩表现来看，公司在A股同行中排名居中。2016年公司实现归母净利润4768.38万元，高于近年来上市的山鼎设计、杭州园林、中设股份等同行。另一家过会的仙鹤股份近年来的业绩表现更为抢眼，据披露去年公司实现业绩近4亿元，同比大幅增长。

据Wind资讯统计，今年来已过会的25家IPO企业中，2016年业绩最低的为2900万元，最高的达12.6亿元，平均为2.18亿元，其中业绩超5000万元的有22家。相比之下，业绩规模较小恐成今日明微电子未能过会的一个因素。

同样是二度闯关的明微电子曾在2011年冲刺IPO，当时由于业绩底气不足，公司主动撤回申请。不过公司第二次IPO征程前期阶段的经历相比汉嘉设计要顺利一些，在2017年6月公司再次申报创业板IPO，比汉嘉设计足足晚了两年。

据披露，2014年-2017年上半年，明微电子实现营业收入2.39亿元、2.22亿元、3.12亿元、1.81亿元，实现归母净利润为2916.85万元、1857.7万元、3842万元、3627万元，显示其净利润规模要小于今日上会的汉嘉设计、仙鹤股份；另外，明微电子的非经常性损益占净利润的比例一直偏高，占比最高的一年为2015年，当年非经常性损益占净利润的比例高达66.4%，随后这一比例也都超过20%。

此外，公司近年毛利率的异常表现也得到发审委的关注。据今晚证监会发布的公告显示，发审委对公司主要产品销售单价呈下降趋势，而近年来综合毛利率持续上升的原因及其合理性，以及公司LED景观亮化产品毛利率显著高于同行业可比公司等方面存在疑惑。

从明微电子保荐机构此前收到的反馈意见来看，由于公司主业为普通投资人较为陌生的IC设计行业，监管机构对公司当前经营情况各环节的诸多细节予以了重点关注，例如针对在Fabless模式下公司的采购模式，在反馈意见中监管机构一连提出了9个具体而细致的问题。

据悉，公司此前采用集成电路设计行业通行的Fabless运营模式，这一模式具有轻资产的特点，不过在此次IPO计划中，其募投项目包括集成电路封装项目，募集资金投资计划实施完成后，固定资产（设备投资总额）为2.53亿元，将使公司未来每年新增固定资产折旧合计2590万元。对此，有分析人士认为，未来公司如果转型重资产模式，公司将面临折旧、摊销金额增长等方面的问题。