2017年IPO盘点：“双马”成最大赢家

时近年关，资本市场喧嚣渐隐，各路人马颇有些“偃旗息鼓”之意。回顾2017年的IPO市场，阿里和腾讯这两大互联网巨头领衔主演。功成名就的“双马”，无需亲自下场鏖战，谈笑间布局落子，同样也是场刀光剑影的博弈。比眼光，战谋略，是谁先下一城？又是谁后发制人？

你方唱罢我登场

2004年上市的腾讯和2014年上市的阿里，相差十年、分属两个股市，却同是股市里“一路长盛”的传奇，如今他们或是拆分，或是入股，裹挟旗下的各路人马，抢滩登陆IPO的市场，2017年的IPO之战，好不热闹。

2017年3月3日，知名应用Snapchat的母公司Snap在纽交所正式挂牌上市，股票代码为“SNAP”。Snap公司首次公开发行不超过2亿股股票，每股股价为17美元，融资规模达到34亿美元。以此计算，公司的估值达到240亿美元，这是2014年阿里巴巴上市以来美国规模最大的IPO。

此一役，乃是阿里和腾讯2017年在IPO市场的第一次“正面较量”。

阿里在2015年3月Snap的E轮进行了投资，根据CB Insight报道，Snap当时估值150亿美元，IPO总市值为E轮估值的1.6倍。E轮2位投资者投资2亿美元，阿里投资不超过2亿美元，投资收益低于1.2亿美元。虽然投资收益不多，但是阿里也算搭上IPO的末班车，投资两年即完成退出，效率足够高。

相比阿里，腾讯对Snap的投资时间则早得多。2013年6月腾讯即参与了Snap的B轮融资，B轮融资总额8000万美元，有6位投资者，当时Snap估值在8亿美元，IPO的总市值为B轮估值的30倍，腾讯的投资额必然少于8000万美元，其投资收益最高不超过23.2亿美元。腾讯的收益率很高，可惜初始投资金额不高。

腾讯以更早的入场时机抢占了更高的投资回报率，在此可谓先下一城。

4月24日，韩国第一大手游公司Netmarble Games（即网石游戏）在韩国主板交易所Kospi正式上市，创下七年来该国规模最大的IPO记录，（以12月22日收盘价计算）总市值约15.65万亿韩元，腾讯为其第三大股东，持股比例为17.71%，持有市值约为2.77万亿韩元，约合人民币168.65亿元。除了投资收益外，两者还展开了业务上的合作，腾讯爆款的“王者荣耀”在韩国由网石代理；网石的爆款游戏《天堂Ⅱ》也将由腾讯担任国内代理。

依靠此次海外IPO，腾讯巩固了IPO之争的领先优势。

9月20日，百世物流在纽交所上市。上市前，百世物流的第一大股东是阿里资本，持股23.4%，同为阿里系的菜鸟持股5.6%，位列第五大股东，阿里系共计持股29%，截至目前，阿里系仍持股28.2%，按美国时间12月21日总市值33.14亿美元计算，阿里系持有市值约9.35亿美元，减去阿里持股成本约6.67亿美元，账面净赚2.68亿美元。

阿里系在此扳回一城。

9月28日，众安保险在香港交易所上市，众安保险是平安联合阿里、腾讯等知名企业共同投资，阿里持股13.82%，腾讯持股10.42% 。

众安在线12月21日总市值约为986.24亿元。腾讯持有市值约102.77亿港元，减去腾讯初始投资1.5亿元人民币，折算后浮盈约84.94亿元人民币。阿里浮盈约112.66亿元人民币。

如此一来，阿里实现了乘胜追击。

10月18日，趣店在美国纽交所上市。趣店是一家专注于消费信贷的互联网金融公司。阿里系的蚂蚁金服在趣店上市后持有11.4%股份。截至当地时间12月21日收盘时，趣店总市值为41.39亿美元，阿里持有市值约4.72亿美元，初始投资约为1.1亿美元，账面浮盈约3.62亿美元。

上演“帽子戏法”的阿里，一时间气势如虹。

10月22日，东南亚游戏与电子商务公司Sea在美国上市，当地时间12月21日总市值为41.76亿美元。腾讯目前持有Sea的39.8%股权，为Sea最大股东，持有市值达16.62亿美元。

11月8日，阅文集团成功在港交所上市，阅文集团由腾讯文学与原盛大文学整合而成，旗下有起点中文网等知名产品。

阅文集团12月21日总市值约为740.54亿元。腾讯持股比例为52.66%，拥有市值约389.97亿港元，折算后约328.03亿元人民币，减去腾讯初始投资50亿元人民币，浮盈278.03亿元人民币。

