春兴精工频繁外延式并购后遗症：财务费用猛增拖累净利

每经记者 沈溦 每经编辑 赵桥

先是高管突然离职，董事长又涉嫌内幕交易遭调查，刚刚进入2018年，春兴精工（002547，SZ）一连串事项引发市场关注。

《每日经济新闻》记者还注意到，2017年以来，在经历了多年的外延式并购之后，春兴精工增收不增利的情况明显，流动性下滑明显。最新的业绩预告显示，公司预计2017年1~12月归属上市公司股东的净利润负1.31亿至负4903.60万，同比变动负180%至负130%。

2017年以来，春兴精工多名高管相继离职，在管理层变动、董事长涉嫌内幕交易背后，是否与如今公司的经营有关？2018年1月10日，记者致电春兴精工董秘办咨询目前公司财务费用增高，业绩不佳等问题，相关工作人员表示正处于年报编制期，相关业绩问题将等年报发布后再答复。

频繁并购增收不增利

近年来，伴随着向相关互补行业差异化发展等战略，公司连续进行外延式并购。相关资料显示，2016年春兴精工通过新设和收购新增：惠州春兴精工有限公司、惠州启信科技有限公司、仙游元生智汇科技有限公司、西安兴航航空制造有限公司、苏州春兴光伏工程有限公司、美国控股公司与美国IMF公司。

2017年上半年，公司又连续取得惠州市泽宏科技有限公司100%股权、惠州市鸿益进精密五金有限公司100%股权以及凯茂科技（深圳）有限公司52%股权，并于2017年2月份启动重大资产重组事项，涉及收购美国通信公司CALIENTTechnologies，Inc71%股权。同时以2.8亿元收购福昌电子，参与其破产重组。

进入2017年下半年，春兴精工再次加码收购业务。当年7月28日晚间公告称，公司拟以自有资金4.4亿元收购深圳华信科科技有限公司、world style及其子公司联合无线（香港）、孙公司科通无线（香港）和科通无线（深圳）80%股权。

随后的2017年10月12日，公司又表示，控股子公司华有光电（东莞）有限公司拟以2.7亿元收购东莞市华星镀膜科技有限公司、东莞市华星纳米科技有限公司、华鑫纳米科技（东莞）有限公司的核心业务相关固定资产及无形资产。

然而，频繁的并购却并未带来明显的利润增长，公司业绩方面甚至出现了明显的增收不增利情况。

2017年10月25日，春兴精工发布的2017年三季报显示，公司2017年1~9月实现营业收入25.50亿元，同比增长41.85%；归属于上市公司股东的净利润4263.47万元，同比下降68.3%。而在最新的全年业绩预告中，公司预计2017年1~12月实现归属上市公司股东的净利润负1.31亿元至负4903.60万元。

公司称，新增对外投资和运营资金需求增加导致借款余额较年初增加72.57%，财务费用增加较多。预计部分投资的商誉减值，应收款项的坏账准备和资产减值带来部分损失。通信行业周期性回落，使得产品价格下滑、原材料成本不断上涨，导致通信业务盈利能力下滑等是业绩下滑的主要原因。

记者注意到，2017年12月，春兴精工发布公告，将以1.1亿元价格转让西安兴航航空制造有限公司52%股份。而上述股权为春兴精工于2016年6月以2.2亿元收购及增资得来。在公告中，公司独立董事称，转让股权，有利于改善公司财务状况，优化资产结构。

财务费用出现猛增

显然，在短期内外扩的情况下，春兴精工各项费用的剧增与业务的发展并不同步。根据相关公告，2017年上半年，公司管理费用达到1.31亿元，较2016年同期的9687.85万元，增长了35.22%。财务费用达到5189.09万元，相比2016年上半年暴增了5.88倍。

而三季报显示，上述费用仍在持续增长，2017年第三季度公司管理费用比上期增长48.89%，财务费用比上期增长283.75%，主要原因是收购公司并产生的借款融资增加所致。

无疑，连续的外延收购导致了费用大幅增长，拖累春兴精工净利润明显。同时，公司资金流动性方面也持续吃紧。

2017年前三季度，春兴精工的经营活动现金流净额负2.46亿元，同比大降225.79%。记者注意到，2014年至2016年，公司这一指标数据为3.14亿元、1.56亿元和3.32亿元。

与此同时，公司的应收账款增长也很明显。截至2017年第三季度底，其应收账款为14亿元，较2016年底的8.57亿元猛增5.43亿元。

针对疯狂并购导致的业绩下滑、财务承压以及未来的应对策略等问题，记者致电春兴精工，公司董秘办人士表示，目前2017年报仍在制定中，相应财务分析及未来规划等尚无法透露。

实控人高比例质押股权

另一方面，为了支持并购，春兴精工控股股东、实控人孙洁晓频频高比例质押所持股权。记者查询发现，从2016年至今，孙洁晓几乎每月都要进行股权质押，股权质押比例最高时达95.91%。其余时段，股权质押比均超过80%。

据春兴精工在2017年12月26日《关于控股股东孙洁晓所持部分股份补充质押》的公告，截至当日，孙洁晓共持有44346.4万股，占总股本的39.31%，在中信证券累计质押的股份为38323.5万股，已质押股份占其所持有公司股份的86.42%，占公司总股本的33.97%。

而春兴精工2017年12月22日公告显示，作为公司控股股东、实控人的一致行动人袁静，也将其持有占公司总股本的4.28%全部质押给了中信证券。

除了实控人进行股权质押融资外，春兴精工还通过定增募资支持并购。2014年11月和2017年2月，公司完成了两次定增，共计募资19.59亿元。根据春兴精工公告，这些募资全部用于并购。

此外，为了偿还债务和补充流动性，优化债务结构。2017年6月29日，春兴精工公告拟发行规模为13亿元的公司债。

据记者了解，2018年1月3日，公司向深交所申请中止2017年公司债预审核，将待公司2017年度财务报告出具后，另行申请恢复审核。