2018汇率市场:总体走稳 双向波动弹性大

    每日经济新闻 2017-12-28 23:57

    每经编辑 每经记者 张喜威 每经编辑 王可然    

    每经记者 张喜威 每经编辑 王可然

    一年即将过去,此时回望2017年外汇市场,不胜感慨。

    在2016和2017年的首尾相交之际,人民币对美元的贬值压力几乎达到了顶点,贬值预期也达到一个空前的高潮。在沸沸扬扬的看空声中,2017年初,美元指数却意外急转直下,人民币汇率则在迅速反弹后,迎来近5个月的低位震荡;5月末,以中间价报价机制引入“逆周期因子”为起点,人民币对美元汇率快速回升6.4440;随后,人民币对美元汇率出现小幅回调,并进入逐渐收敛的震荡区间……

    汇率的企稳回升、双向波动,不仅逆转了市场的恐慌情绪,还遏制了资本外流的势头,跨境资本流动回归平衡。展望2018年,多数分析认为,在美联储继续加息缩表,特朗普税改落地等因素下,美元指数走强的概率大幅增加。而人民币对美元则会继续走稳,但双向波动的弹性加大。

    2017回顾:人民币空头被市场“打脸”

    从2014年开始,人民币对美元汇率连续3年走低。2016年全年,中国银行间市场人民币对美元即期汇率大幅贬值超过7%,最低至6.9666。2016年末和2017年初,市场普遍认为人民币汇率“破7”毫无悬念,甚至有人认为预期人民币对美元将跌至7.5。然而,进入2017年后,人民币汇率非但没有继续贬值,反而企稳回升。截至12月19日收盘,在岸人民币对美元即期汇率累计上涨4.95%;离岸人民币对美元即期汇率累计上涨5.21%。

    目前来看,2017年全年,在、离岸人民币对美元均实现升值已无任何悬念,而这还将是最近4年来的首次。

    《每日经济新闻》记者注意到,2014年全年,在、离岸人民币对美元即期汇率分别下跌3.48%和2.58%;2015年,在、离岸人民币对美元即期汇率分别下跌4.67%和5.76%;2016年,在、离岸人民币对美元即期汇率分别下跌7.02%和6.10%。

    回望2017年全年,人民币对美元即期汇率的走势大致可分为三个阶段:第一个阶段为“回稳”(2017年初至5月末),一改2014~2016年人民币的单边贬值走势,在近5个月的时间内维持在2%以内窄幅震荡;第二个阶段转为“迅速升值”(5月末至9月上旬),在不足3个月的时间内,在岸人民币对美元即期汇率大幅上涨了6.23%;第三个阶段则再次企稳(9月上旬至年末),在经历了第二阶段的快速大幅升值之后,人民币对美元即期汇率一度出现回调,但随后就再次企稳,且振幅逐渐收窄。

    实际上,2017年人民币对美元汇率表现强势的背后,是美元的急转直下。Wind数据显示,截至12月19日,美元指数年内已累计下跌8.55%;若从103.8222的高点算起,美元指数最低跌至91.0087,跌幅一度达12.52%。

    不难看出,相比美元指数的跌幅,年内人民币对美元的升幅还是略显温和。而这主要因为其他非美元货币的强势。截至12月19日,作为美元最大的对手货币,欧元兑美元累计上涨了12.44%,年内最高一度升值达16.67%;英镑兑美元也累计升值超过8%。与此同时,截至12月19日,中国银行间市场人民币对欧元即期汇率年内则出现了6.70%的贬值;人民币对英镑也出现了3.57%的贬值。

    而反映人民币汇率总体变动情况的CFETS人民币汇率指数则显示,截至2017年12月15日,人民币汇率指数从年初的95.25,小幅下跌了0.4%至94.45%。相比2016年超过6%的跌幅,这一指数今年的表现足以用一个“稳”字来形容。

    如今,2017年即将结束,市场早已对人民币汇率过去1年不降反升的原因达成共识:其一,美元指数意外掉头,收回“特朗普行情”的全部涨幅,欧元区经济复苏、欧央行收紧货币政策令欧元显著走强;其二,人民币中间价引入“逆周期因子”,报价机制更加完善,加强外汇管理和金融监管等政策成效显著;其三,我国前三季度GDP仍维持在6.9%的较高增速,经济基本面的强大韧性,为人民币汇率的稳定提供了有力支撑。

    在人民币保持强势、双向波动的情况下,跨境资金总体趋向均衡。央行数据显示,截至2017年11月,我国外汇储备余额为3.12万亿美元,已经连续10个月上涨。

    2018展望:汇率双向波动弹性将加大

    在2017年12月的FOMC会议上,美联储如期将联邦基金目标利率提高25bp,区间上行至1.25%~1.50%。与此同时,美联储还大幅上调了2018年的经济预期,尽显鹰派:2018年GDP增长预期由2.1%上调至2.5%,失业率由4.1%下调至3.9%,通胀预期依然维持在1.9%。尽管经济预期大幅上调,但没有影响美联储既定的加息节奏。点阵图显示,美联储2018年依然将加息三次,2020年利率目标上调至3.1%。

    招商银行资产管理部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者分析,2018年美联储继续加息缩表,叠加税改落地带来的经济优势边际扩大,企业海外利润集中回流,明年美元指数走强的概率大幅增加。刘东亮认为,人民币汇率短线可能会受到一定压力,但在中国经济“L型”探底逐步完成,且中美保持合理利差的背景下,预计人民币汇率仍将以宽幅震荡为主,不会出现趋势性的贬值或升值走势。

    “展望2018年,预计人民币汇率大概率仍会维持宽幅波动态势。一方面,中国经济仍会表现出较强的韧性,经济底部逐步探明。在此背景下,汇率也将以稳定为主,难以出现趋势性剧烈波动。另一方面,中国经常账户占GDP比重已日趋平衡,目前在2%左右,与几年前相比大为收缩,也不支持人民币出现极端波动。”刘东亮表示,预计2018年美元兑人民币将在6.4~7.0之间维持宽幅波动。如果美元仍较为强势,人民币汇率或将在区间内表现略为偏弱。

    此外,中国人民大学国际货币研究所研究员熊园指出,从当前来看,利好人民币的支撑因素包括:美联储加息周期已步入后半程,美元中长期将趋弱;欧央行宣布退出QE和启动加息,预计在2019年会全面到来,2018年下半年有望形成预期;当前及今后较长时期内,我国都将坚持“强监管、防风险、抑泡沫、去杠杆”的政策主基调;我国经济将继续表现为韧性强、回旋余地大,预计未来数年有望保持6.4%以上的GDP增速。2018年潜在的不确定因素则包括特朗普的政策变化程度、欧央行货币政策的真实动向、欧洲政局稳定性以及我国防范风险和深化改革的节奏与力度等。

    综合上述因素,熊园表示,预计2018年人民币难大升也难大贬,总体走稳但双向波动弹性加大,预计波动区间为6.4至6.8,更长远看,人民币依然具备升值动能。

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