阅文集团属于腾讯拆分业务，可谓是“腾讯嫡系”，它的上市不仅使腾讯系IPO再次“胡牌”，而且带来的投资收益也“笑傲江湖”。

11月9日，搜狗在纽交所成功上市，这家看似“搜狐系”的科技公司，第一大股东是腾讯控股。

搜狗美国时间12月21日总市值约为45.42亿美元。腾讯持股比例为38.16%，拥有市值约17.33亿美元，减去腾讯初始投资4.48亿美元，浮盈12.85亿美元。

腾讯后程发力，再下一城。

11月16日，一站式汽车平台——易鑫集团登陆港交所上市，腾讯对其持股约33%。

易鑫集团截至12月21日总市值约为399.8亿元。腾讯持有市值约131.93亿港元，减去腾讯初始投资3.5亿美元，折算后浮盈约87.95亿元人民币。

至此，两方目不暇接的IPO落子暂告一段落。从数量看，拿下4家IPO企业的阿里略逊于坐拥7家的腾讯；从类型看，阿里系的上市企业多为参股企业，外界甚为关注的蚂蚁金服今年暂无IPO的动向，而腾讯由于拆分旗下阅文集团上市，类型更加多元；从金额来看，得益于阅文和搜狗的贡献，腾讯的账面浮盈要高于阿里。

谁要谁的“半条命”

看完上述梳理，看官们是否觉得棋局精彩？

商场如战场。马云说过：要成功，需要强大的对手。马化腾透露过：“我也不想跟马云打，但下面人不干，那就让子弹飞一会儿吧！”

看来“双马”激战正酣。

事实就是，2017年的双马IPO竞赛不是结束，而是开始。

从阿里和腾讯投注版图来看，上述今年IPO成功的企业，只是冰山一角。阿里和腾讯投的未上市的后备军团有着以下一系列闪亮的大名，展现着“双马”走一步看三步的谋划：

内容生产领域：阿里系36氪、虎嗅VS腾讯系Zealer、创业邦。

社交领域：阿里系tango VS 腾讯系知乎、快手。

金融领域：阿里系蚂蚁金服VS腾讯系微众银行、富途证券。

物流领域：阿里系菜鸟物流VS腾讯系汇通天下。

团购领域：阿里系口碑网VS腾讯系美团、大众点评。

视频领域：阿里系AcFun VS 腾讯系 Bilibili。

共享单车领域：阿里系OFO VS 腾讯系摩拜单车。

……

从上述不完全统计看，阿里和腾讯一方面“全面开花”，一方面“针尖对麦芒”。两家只是简单的同领域“相爱相杀”吗？

阿里最基础的业务是电商，淘宝和天猫之类的平台是阿里最核心的资产之一。一个由电商衍生出的商业帝国，其立足的根本在于平台模式，投资多是出于补足和扩大这一平台模式的考量。平台模式具有较强的稳定性，所以阿里似乎更倾向于按照自身发展的步伐，将现有产品纳入平台模式之中。

阿里系的公司大致可分两类：第一类是自有业务。以蚂蚁金服、菜鸟、阿里体育等为例，以自有优势业务为基础衍生开来；第二类则是阿里投资参股的相关企业。既有优酷土豆、高德地图等企业，也少不了丽人丽妆等部分“淘品牌”。

阿里的出发点在于扩展和壮大平台，阿里系企业很难绕开平台。比如“淘品牌”企业多遭人诟病的就是“阿里依赖症”。

但是应该注意的是，基于平台，围绕平台，阿里同样能够对阿里系的企业有更直接的掌控，从而提高一体化的反应速度和协调运作。

反观腾讯，以QQ和微信为基石，本质上是社交和通讯产品，而产品更迭的周期较平台要快得多，为了尽可能地避免与产品更迭的潮流脱节，腾讯投资次数频繁，遍布各行各业，以期随时追随市场热点。

腾讯掌舵人马化腾曾公开发表过“半条命”理论：腾讯的策略是“做好两个半”，第一是做通讯和社交，第二是做数字内容，剩下“半个业务”是指“互联网+”。在这个领域中，我们不是整条命掌握在自己手上，而是只要半条命，另外半条命就靠生态里面的其他合作伙伴。

例如腾讯的端口可以给美团和大众点评导入流量，但是后者并不对腾讯的导流形成严重的依赖。

12月19日，阿里公关总监王帅对此点评：我听到过有同行说，把自己的半条命交给合作伙伴，但很大的一个前提是，你的半条命交没交给合作伙伴先不谈，但合作伙伴的整条命是都交给了你和你的入口；我们也看到很多推杯交盏满面红光地联合起来反垄断，这何尝不是战略上的懒惰和不思进取以及战术上的路径依赖和焦灼冲动。

来源：国际金融报 见习记者 许伟