国务院部署市场化债转股 降低企业杠杆

每经记者 张钟尹 每经编辑 贾运可

2月7日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步采取市场化债转股等措施降低企业杠杆率，促进风险防控提高发展质量等工作。会议指出，去年以来，通过各方努力，企业杠杆率由升转降。

下一步，要继续把国有企业作为重中之重，结合国企改革、去产能、降成本等举措，进一步推动降杠杆。具体来看，会议提出了五个方面的具体举措：一是改善公司治理，支持通过增资扩股、引入战略投资者等充实资本，推进混合所有制改革；二是完善企业债务重组政策，研究解决“僵尸企业”破产费用保障问题，建立政府、企业、银行依法合理分担损失的机制；三是拓宽社会资金转变为股权投资的渠道，出台以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施；四是加强市场化债转股实施机构力量；五是推动已经签订的债转股协议金额尽早落实，切实降低企业负债率。

中国企业研究院执行院长李锦告诉《每日经济新闻》记者，成功处置“僵尸企业”的关键是要解决企业“钱从哪里来、人到哪里去、债务怎么消”的问题。未来，要实现政策扶持和市场机制并举，逐步依靠市场机制解决问题，使“僵尸企业”的处置最终实现由政府主导向市场主导转变。

探索快速审理破产案件

当前，防范化解重大风险是我国经济工作的重点任务之一，采取市场化法治化手段积极稳妥降低企业杠杆率具有重要意义。会议指出，去年以来，通过各方努力，企业兼并重组、市场化债转股等降杠杆措施取得积极进展，企业杠杆率由升转降，成效要充分肯定。

会议明确，下一步，要继续把国有企业作为重中之重，结合国企改革、去产能、降成本等举措，进一步推动降杠杆。会议要求，完善企业债务重组政策，建立关联企业破产制度，探索破产案件快速审理机制。研究解决“僵尸企业”破产费用保障问题，建立政府、企业、银行依法合理分担损失的机制。

中国社会科学院国家金融与发展实验室副主任张晓晶认为，去杠杆是一个长期过程。从绝对水平上看，国企债务负担依旧较重，占非金融企业部门债务的六成左右。如果我国能够通过破产重组处理好“僵尸企业”，大概能使企业部门杠杆率下降6个百分点左右。

穆迪投资者服务公司表示，中国于2016年10月启动并实施新一轮债转股，债转股可缓解受困企业的短期流动性压力，使其有时间恢复业务经营和信用状况。不过，企业若要持续去杠杆，则债转股应与成熟全面、密切跟踪的重整计划相结合，从而使企业改善现金流及补充资本。

值得一提的是，目前，一些省市已就创新“僵尸企业”处置措施进行了尝试。

比如，2017年12月8日，浙江省召开处置“僵尸企业”工作电视电话会议，会上提出，要通过市场倒逼机制、优胜劣汰的市场良性循环机制，推进“僵尸企业”实现市场出清，防止非市场化的行政手段过分干预。广东省早在2016年就提出，国有集团属下“僵尸企业”可通过产权转让、资产处置等多种形式由社会资本控股经营。

目前，多省份处置“僵尸企业”进程全面提速。以江苏为例，2016年10月，江苏省筛选出120多户省属“僵尸企业”。截至2017年上半年，江苏省已清理退出30户“僵尸企业”，还有90多户企业等待相关处置措施。而在2018年底前，计划内“僵尸企业”要全部处置出清。

促签约债转股项目落实

会议指出，拓宽社会资金转变为股权投资的渠道，支持各类股权投资机构参与市场化债转股。制定筹措稳定的中长期低成本股权投资资金的办法，出台以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施。研究依托多层次资本市场开展转股资产交易。

国家行政学院经济学部教授冯俏彬指出，债转股是推进“三去一降一补”的重要内容。与去产能、去库存相比，去杠杆的进展相对比较缓慢。虽然已经公布的债转股签约项目总体规模不小，但实际实施仍比较缓慢。2016年末市场化债转股启动，但很多具体业务的做法和边界并未明确。

国资委数据显示，2017年末中央企业平均债务率达到66.3%，较年初下降0.4个百分点。此前，东方资产管理公司的统计信息显示，截至2017年6月9日，本轮债转股共签约56个项目，涉及45家企业，签约规模7095亿元。不过，成功落地的项目只有10个，涉及金额734.5亿元，占签约规模的11%。

不过，这种情况未来有望改观。《每日经济新闻》记者注意到，2018年1月，国家发改委公布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》，明确各实施机构可根据对象企业降低杠杆率的目标，设计股债结合、以股为主的综合性降杠杆方案，并允许有条件、分阶段实现转股，鼓励以收债转股模式开展市场化债转股。此次国务院常务会议也要求，出台有针对性的业务指引，规范引导市场化债转股项目提高质量，推动已经签订的债转股协议金额尽早落实，切实降低企业负债率。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，此次政策调整主要目的是坚持以市场化、法制化为原则，尊重市场主体的选择，引导企业和金融机构有序创新，突破前期实践的难点和问题，推动债转股工作更加积极地落地实施，助推各类企业杠杆率稳步下降，更好地防控金融风险。

此外，会议还提出了改善公司治理，出台国企资产负债约束机制，支持通过增资扩股、引入战略投资者等充实资本，推进混合所有制改革；加强市场化债转股实施机构力量，指导金融机构利用现有机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，支持符合条件的银行、保险机构新设实施机构，鼓励资产管理公司增强资本实力等进一步降杠杆举措。