券商产品咋选？华菁资管投研总监给4大策略

每经记者 王砚丹 每经编辑 江月

大资管时代，券商资管产品已成为资本市场不可忽视的重要力量。2017年，尽管受到去通道化的冲击，截至三季度末，券商资管整体规模仍然高达17.37万亿元，类别也五花八门--有股票型的，有混合型的，有固定收益的，还有多种新兴策略的。作为投资者，在多如繁星的券商资管产品中，应该如何抉择？

《每日经济新闻》记者日前专访了华菁证券资产管理部投研总监刘歆钰先生，听他站在专业的角度为投资者进行解读。

刘歆钰先生，中国人民大学学士，英国伯明翰大学硕士。加入华菁证券前，刘歆钰先生在中信证券资产管理部从业十余年，任企业年金投资负责人等，管理多家大型银行、央企企业年金账户。目前其任职的华菁资管投资团队平均从业年限超过10年，产品线包括从权益、固收、量化，覆盖领域则包括股票、债券、商品、期货和期权等不同市场。

建议一：分散投资合理配置

NBD：现在券商资管产品五花八门，作为一个投资者，在选择券商资管产品的时候，有哪些因素应该考虑？

刘歆钰：我认为，第一，投资者需要了解自身的风险承受能力和偏好。券商资管产品涵盖了从低风险等级（如货币类产品）到高风险等级（如股票、衍生品）等各类品种，投资者自身就要做功课，根据自身情况和投资目标选取相匹配的产品。

第二，如何进行合理的资产配置。科学的资产配置能够帮助投资者更好地实现资产稳健增值。我的建议是分散投资，将资金按照一定的比例分散投资于不同类别的资管产品，这样才能更好地把握不同市场机遇，并降低单一品种波动风险。

第三，需要持续关注管理人能力。选择资管产品更多的是选择管理人，首先是管理人的投资经验；其次是管理人是否能坚持自己的投资风格，并很好的控制回撤。关注这些信息，持续跟踪，选择最匹配自己风险承受能力的产品。

建议二：对量化等专业性强产品参与前仔细了解

NBD：目前券商资管产品策略繁多，有些专业性非常强，投资者如何选择适合自己的产品策略？

刘歆钰：随着市场金融工具的日益丰富，资管产品的策略也越来越多，代表性的高门槛投资策略如alpha、套利、cta等运用金融衍生品的量化对冲投资策略，专业性很强。

这些策略不仅需要扎实的经济学、金融学知识，还要求对高等数学、统计学等诸多跨界学科的精通和熟练运用。对于一般投资者而言，如果没有进行过多年这方面专业学习和实践，很难真正了解这些策略背后的种种细节。

但实践证明，这些投资策略产品通过对冲等操作，降低了与股票、债券市场的相关性，多数时候能降低市值大幅波动风险。投资者选择上述专业性强的策略产品时，建议仔细阅读这类产品对原理的阐述。专业的投资管理人也应该就此对投资人进行说明。

建议三：不同类别资管产品应选择不同时点买入

NBD：基金有定投，而对于券商资管产品来说，投资者是选择定期投资的方式更好，还是逢低买入策略更好？

刘歆钰：基金和券商资管有一些差别。首先基金有定投是因为基金的门槛较低，投资者可以把资产逐步的投资到基金产品中，而对于券商资管产品而言，针对的是高净值客户，投资起点高。另外，基金是以追求相对收益为目标，而且对于券商资管而言，要为高净值的客户带来稳健增值的绝对收益，需要更加注重账户的回撤。

对于券商资管产品而言，主要结合产品类别考虑，不同类型产品的投资标的不同，往往与股市、债市、宏观政策等分别具有较强的相关性，因此最佳的买入时机也不同。

对于权益类产品，投资者最好自身结合股票市场的行情走势作出初步判断。当前的震荡行情下机构投资者对波动性的驾驭能力更强，今年以来股票型基金的表现也十分亮眼。

对于债券类产品，收益水平与货币政策密切相关，但总体而言债券类资管产品的波动相对较小，仍然建议投资者在投资组合中进行一定比例配置长期配置。

对于货币类产品，主要与流动性相关，节假日、年末时点收益率往往走高，此时购买货币类产品收益较好。

建议四：宜用长期思维

NBD：做股票选择时机比选择点位更重要，那么对相关资管产品呢？投资者如何判断申购赎回券商资管产品时机？

刘歆钰：从历史上看，股票市场流动性好、回报高，具有较强的配置价值。1991年~2015年，上证综指年化回报率在16%附近，远高于房地产和债券，和名义GDP增速基本接近。

但是A股具有较强的投机特性，波动率高。首先，市场低迷时，有时候反而是买入资管产品的良机。因为在相对低点发行的产品，长期来看往往会带来更多的回报。其次，资管产品往往不是以短线交易获利为目的，而是着眼于长期投资，因此在投资券商资管产品时，也建议用长期思维。

NBD：另外能否简单介绍一下华菁资管对明年股市、债市的看法，哪些类别的资管产品更建议投资者关注？

刘歆钰：整体来看，我们认为A股慢牛向上趋势仍有望延续。2018年将是中国经济"L"型继续筑底的一年。供给侧改革有望延续，产能过剩状况进一步缓解；房地产库存由"过剩"转向"不足"，房地产投资和新开工有望好于预期；消费继续企稳向好，贸易出口复苏势头有望延续；通货紧缩形势进一步好转。"L"型筑底下，企业盈利改善势头有望继续，悲观预期继续修复，推动指数波动向上，自下而上的盈利改善对指数影响或更大。

债券市场上，投资环境方面，自2016年开启的金融系统监管，其核心是对于资源配置低效和金融杠杆虚高这两大问题的纠偏。金融监管下阶段的重心，是各项监管政策细则的陆续出台和各项监管长效机制的建立和完善，这会对整个债券市场的流动性产生巨大的影响。M2与社融缺口拉大，流动性总量短缺，险资、商业银行、券商资管等机构负债端的一系列变化导致了金融系统负债端短期化，长端的配置力量不足。明年的债券市场投资环境仍然非常复杂，需要谨慎对待。

总的来说，在未来市场变化的周期中，任何一类产品都有表现的机会，但是投资者应根据自身情况，选择合适的专业机构进行投资。