10年国开债需求尚可 长债犹有调整压力

1月4日，国家开发银行（简称“国开行”）时隔1个多月后重启发行10年期金融债，其中标利率最终略高于二级市场估值水平，整体需求尚可。结合国开行当日发行的其它期限金融债招标情况看，机构“扬短避长”特征明显。

市场人士指出，新年后债券二级市场持续调整，投资者情绪再度转弱，尤其对监管趋严的担忧有所升温，在此背景下，此次国开债招标结果整体符合预期。进一步看，目前机构更为青睐短期限品种，表明短期流动性预期偏乐观有助于短端利率下行；机构对长债相对谨慎的情绪蔓延，则可能表明长端利率仍有上行压力。

10年国开债需求尚可

周四（1月4日），国家开发银行招标发行了四期金融债，期限包括91天、3年、5年和10年，总量不超过320亿元，其中10年期品种发行规模不超过90亿元。

值得注意的是，这是国开行逾1个月后重启发行10年期金融债，此举引发市场对供给的担忧。此前的2017年11月24日，国开行公告称停发原定于当月28日发行的10年期品种，国开行上次发行10年期品种还是在2017年11月21日。

不过从实际招标结果看，此次10年期国开债招标需求尚可。据市场人士透露，此次10年期国开债中标收益率4.9052%，全场倍数2.33，边际倍数1.27。

从定价水平看，此次10年期国开债中标利率略高于二级市场水平。据中债到期收益率数据，1月3日，10年期国开债到期收益率为4.8845%。从认购情况看，此次10年期全场倍数为2.33，整体表现尚可。

此外，国开行4日招标发行的91天、3年、5年期金融债中标收益率分别为3.4141%、4.6312%、4.8177%，全场倍数分别为4.75、3.27、1.97，边际倍数分别为1.68、1.2、3.77。

上述三期国开债中标利率均低于二级市场估值水平，且91天、3年期品种认购倍数较高，整体而言机构更为青睐短期限品种。据中债到期收益率数据，1月3日，91天、3年、5年期国开债到期收益率分别为3.8150%、4.7608%、4.8397%。

长债仍有调整压力

业内人士指出，考虑到170215是此前市场做空的主要品种，时隔一个多月后10年期国开债发行重启，让投资者有所担忧。

4日二级市场上，10年期国开债活跃券170215收益率一度上行近7BP至4.9475%，次活跃券170210收益率上行逾5BP至5.03%。不过市场人士指出，昨日银行间现券长端收益率大幅上扬，主要是债市交易新规冲击市场情绪，此次10年期国开债发行对市场的影响有限。

招商证券指出，国开行当前重启10年期发行，正是基于流动性回暖之下债市情绪可能转向乐观，而并不是不顾市场情绪的“火上浇油”。市场尽管对供给有担忧，但可能还不足以造成债市剧烈调整。

也有机构持相对谨慎观点，如华创证券认为，10年期品种重新发行，势必继续受到市场影响，也将带动市场情绪出现逆过程的负向反馈，一级发行压力的逐步释放或将带动收益率继续上行。